Το «τέλος» {LF}του φθηνού {LF}δανεισμού

Από τις αρχές του έτους η απόδοση του δεκαετούς ελληνικού ομολόγου έχει αναρριχηθεί στο 2,5% από 1,7% τον Ιανουάριο, 1,3% τον Δεκέμβριο και από μόλις 0,84% τον περασμένο Σεπτέμβριο. Και πλέον η ανηφόρα αυτή σε όλη την ευρωπαϊκή αγορά ομολόγων επισφραγίζει την προφητεία των αναλυτών: τέλος η εποχή του δανεισμού με αρνητικά ή κοντά στο μηδέν επιτόκια.

Η τρέχουσα αύξηση των αποδόσεων έχει μπει στο «μικροσκόπιο» του υπουργείου Οικονομικών και κυρίως έχει οδηγήσει την ηγεσία καταρχάς να είναι πολύ προσεκτική ως προς τη δημοσιονομική πολιτική. Την ίδια ώρα να παγώσει τα σχέδια για μία νέα κίνηση εξόδου στις αγορές, λόγω της αύξησης του κόστους δανεισμού.

Το ράλι των τιμών σε ιστορικά υψηλά στην ευρωζώνη (ο πληθωρισμός στο 5,1% Ιανουάριο του 2022)  έχει τροφοδοτήσει τις προσδοκίες για πιο περιοριστική νομισματική πολιτική από την ΕΚΤ φέτος, κάτι που έχει να γίνει πάνω από μια δεκαετία. Καθώς οι κεντρικές τράπεζες δρομολογούν αυξήσεις επιτοκίων, οι επενδυτές στρέφουν εκ νέου το βλέμμα τους στα ποσοστά χρέους των κρατών και αυτό απαιτεί μία ιδιαίτερη προσοχή για τις χώρες της νότιας Ευρώπης, καθότι οι αποδόσεις σε Ιταλία, Ελλάδα και Ισπανία αυξάνονται με πιο γρήγορο ρυθμό από εκείνες του Βορρά.

Τι σημαίνει αυτό το νέο τοπίο για την Ελλάδα; Η πιο βασική αλλαγή είναι πως για όλες τις κυβερνήσεις έχει σημάνει και η αύξηση του κόστους δανεισμού και ιδίως για τις χώρες της περιφέρειας. Στρατηγικά, οι εκδόσεις των χωρών ενδεχομένως να προγραμματιστούν στο πρώτο μισό έτους, προκειμένου να προλάβουν να δανειστούν προ των αυξήσεων των επιτοκίων της ΕΚΤ, που τοποθετούνται χρονικά τον Σεπτέμβριο. Το περιβάλλον αναταράξεων εφιστά παράλληλα την προσοχή για τη δημοσιονομική πολιτική δεδομένου του στόχου της ελληνικής κυβέρνησης να επανέλθει η Ελλάδα στην επενδυτική βαθμίδα έως το 2023.

Το «πράσινο ομόλογο»

Για το ελληνικό οικονομικό επιτελείο, παρά τις συνθήκες υψηλότερων αποδόσεων το κλειδί για τον χρόνο των εξόδων παραμένει το ύψος του επιτοκίου και ο στόχος είναι να αντληθούν συνολικά εφέτος 12 δισ. ευρώ. Το μεγαλύτερο μέρος του δανειακού προγράμματος αναμένεται να γίνει στο πρώτο εξάμηνο, ενώ η έκδοση του πρώτου πράσινου ομολόγου προγραμματίζεται για μετά την άνοιξη.

Η Ελλάδα έκανε ντεμπούτο στις αγορές με τσιμπημένο επιτόκιο καταγράφοντας όμως ισχυρή ζήτηση. Κατά την πρώτη έξοδο της χώρας το 2022, με δεκαετές ομόλογο, οι προσφορές ξεπέρασαν τα 15 δισ. ευρώ και το ελληνικό Δημόσιο άντλησε 3 δισ. ευρώ με την απόδοση να φτάνει στο 1,8%, από το χαμηλό 0,88% του περασμένου Ιουνίου. Παρά την άνοδο πάντως ο νέος δανεισμός της Ελλάδας έγινε με κόστος κάτω από το μισό έναντι της αντίστοιχης έκδοσης του Μαρτίου του 2019, όταν το επιτόκιο ήταν στο 4%.