Η πρόκληση της Κίνας για τη συναλλαγματική ισοτιμία

Η αξία του γουάν συνηθιζόταν να εμφανίζεται σε μεγάλο βαθμό σε συζητήσεις σχετικά με τις παγκόσμιες ανισορροπίες. Ενώ οι ξένοι θεώρησαν ότι ήταν υποτιμημένο και ζητούσαν ανατίμηση, η Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας (PBOC) επέμεινε στη διατήρηση της de facto σύνδεσης του νομίσματος με το δολάριο ΗΠΑ. Τα τελευταία χρόνια, ωστόσο, οι ανησυχίες της Κίνας ότι το νόμισμά της θα γινόταν πολύ ισχυρό έχουν αντικατασταθεί από φόβους για απότομη υποτίμηση.

Αν και η Κίνα έχει διατηρήσει το πλεόνασμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών της, οι εκροές κεφαλαίων ασκούν συχνή καθοδική πίεση στην ισοτιμία από το 2015. Οι πηγές της πίεσης μπορούν να χωριστούν σε τρεις μεγάλες κατηγορίες, με βάση τους παράγοντες των εκροών: επιδείνωση των εγχώριων οικονομικών συνθηκών, μη οικονομικούς παράγοντες και αρμπιτράζ.

Η πρόσφατη συσσώρευση πίεσης υποτίμησης του γουάν ξεκίνησε τον Μάιο του 2022, με το νόμισμα να υποτιμάται έναντι του δολαρίου με άνευ προηγουμένου ρυθμό, σπάζοντας και πάλι το όριο των 7 CN¥ τον Σεπτέμβριο. Αυτή τη φορά, ο κύριος παράγοντας ήταν οι δραστηριότητες αρμπιτράζ, με τους επενδυτές να επιδιώκουν να επωφεληθούν από τη διεύρυνση της διαφοράς των επιτοκίων μεταξύ Κίνας και ΗΠΑ.

Εάν η κινεζική ανάπτυξη μπορέσει να ανακάμψει ισχυρά το 2023, οι καθαρές εκροές κεφαλαίων θα μειωθούν ή ακόμη και θα αντιστραφούν, παρέχοντας στήριξη στο γουάν. Η απόφαση της κινεζικής κυβέρνησης να εγκαταλείψει την πολιτική της για μηδενικό Covid καθιστά αυτό το σενάριο πιο πιθανό, κυρίως επειδή αυτή η πολιτική αποτελούσε τον πιο ισχυρό περιορισμό στην αποτελεσματική εφαρμογή της επεκτατικής δημοσιονομικής και νομισματικής πολιτικής. Το πιθανό αποτέλεσμα θα είναι ένας ρυθμός ανάπτυξης που θα είναι υψηλότερος από τις προηγούμενες προβλέψεις της αγοράς. Ωστόσο, ενώ η κατανάλωση των νοικοκυριών θα ανακάμψει στο άμεσο μέλλον, οι αλυσίδες εφοδιασμού μπορεί να χρειαστούν περισσότερο από το αναμενόμενο για να επισκευαστούν. Ως αποτέλεσμα, ο πληθωρισμός μπορεί να αυξηθεί κάποια στιγμή το 2023. Την ίδια στιγμή, η PBOC μπορεί να χρειαστεί να μειώσει τα επιτόκια για να δώσει ώθηση στην οικονομία. Η αποτυχία επίτευξης της σωστής ισορροπίας μεταξύ των πολιτικών κατά του πληθωρισμού και των πολιτικών υπέρ της ανάπτυξης – και κάθε λάθος στην εφαρμογή επεκτατικής δημοσιονομικής και νομισματικής πολιτικής – θα επηρεάσει αρνητικά τη συναλλαγματική ισοτιμία του ρενμίνμπι. Η κυβέρνηση της Κίνας θα πρέπει να επικεντρωθεί στην οικονομική ανάπτυξη και να αφήσει την αγορά να φροντίσει για το γουάν.

Ο Γιου Γιονγκντίνγκ είναι πρώην πρόεδρος του China Society of World Economics και διευθυντής του Institute of World Economics and Politics στην Κινεζική Ακαδημία Κοινωνικών Επιστημών. Εχει διατελέσει μέλος της επιτροπής χάραξης πολιτικής της Λαϊκής Τράπεζας της Κίνας (2004-2006)