Χρηματοδότηση, όχι μορατόριουμ για τις αναδυόμενες οικονομίες

Πολλοί ζητούν προσωρινό μορατόριουμ για όλες τις αποπληρωμές χρέους από τις αναπτυσσόμενες και τις αναδυόμενες οικονομίες. Αυτό που χρειάζονται αυτές οι χώρες τώρα όμως είναι περισσότερες εισροές κεφαλαίου και όχι περιορισμοί στις εκροές.

Η λύση βρίσκεται στις κεντρικές τράπεζες που εκδίδουν αποθεματικά νομίσματα. Σε συντονισμό με το ΔΝΤ και τις αναπτυξιακές τράπεζες (MDB) θα πρέπει να δημιουργήσουν ένα όχημα ειδικού σκοπού (SPV) που θα λειτουργούσε ως γέφυρα μεταξύ του τεράστιου όγκου της τρέχουσας διαθέσιμης παγκόσμιας ρευστότητας και των αυξανόμενων χρηματοδοτικών αναγκών των αναδυόμενων οικονομιών. Συγκεκριμένα, το SPV θα εκδώσει ομόλογα, τα οποία οι κορυφαίες κεντρικές τράπεζες θα αγόραζαν με τα δικά τους προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης (QE), και στη συνέχεια θα δάνειζαν σε αναδυόμενες οικονομίες. Με ορισμένες πιστωτικές βελτιώσεις, αυτά τα δάνεια θα μπορούσαν να τιτλοποιηθούν και να διαπραγματευτούν όπως άλλα χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία. Το SPV θα χρειαζόταν κάποια ίδια κεφάλαια για να επιτύχει την ελάχιστη πιστοληπτική ικανότητα που απαιτείται από τις κεντρικές τράπεζες που θα αγόραζαν τα ομόλογά της: θα μπορούσαν να το παρέχουν οι MDB, καθώς και οι εθνικές κυβερνήσεις.

Οι MDB θα διαχειρίζονται τη διάρθρωση, την εποπτεία και την εξυπηρέτηση των νέων δανείων. Ωστόσο, το μέρος των δανείων του SPV φυσικά δεν θα καταλογιζόταν στους ισολογισμούς των MDB και, επομένως, δεν θα επηρέαζε την πιστοληπτική τους αξιολόγηση. Και τα δάνεια SPV θα πρέπει να χρησιμοποιούνται μόνο για την αντιμετώπιση της έκτακτης ανάγκης COVID-19 (συμπεριλαμβανομένης της ανάκτησης).

Οι κεντρικές τράπεζες που χρηματοδοτούν τον μηχανισμό θα αποφασίζουν ποιες χώρες θα έχουν πρόσβαση σε αυτόν. Επιπλέον, το SPV θα μπορούσε να χρησιμεύσει ως συσκευή μείωσης κινδύνου για να φέρει περισσότερα ιδιωτικά κεφάλαια στις αναδυόμενες οικονομίες. Τέλος, οι MDB πρέπει να χρησιμοποιούν τους δικούς τους ισολογισμούς πιο αποτελεσματικά για να υποστηρίξουν την οικονομική ανάκαμψη. Υπάρχουν πολλά που μπορούν και πρέπει να κάνουν – ξεκινώντας από τη βελτίωση της πρόσβασής τους σε εναλλακτικές πηγές ρευστότητας, προκειμένου να αυξήσουν τη μόχλευσή τους. Το προτεινόμενο SPV θα μπορούσε να προσφέρει μια ρευστότητα σε στάση που σήμερα δεν διαθέτουν οι MDB.

Φυσικά, δεν θα λύσει όλα τα προβλήματα που αντιμετωπίζουν σήμερα οι αναδυόμενες οικονομίες. Αλλά θα τους παρείχε μερικά φρέσκα εργαλεία. Για να γίνει αυτό θα απαιτηθεί αποφασιστικότητα και διεθνής συντονισμός – οι ίδιες αρχές που θα μας βοηθήσουν να νικήσουμε τον ίδιο τον ιό.

Ο Μαουρίτσιο Καρντένας είναι πρώην υπουργός Οικονομικών της Κολομβίας. Είναι συνεργάτης του Center on Global Energy Policy στο Columbia University.