Το νέο σημείο ισορροπίας και η πτώση του τζίρου

Μια πρώτη ισορροπία λίγο πάνω από τις 830 μονάδες βρήκε το ελληνικό χρηματιστήριο καθώς διακόπηκε το πτωτικό σερί δύο εβδομάδων που ξεκίνησε μετά την προαναγγελία για αύξηση των επιτοκίων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ). Παρ’ όλα αυτά το κύριο χαρακτηριστικό των προηγούμενων συνεδριάσεων ήταν η μείωση της ημερήσιας αξίας των συναλλαγών, που υποδηλώνει την απουσία από τις συναλλαγές των ξένων επενδυτών.

Μόνο τυχαίο δεν είναι πως, κατά την JP Morgan, «η θέση των μετρητών στα χαρτοφυλάκια των επενδυτών έπιασε ρεκόρ τις τελευταίες εβδομάδες, ξεπερνώντας το προηγούμενο ανώτατο επίπεδό τους που είχε σημειωθεί τον Μάρτιο του 2020, στην κορύφωση της πανδημίας». Το γεγονός αυτό προβληματίζει τους αναλυτές, οι οποίοι δεν θεωρούν πιθανή την αναπλήρωση των ζημιών που κατέγραψαν τον Ιούνιο οι ελληνικές μετοχές εάν δεν επιστρέψουν στο ταμπλό μεγάλα χαρτοφυλάκια.

Δεν αποκλείουν πάντως να υπάρξουν κινήσεις ωραιοποίησης των αποτιμήσεων σε συγκεκριμένους τίτλους τις επόμενες ημέρες, εν όψει και της λήξης του α’ εξαμήνου του 2022. Την περασμένη εβδομάδα ο γενικός δείκτης του ΧΑ ενισχύθηκε κατά 1,14%, ενώ με κέρδη 0,65% έκλεισε ο τραπεζικός κλάδος. Ετσι, από την αρχή του χρόνου οι δύο δείκτες σημειώνουν απώλειες 6,55% και 9,15%.

Σε διεθνές επίπεδο, οι μετοχές, βάσει του δείκτη MSCI all-country, υποχωρούν κατά 21% από την αρχή του 2022, με τα περισσότερα μεγάλα χρηματιστήρια να έχουν πλέον μετακινηθεί σε έδαφος bear market, με πτώση που ξεπερνά το 20%. Βάσει πάντα των δεικτών MSCI, οι ανεπτυγμένες μετοχικές αγορές καταγράφουν το ίδιο διάστημα απώλειες 20% έναντι 19,2% των αναδυόμενων αγορών και 23% των εκκολαπτόμενων αναδυόμενων αγορών (frontier markets).

Πολύ κακό ήταν το πρώτο εξάμηνο του 2022 και για τα ομόλογα. Ειδικότερα, ο δείκτης ML Global high yield bonds σημείωσε πτώση 16%, ο δείκτης των ομολόγων αναδυόμενων αγορών σε τοπικό νόμισμα JPM GBI EM local currency -14% και ο αντίστοιχος δείκτης σε ξένο νόμισμα (JPM GBI EM dollar bedt) -18%. Από τις αρχές του 2022 οι τιμές των 7ετών – 10ετών ομολόγων σε μέσα επίπεδα σημείωσαν απώλειες 11% για τις ΗΠΑ, 12% για την ευρωζώνη και 17% για την Ελλάδα. Το ελληνικό κρατικό δεκαετές ομόλογο βρίσκεται πλέον στη ζώνη του 3,80%-3,90% έναντι χαμηλού 0,53% που είχε καταγραφεί τον Αύγουστο του 2021. Από την άλλη πλευρά, ο σύνθετος δείκτης CRB Commodity σημειώνει κέρδη 28%, καθώς το ράλι των εμπορευμάτων ειδικά τους πρώτους μήνες του έτους ήταν το μεγαλύτερο από τον Α’ Παγκόσμιο Πόλεμο.

Τα σενάρια. Ως προς το β’ εξάμηνο της χρονιάς, η UBS σε νέα της έκθεση καταγράφει τέσσερα σενάρια για τις αγορές:

1. Στασιμοπληθωρισμός (πιθανότητες 20%): Οι μετοχές και τα ομόλογα υποχωρούν, ενώ το επενδυτικό χαρτοφυλάκιο θα πρέπει να είναι συνδυασμός μετρητών, ομολόγων, δομημένων προϊόντων και hedge funds.

2. «Ομαλή προσγείωση» (πιθανότητες 40%): Αναμένεται ήπια ανάκαμψη των μετοχών, ενώ οι αποδόσεις των ομολόγων σταθεροποιούνται. Οι επενδυτές θα μπορούσαν να πάρουν θέσεις σε μετοχές αξίας.

3. Υφεση (πιθανότητες 30%): Οι μετοχές υποχωρούν, όπως και οι αποδόσεις των ομολόγων (δηλαδή οι τιμές τους αυξάνονται). Οι επενδυτές θα πρέπει να προσθέσουν αμυντικά και ποιοτικά στοιχεία στο χαρτοφυλάκιό τους.

4. Αναθέρμανση της οικονομίας (πιθανότητες 10%): Τα χρηματιστήρια οδηγούνται σε ράλι, οι αποδόσεις των ομολόγων υποχωρούν, η διάθεση για ανάληψη επενδυτικού ρίσκου αυξάνεται, ενώ συστήνονται τοποθετήσεις σε μετοχές ανάπτυξης.