Αναμένονται αναταράξεις στην αγορά ομολόγων

Καθώς οι κυβερνήσεις αναχρηματοδοτούν με πολύ υψηλότερες αποδόσεις ομόλογα που εκδόθηκαν τη δεκαετία του 2010 και τώρα λήγουν, τα έξοδα για τόκους αυξάνονται. Πέρα από τη Γερμανία, από το 2010 μέχρι την πανδημία, η ανοδική πίεση στο κόστος εξυπηρέτησης του χρέους από τους αυξανόμενους σωρούς χρέους αντισταθμίστηκε από τις μειώσεις των επιτοκίων. Οπουδήποτε αλλού τα μεγαλύτερα βάρη του δημόσιου χρέους και τα υψηλότερα επιτόκια ανεβάζουν το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους στο υψηλότερο επίπεδό τους εδώ και πολύ καιρό. Το 3% του ΑΕΠ που θα φτάσουν οι πληρωμές τόκων στις ΗΠΑ, το Ηνωμένο Βασίλειο και τη Γαλλία είναι παρόμοιο με το ποσό που δαπανούν αυτές οι κυβερνήσεις για την εκπαίδευση.

Οι υψηλότερες δαπάνες για τόκους οδήγησαν στο τέλος της περιόδου ευνοϊκής δυναμικής του χρέους μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση. Στη Βρετανία λόγω της μεγάλης κοινοβουλευτικής πλειοψηφίας η νέα κυβέρνηση των Εργατικών δεν περιορίζεται από τους πολιτικούς. Αλλά τα σχέδιά της πρέπει να περάσουν από τον έλεγχο της αγοράς ομολόγων.

Στη Γαλλία η κυβέρνηση του νέου πρωθυπουργού Μισέλ Μπαρνιέ στέκεται σε σαθρό έδαφος, καθώς δεν έχει τη δική της πλειοψηφία σε ένα Κοινοβούλιο χωρισμένο σε τρεις κύριες παρατάξεις. Ο κ. Μπαρνιέ θα πρέπει να κάνει σημαντικές προσαρμογές για να μειώσει το έλλειμμα, το οποίο πιθανότατα θα φτάσει στο 6,1% το 2024.

Στις ΗΠΑ τα τρέχοντα ελλείμματα 7% του ΑΕΠ ενώ η οικονομία αναπτύσσεται δημιουργεί μεγάλα προβλήματα για το μέλλον. Εάν η δυσλειτουργική πολιτική των ΗΠΑ δεν προσφέρει καμία ελπίδα για επιστροφή στη δημοσιονομική σύνεση στο άμεσο μέλλον ή ο πληθωρισμός εμφανιστεί ξανά, οι επενδυτές θα χάσουν την υπομονή τους. Κάποια στιγμή, οι αγορές πιθανότατα θα αναγκάσουν τις ΗΠΑ να προσαρμόσουν τη δημοσιονομική τους στάση με τον δύσκολο τρόπο.

Με το δημόσιο χρέος στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 60 ετών και τις κεντρικές τράπεζες να πουλάνε ομόλογα που αγόρασαν στο πλαίσιο των πολιτικών ποσοτικής χαλάρωσης, ο ιδιωτικός τομέας θα κληθεί να απορροφήσει μεγάλο μέρος των εκδόσεων τα επόμενα χρόνια. Οι ΗΠΑ, το Ηνωμένο Βασίλειο και η Γαλλία θα πρέπει να μειώσουν σημαντικά τα ελλείμματά τους για να συνεχίσουν να περνούν τα οικονομικά τους τον έλεγχο των επενδυτών. Αναμένετε περισσότερες αναταράξεις στην αγορά ομολόγων μέχρι οι κυβερνήσεις να αλλάξουν πολιτικές.

Ο Holger Schmieding είναι επικεφαλής οικονομολόγος της γερμανική τράπεζας Berenberg. To άρθρο αποτελεί απόσπασμα από ανάλυση της Berenberg για τους πελάτες της, την οποία συνυπογράφουν οι ανώτατοι οικονομολόγοι της τράπεζας Felix Schmidt, Salomon Fiedler και Andrew Wishart