Πονοκέφαλος για τα Αμοιβαία η πορεία των τραπεζών

Η κατώτερη των αρχικών συντηρητικών εκτιμήσεων μείωση της κερδοφορίας της
Alpha Bank, μαζί με την πτώση των κερδών κι άλλων τραπεζών, είχε τελικά άμεσο
αντίκτυπο και στις επενδυτικές προτιμήσεις των επαγγελματιών διαχειριστών.
Έτσι εξηγείται, όπως παραδέχονται στην «ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ», η μείωση των θέσεών τους
τις τελευταίες δυο – τρεις εβδομάδες σε τράπεζες, με παράλληλη αύξηση των
τοποθετήσεών τους σε υγιή «χαρτιά» της μεσαίας κεφαλαιοποίησης.

Αυτό σημαίνει ότι τα μειωμένα αποτελέσματα «διώχνουν» τους θεσμικούς από τις
τράπεζες; «Όχι, βέβαια», απαντούν. Άλλωστε οι τράπεζες αποτελούν ποσοστό
40%-50% του Γενικού Δείκτη, ενώ με την αναβάθμιση της Σοφοκλέους σε ώριμη
αγορά θα συμμετέχουν πλέον με 70% στη διαμόρφωση του χαρτοφυλακίου του δείκτη
Morgan Stanley. «Απλώς τα πιστωτικά ιδρύματα», τονίζουν μιλώντας στην
«ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ» πέντε στελέχη ελληνικών εταιρειών Αμοιβαίων Κεφαλαίων, «θα πρέπει
να συνειδητοποιήσουν ότι τα ψέματα τελείωσαν στην εποχή της ΟΝΕ. Μπορεί το
2000 να εμφάνισαν σημαντική συρρίκνωση των εσόδων από τα “γυρίσματα” της
αγοράς, αλλά από φέτος θα αρχίσουν επίσης να συμπιέζονται τα έσοδα από τόκους
και οι προμήθειες με την παράλληλη όξυνση του ανταγωνισμού. Θα πρέπει επομένως
να στραφούν σε νέες πηγές κερδοφορίας, αν θέλουν να συνεχίσουν να
συγκεντρώνουν τις προτιμήσεις των θεσμικών».

Οι ίδιοι πάντως ομολογούν ότι τα μεγάλα από πλευράς επενδεδυμένου κεφαλαίου
Μετοχικά Αμοιβαία Εσωτερικού δεν επωφελήθηκαν όσο τα μικρότερα από το πρόσφατο
ράλι της μικρής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης και η αιτία γι’ αυτό είναι οι
τράπεζες. Είναι χαρακτηριστικό το γεγονός ότι την ώρα που τα Μετοχικά
Εσωτερικού, τα οποία τοποθετούνται σε μετοχές υψηλής κεφαλαιοποίησης,
σημείωναν κέρδη έως και 3,5%, από την αρχή του Φεβρουαρίου, δηλαδή στο
διάστημα του πρόσφατου ράλι, τα Μετοχικά που έχουν θέσεις σε μετοχές εταιρειών
μεσαίας κεφαλαιοποίησης κατέγραφαν κέρδη έως και 8,6%. Η απόσταση που χωρίζει
τις δύο κατηγορίες από πλευράς αποδόσεων είναι κάτι παραπάνω από σημαντική,
ιδιαίτερα στις δύσκολες χρηματιστηριακά περιόδους που διανύουμε. Το γιατί
συμβαίνει αυτό είναι μάλλον προφανές, αφού ένα σημαντικό ποσοστό του
ενεργητικού της αγοράς των μετοχικών Α/Κ είναι πλέον τοποθετημένο εκτός των 60
μετοχών που απαρτίζουν τον Γενικό Δείκτη, σε δυναμικές μετοχές της μικρής και
μεσαίας κεφαλαιοποίησης.

Μόνο 28

Εξάλλου, από τις αρχές του έτους έως τις 16/2/2001 μόνο 28 από τα 78 συνολικά
Μετοχικά Εσωτερικού εμφάνισαν απώλειες μικρότερες ή οριακά μεγαλύτερες του
Γενικού Δείκτη (-4,94%). Αντίθετα, οι απώλειες στη πλειονότητα των υπόλοιπων
50 φθάνουν σε κάποιες περιπτώσεις το -9% και -10%. Μεταξύ αυτών που
καταγράφουν απώλειες μεγαλύτερες του Γενικού Δείκτη ή του FTSE/ASE-20,
(-4,76%) περιλαμβάνονται και 17 από τα μεγαλύτερα Α/Κ από πλευράς αξίας
επενδύσεων, το ενεργητικό των οποίων ξεπερνά τα 4,4 δισ. ευρώ, δηλαδή
ισοδυναμεί με το 66% του συνολικού ενεργητικού και των 78 που ανέρχεται σε
6,76 δισ. ευρώ. Τι να περιμένουν, λοιπόν, οι μεριδιούχοι και οι εταιρείες των
50 αυτών Αμοιβαίων μέσα στο 2001;

