Ο εμπορικός πόλεμος προκαλεί αστάθεια

Νέοι δασμοί 25% στο Μεξικό και στον Καναδά τέθηκαν σε ισχύ μετά τα μεσάνυχτα της Δευτέρας, ενώ οι δασμοί στην Κίνα αυξήθηκαν κατά επιπλέον 10%, σε περίπου 30%. Αυτή η ενέργεια δικαιολογήθηκε από ζητήματα συνόρων και ναρκωτικών. Ο πρόεδρος Τραμπ είπε επίσης ότι στις 2 Απριλίου θα υπάρξουν χωριστοί ανταποδοτικοί δασμοί.

Ο Καναδάς ανταπέδωσε με δασμούς 25% σε εισαγωγές 30 δισ. καναδικών δολαρίων (CAD) από τις ΗΠΑ, που θα επεκταθούν σε επιπλέον 125 δισ. CAD εισαγωγών σε 21 ημέρες εάν δεν επιτευχθεί λύση. Η Κίνα θέσπισε δασμούς 10-15%, με ισχύ στις 10 Μαρτίου, στοχεύοντας σειρά από αγροτικά προϊόντα των ΗΠΑ που κυμαίνονται από βοδινό και χοιρινό μέχρι γαλακτοκομικά, φρούτα και δημητριακά. Επίσης, επέβαλε νέους περιορισμούς σε αμερικανικές εταιρείες και κατέθεσε προσφυγή στον Παγκόσμιο Οργανισμό Εμπορίου. Το Μεξικό αναμένεται να ανακοινώσει την απάντησή του την Κυριακή.

Το βασικό μας σενάριο αποδίδει 50% πιθανότητα σε επιθετικούς επιλεκτικούς δασμούς, αλλά όχι σε καθολικούς δασμούς, μέχρι το τέλος του έτους. Οι προσπάθειες για την προστασία της τεχνολογίας των ΗΠΑ και τον περιορισμό των μεταφορών διά θαλάσσης ενδέχεται να περιλαμβάνουν νομοθετική δράση την πρόληψη της παράκαμψης δασμών από κινεζικά προϊόντα. Αναμένουμε την επιβολή επιλεγμένων δασμών σε ένα φάσμα εισαγωγών της ΕΕ με αμοιβαία αντίποινα που θα στοχεύουν στις εμπορικές ανισορροπίες, ενώ οι δασμοί στον Καναδά και το Μεξικό είναι πιθανό να υποχωρήσουν τουλάχιστον εν μέρει. Οι αγορές θα παρακολουθούν τις εξελίξεις καθώς μια πλήρης κλιμάκωση των δασμών θα αύξανε τους κινδύνους πληθωρισμού και θα επιβάρυνε τις μετοχές.

Οι δασμοί περιπλέκουν επίσης την πορεία της Fed προς τη νομισματική χαλάρωση. Οι αγορές τιμολογούν τώρα τρεις μειώσεις επιτοκίων για το 2025, από δύο πριν από την επιβολή των δασμών, καθώς οι αγορές αξιολογούν τον οικονομικό αντίκτυπο των αυξανόμενων εμπορικών φραγμών. Οι εκτιμήσεις για την ανάπτυξη του α’ τριμήνου παραμένουν γύρω στο 1,5%, ελαφρώς χαμηλότερες από τις προηγούμενες. Η μεγαλύτερη ανησυχία είναι ο καθοδικός κίνδυνος για την οικονομική δυναμική που δημιουργεί αυτό το νέο σύνολο δασμών. Ενώ η Fed μπορεί να δει τον πληθωριστικό αντίκτυπο των δασμών ως ένα εφάπαξ σοκ τιμών, θα είναι ακόμα δύσκολο για αυτήν να επαναλάβει τις μειώσεις των επιτοκίων εκτός εάν τα στοιχεία της αγοράς εργασίας αρχίσουν να δείχνουν αδυναμία.

Με τον Καναδά, το Μεξικό και την Κίνα να ανταπαντούν, οι εμπορικές εντάσεις έχουν κλιμακωθεί, αυξάνοντας τους κινδύνους πληθωρισμού και την αστάθεια της αγοράς. Η αβεβαιότητα που σχετίζεται με τους δασμούς και οι αλλαγές στην εμπορική πολιτική ενισχύουν την ανάγκη για διαφοροποίηση χαρτοφυλακίου και διαχείριση κινδύνων. Στις μετοχές, οι στρατηγικές διατήρησης κεφαλαίου μπορούν να βοηθήσουν στη διαχείριση των καθοδικών κινδύνων.

Συνεχίζουμε να προτιμούμε ομόλογα υψηλής ποιότητας και υψηλού επενδυτικού βαθμού, τα οποία παρέχουν προστασία έναντι των εμπορικών κινδύνων. Ο χρυσός παραμένει αποτελεσματικό στοιχείο αντιστάθμισης κινδύνου.

Ο Mark Haefele είναι επικεφαλής του τμήματος επενδύσεων
και παγκόσμιου πλούτου της UBS. Το άρθρο αποτελεί σύνοψη
εκτενέστερης ανάλυσης της τράπεζας για τους πελάτες της,
την οποία συνυπογράφουν οι αναλυτές της UBS, Vincent Heaney,
Kurt Reiman, Jon Gordon και Kathy Li