Τι περιμένουμε από τη Fed

Υστερα από έντονη πορεία τις τελευταίες τρεις εβδομάδες που είχε μικρή βάση στα θεμελιώδη μεγέθη, οι αγορές αρκέστηκαν στο να προβλέψουν μια πρώτη μείωση των επιτοκίων της Fed κατά 25 μονάδες βάσης στη συνεδρίασή της στις 18 Σεπτεμβρίου. Συμφωνούμε. Καθώς ο υποκείμενος πληθωρισμός υποχωρεί σταδιακά ενώ η ανάπτυξη φαίνεται να χάνει κάποια δυναμική, η Fed φαίνεται έτοιμη να ενταχθεί στον διατλαντικό κύκλο μείωσης των επιτοκίων στην επόμενη συνεδρίασή της. Στην ομιλία του στο Jackson Hole αυτή την Παρασκευή, ο πρόεδρος της Fed, Τζερόμ Πάουελ, πιθανότατα θα υποδείξει ότι μια περικοπή είναι πράγματι στην ημερήσια διάταξη για τον Σεπτέμβριο και ότι κάποια περαιτέρω χαλάρωση μπορεί κάλλιστα να δικαιολογηθεί αργότερα χωρίς να δεσμευτεί εκ των προτέρων η Fed σε κάποια συγκεκριμένη κίνηση. Για άλλη μια φορά, πιθανότατα θα τονίσει ότι όλες οι ενέργειες της Fed εξαρτώνται από δεδομένα. Δεν περιμένουμε από το Jackson Hole να θέσει υπό αμφισβήτηση την εκτίμησή μας για μειώσεις επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης σε καθεμία από τις υπόλοιπες τρεις συναντήσεις φέτος και δύο περαιτέρω περικοπές το πρώτο εξάμηνο του 2025. Τα οικονομικά μεγέθη και η πολιτική λογική υποδηλώνουν ότι η Fed θα πρέπει να κινηθεί με αργό και σταθερό τρόπο, προσπαθώντας να αποφύγει μεγάλες εκπλήξεις.

Αν και η Fed μπορεί να μη θέλει να μιλήσει καθόλου για αυτό, οι πολιτικές ανησυχίες θα μπορούσαν να διαδραματίσουν σημαντικό ρόλο για τη στρατηγική της Fed τους επόμενους μήνες. Η έκκληση του Ντόναλντ Τραμπ να έχει λόγο σχετικά με τα επιτόκια, καθώς ισχυρίζεται ότι έχει «καλύτερα ένστικτα» από τα περισσότερα μέλη της Fed, κατέδειξε τον κίνδυνο. Το καλύτερο για τη Fed θα ήταν να μείνει μακριά από τα φώτα της δημοσιότητας όσο το δυνατόν περισσότερο κατά τη διάρκεια και αμέσως μετά την προεκλογική εκστρατεία, έτσι ώστε οι ενέργειες της Fed – και η ανεξαρτησία της – να μη μετατραπούν σε σημαντικό προεκλογικό ζήτημα.

Το να αποκτήσει λόγο για τη νομισματική πολιτική δεν θα ήταν εύκολο για κανέναν πρόεδρο των ΗΠΑ, συμπεριλαμβανομένου του Τραμπ. Ωστόσο, αξίζει να θυμόμαστε ότι η ανεξαρτησία της Fed βασίζεται σε λιγότερο στέρεα θεμέλια από αυτήν της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ). Στις ΗΠΑ, θα χρειαζόταν πράξη του Κογκρέσου για να αλλάξει το καθεστώς της Fed. Στην ευρωζώνη, ο περιορισμός της ανεξαρτησίας της ΕΚΤ θα απαιτούσε την επικύρωση αλλαγής στη Συνθήκη του Μάαστριχτ σε ολόκληρη την ΕΕ, κάτι που το καθιστά σχεδόν αδύνατο.

Ο Χόλγκερ Σμίντινγκ είναι επικεφαλής οικονομολόγος της επενδυτικής τράπεζας Berenberg. Το άρθρο αποτελεί σύνοψη από έκθεση της Berenberg για τους πελάτες της.