Alpha Trust

«Όλα θα εξαρτηθούν από την από εδώ και πέρα συμπεριφορά των τραπεζών», απαντά
ο κ. Φαίδωνας Ταμβακάκης, διευθύνων σύμβουλος της Alpha Trust. «Η αγορά
περιμένει από τις τράπεζες να αποσαφηνίσουν τους στόχους τους για το 2001 και
τα επόμενα χρόνια. Από πού θα προκύψει η οργανική ανάπτυξη, πώς θα
ισοσκελίσουν τις απώλειες από τα μη οργανικά κέρδη κ.ο.κ. Το τελευταίο
διάστημα παρατηρείται μια στροφή από blue chips σε μετοχές μικρής και μεσαίας
κεφαλαιοποίησης. Η αίσθησή μου είναι ότι η τάση αυτή θα συνεχιστεί, καθώς δεν
υπάρχει μεγάλη διαφορά μεταξύ της αποτίμησης μιας μετοχής ελληνικής τράπεζας
και μιας ξένης. Οπότε ο ξένος θεσμικός έχει μεγαλύτερα περιθώρια απόδοσης σε
άλλες πλην των τραπεζών ελληνικές μετοχές, όπως εταιρείες πληροφορικής, της
Παράλληλης Αγοράς κ.ο.κ.».

Ιντερνάσιοναλ ΑΕΔΑΚ

«Όλο το παιχνίδι θα κριθεί στις ανακοινώσεις των αποτελεσμάτων του α’ τριμήνου
του 2001», πιστεύει ο κ. Θανάσης Σπυρέλης, διαχειριστής της Ιντερνάσιοναλ
ΑΕΔΑΚ, που υποχρεώθηκε όπως πολλές εταιρείες τον Φεβρουάριο σε μείωση των
θέσεών της σε τράπεζες. «Αν οι τράπεζες ανταποκριθούν στις προβλέψεις τους για
αυξημένη κερδοφορία το 2001, τότε οι καλύτερες μέρες είναι μπροστά μας», λέει.
Διαφορετικά θεωρεί ότι το «εκκρεμές» της Σοφοκλέους θα συνεχίσει να κινείται
ανάμεσα στην πτώση και στα ξαφνικά άλματα. Υπενθυμίζει πάντως ότι όταν οι
τράπεζες υιοθετήσουν τα διεθνή λογιστικά πρότυπα, όπου δεν περιλαμβάνονται τα
έσοδα από χρηματοοικονομικές πράξεις, τα μεγέθη των ισολογισμών θα μειωθούν
περισσότερο…

Ασπίς ΑΕΔΑΚ

«Το αποτέλεσμα του πρώτου τριμήνου του 2001 θα είναι το πρώτο στίγμα για την
εν γένει πορεία των τραπεζών, καθορίζοντας και τις προτιμήσεις μας»,
παραδέχεται ο κ. Δημοσθένης Ζαροδήμος από τη διεύθυνση επενδύσεων της ΑΣΠΙΣ
ΑΕΔΑΚ. Και αποκαλύπτει ότι η Ασπίς είχε αρχίσει να μειώνει αισθητά τις θέσεις
της σε τράπεζες, ήδη από τις αρχές Ιανουαρίου, πριν ακόμη ξεκινήσουν οι
ανακοινώσεις για μειωμένα κέρδη. Και για να γίνει πιο σαφής προσθέτει ότι η
σύνθεση του δείκτη Morgan Stanley κατά 70% από τράπεζες (όταν από τις
31/5/2001 θα αναβαθμισθεί η αγορά μας σε ώριμη) «δεν θα επηρεάσει όσα μετοχικά
σαν τα δικά μας έχουν επιλέξει την αποστασιοποίηση προς το παρόν από τις
τράπεζες, παρά μόνο τα index funds που είναι υποχρεωμένα να ακολουθούν τον
δείκτη».

Allianz

Τοποθετημένη σε τράπεζες με ποσοστό μόλις 25%, σε σχέση με το αντίστοιχο του
Γενικού Δείκτη (55%), είναι η Allianz ΑΕΔΑΚ στα δύο από τα τέσσερα Μετοχικά
Εσωτερικού που διαθέτει. «Το γιατί είναι προφανές», εξηγεί ο κ. Άγγελος
Πολίτης, γενικός διευθυντής της εταιρείας, «καθώς τα φετινά αποτελέσματα
αποτελούν ένα “καλό μάθημα” για τις τράπεζες, που θα πρέπει αφ’ ενός να
συμπιέσουν περαιτέρω το λειτουργικό τους κόστος και αφ’ ετέρου να αναζητήσουν
αλλού νέες πηγές κερδοφορίας».

Ερμής

«Η μειωμένη κερδοφορία των τραπεζών ήταν αναμενόμενη», θεωρεί ο διευθυντής
πωλήσεων της Ερμής ΑΕΔΑΚ κ. Νίκος Τσάιβας, ο οποίος πάντως έχει διαφορετική
άποψη από τους συναδέλφους του και πιστεύει ότι είναι θέμα χρόνου να δούμε τα
τραπεζικά κέρδη να ανακάμπτουν. Άλλωστε, προσθέτει, η συγκέντρωση του
ελληνικού τραπεζικού συστήματος δεν έχει ακόμη ολοκληρωθεί, εκτιμώντας ότι το
2000 θα αποτελέσει μια απλή παρένθεση και η ανοδική πορεία των τραπεζικών
κερδών θα συνεχισθεί φέτος. Παραδέχεται πάντως ότι η Ερμής είχε προχωρήσει
τελευταίως σε επανεξέταση των θέσεών της στις τράπεζες, αν και σε μικρό βαθμό.