Ευκαιρίες για μεγάλα κέρδη δίνουν τα εταιρικά ομόλογα

Σε περιόδους οικονομικής κρίσης, σαν αυτή που τείνουμε να διανύσουμε τώρα, τα
εταιρικά ομόλογα (αν και όχι όλα) συνήθως μετατρέπονται σε «αγαπημένα» των
κερδοσκόπων. Το ευρύ επενδυτικό κοινό προτιμά να βγει από αυτά και να αποταθεί
στα κρατικά χαρτιά, για λόγους μεγαλύτερης ασφάλειας. Οι τιμές τους πέφτουν,
οι αποδόσεις τους μεγαλώνουν και τα hedge funds σπεύδουν να επωφεληθούν, όταν
βέβαια εκτιμούν ότι στη λήξη τους οι εταιρείες που τα εκδίδουν θα είναι σε
θέση και να τα αποπληρώσουν. Τραπεζικά στελέχη που γνωρίζουν καλά τη
συγκεκριμένη αγορά υποστηρίζουν ότι ακόμα και σήμερα, παρά την επερχόμενη
κρίση, υπάρχουν τέτοιου είδους τίτλοι, οι οποίοι μπορούν να παράσχουν εγγύηση,
ως προς την ασφάλειά τους, παρά τη ρευστότητα που επικρατεί διεθνώς. Για
παράδειγμα, ένα εταιρικό ομόλογο της Lloyd’s Bank, όπως υποστηρίζουν, δεν έχει
να φοβηθεί τίποτα. Εκτός και αν έρθουν «τα πάνω κάτω».

Στην ίδια κατηγορία εντάσσονται και τα στεγαστικά εταιρικά ομόλογα, δηλαδή οι
τίτλοι εκείνοι που εκδίδονται κυρίως από στεγαστικές, αλλά και εμπορικές
τράπεζες, προκειμένου να χρηματοδοτηθεί η επέκτασή τους στη στεγαστική πίστη.
Επειδή σε αυτές τις περιπτώσεις οι εγγυήσεις είναι εξαιρετικά αυστηρές (όπως
στην Ελλάδα, έτσι και στο εξωτερικό, μπαίνει ως ενέχυρο το ίδιο το ακίνητο),
τα ομόλογα αυτά θεωρούνται σε σημαντικό βαθμό ασφαλή. Παρ’ όλα αυτά, οι
αποδόσεις που υπόσχονται στο επενδυτικό κοινό είναι σαφώς υψηλότερες σε σχέση
με τις αντίστοιχες των κρατικών ομολόγων, προκειμένου να προτιμηθούν. Έτσι,
αν, για παράδειγμα, το κρατικό δεκαετές ομόλογο έχει απόδοση 5%, το εταιρικό
προσφέρει περίπου 7%, για να είναι πιο ελκυστικό. Υπάρχει, βέβαια, και ένας
ακόμη λόγος, που έχει να κάνει με το φορολογικό καθεστώς που τα διέπει.

Στη Ελλάδα, σήμερα, ένα κρατικό ομόλογο φορολογείται με συντελεστή 10%. Ο
αντίστοιχος συντελεστής του εταιρικού ομολόγου, όμως, είναι 20%. Στην πρώτη
περίπτωση, η καθαρή απόδοση του τίτλου πέφτει στο 4,5%, ενώ στη δεύτερη στο
5,6%. Αυτή η διαφορά που προκύπτει μεταξύ τους καλείται να υπερκαλύψει το κενό
που δημιουργεί στα εταιρικά ομόλογα η έλλειψη της εγγύησης από την πλευρά του
Δημοσίου. Στις ΗΠΑ, πάντως, σοβαρά εταιρικά ομόλογα προσφέρουν μια απόδοση
κατά δύο ή και τρεις, καμιά φορά, ποσοστιαίες μονάδες υψηλότερη σε σχέση με
τους τίτλους που προσφέρονται με την εγγύηση του αμερικανικού δημοσίου.

Δεν είναι διαδεδομένα

Προς το παρόν, στη χώρα μας ο θεσμός των εταιρικών ομολόγων δεν είναι
διαδεδομένος, όσον αφορά την έκδοσή τους, μολονότι το απαραίτητο νομοθετικό
καθεστώς υπάρχει. Και αυτό, γιατί δεν υπάρχουν ελληνικές εταιρείες που να
κατέφυγαν στην έκδοσή τους για να χρηματοδοτήσουν επενδυτικά τους προγράμματα.
Εκτιμάται, όμως, ότι αργά ή γρήγορα θα υπάρξουν και ελληνικές επιχειρήσεις οι
οποίες θα προχωρήσουν στην έκδοση εταιρικών ομολόγων και εικάζεται ότι και
αυτή τη φορά η αρχή θα γίνει από τον χρηματοπιστωτικό χώρο.

Μέχρι τότε, όμως, οι ιδιώτες Έλληνες επενδυτές θα αναγκάζονται να στρέφονται
στις ξένες αγορές για να κορέσουν τη δίψα τους για την απόκτηση εταιρικών
ομολόγων. «Ενδιαφέρον υπάρχει, και μάλιστα σημαντικό», επισημάνθηκε στην
«ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ» από στελέχη του private banking μεγάλων ελληνικών τραπεζών. Οι
συγκεκριμένες διευθύνσεις, άλλωστε, αλλά και τα παραρτήματα των ξένων τραπεζών
στην Ελλάδα αποτελούν τις σημαντικότερες διόδους απόκτησης αυτών των τίτλων
στη χώρα μας, τουλάχιστον προς το παρόν. Με τον ίδιο τρόπο μπορεί, άλλωστε, να
αποκτήσει κανείς, εκτός από τα εταιρικά ομόλογα, και τα αφορολόγητα ομόλογα
που εκδίδουν η ΕΚΤ, η ΕΤΕ ή το ΔΝΤ, των οποίων οι αποδόσεις είναι καλύτερες
από των ελληνικών ομολόγων.