Πότε θα γίνουν «ασφαλή» τα ελληνικά ομόλογα

Παρά το ράλι και τις αναβαθμίσεις από τους οίκους αξιολόγησης, τα ελληνικά ομόλογα παραμένουν ακόμη στην κατηγορία των «σκουπιδιών». Για να γίνουν μάλιστα περισσότερο «ασφαλή» ώστε να αγοράζονται βάσει και του καταστατικού τους από μεγάλα μακροπρόθεσμα funds και ασφαλιστικά ταμεία, θα πρέπει δύο από τους τρεις μεγάλους οίκους ( S&P, Moody’s και Fitch) να αναβαθμίσουν το ελληνικό αξιόχρεο στην κατηγορία του «investment grade» (επενδυτική διαβάθμιση), δηλαδή να αποκτήσουν τουλάχιστον τη βαθμίδα «ΒΒΒ-» που διαχωρίζει τα «ασφαλή ομόλογα» από τα «σκουπίδια». Την ερχόμενη Παρασκευή, ένας από τους τρεις μεγάλους οίκους, η S&P, αναμένεται να αναβαθμίσει την ελληνική οικονομία κατά μία βαθμίδα, δηλαδή στα επίπεδα που την έχει ήδη αναβαθμίσει Fitch, τα οποία όμως υπολείπονται κατά τρεις βαθμίδες από την κατηγορία  του «investment grade», την ώρα που και η  αξιολόγηση της Moody’s βρίσκεται τέσσερις βαθμίδες μακριά του «investment grade».

Ετσι για να βρεθεί η χώρα σε «επενδυτική διαβάθμιση», θα πρέπει το ελληνικό αξιόχρεο να αναβαθμιστεί κατά 3-4 φορές από δύο τουλάχιστον οίκους, κάτι που σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της αγοράς θα μπορούσε να συμβεί κάποια στιγμή το 2020. Η προσδοκία αυτή μάλιστα είναι ένας από τους λόγους πίσω από το ράλι των ελληνικών ομολόγων, που έχει οδηγήσει εφέτος σε σημαντική συρρίκνωση κατά σχεδόν 95 μονάδες βάσης του περιθωρίου απόδοσης (spread) του δεκαετούς ελληνικού κρατικού ομολόγου σε σχέση με το αντίστοιχο γερμανικό. Παρότι εξάλλου οι αποδόσεις των ελληνικών 10ετών τίτλων έχουν επιστρέψει στα επίπεδα του 2005, αυτό που θα πρέπει να επισημανθεί είναι ότι τότε (το 2005), καθώς δεν είχε κάνει ακόμη την εμφάνισή της η κρίση χρέους της ζώνης του ευρώ, οι διεθνείς επενδυτές αγόραζαν ελληνικούς τίτλους με spread 25 μονάδων βάσης σε σχέση με τους αντίστοιχους γερμανικούς θεωρώντας πως σημειώνουν μια ελκυστική απόδοση. Σήμερα μπορεί οι αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων να επέστρεψαν σε χαμηλά 14 ετών, εντούτοις το spread με τους γερμανικούς τίτλους βρίσκεται στις 332 μονάδες βάσης, επίπεδο που αποτελεί σημαντικό δέλεαρ για τους επενδυτές που θέλουν να βγάλουν υψηλά κέρδη, την ώρα μάλιστα που το 40% των κρατικών ομολόγων στην ευρωζώνη διαπραγματεύεται με αρνητικά επιτόκια.

Παράλληλα η αύξηση της ζήτησης για ελληνικούς τίτλους πιέζει τις αποδόσεις (και οδηγεί σε άνοδο των τιμών) περισσότερο απ’ ό,τι θα έπρεπε, καθώς η ελληνική δευτερογενή αγορά ομολόγων είναι ρηχή και δεν ξεπερνά τα 15-20 δισ. ευρώ. Αυτό σημαίνει όμως και πως το ρίσκο αν πάει κάτι στραβά να αυξηθούν εκ νέου οι αποδόσεις παραμένει αυξημένο, έστω και αν οι ξένοι επενδυτές, που αγοράζουν ελληνικά ομόλογα προεξοφλούν πως σε έναν χρόνο η χώρα θα μπορούσε να βρεθεί στο επίπεδο της επενδυτικής βαθμίδας (ΒΒΒ-). Εν τω μεταξύ, σύμφωνα με πηγές κοντά στον ΟΔΗΗΧ,  αν το κλίμα συνεχίσει να είναι θετικό, το πιο πιθανό είναι να επιχειρηθεί το επόμενο διάστημα (Μάιο – Ιούνιο) μια νέα έκδοση (η τρίτη για εφέτος) επταετούς ομολόγου ύψους 2-2,5 δισ. ευρώ, ενώ αν περιοριστεί το ενδιαφέρον θα επιχειρήσει reopening υφιστάμενων εκδόσεων, πενταετούς ή και δεκαετούς διάρκειας, ύψους 500 ώς 1,2 δισ. ευρώ.

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ. Σε νέα υψηλά 10 μηνών, διευρύνοντας τα κέρδη του από την αρχή του χρόνου στο 26,92% με τις ελληνικές μετοχές να κερδίζουν 10 δισ. ευρώ βρέθηκε το ΧΑ. Υστερα από τέσσερις θετικούς μήνες ο γενικός δείκτης βρέθηκε στις παρυφές των 780 μονάδων, οι οποίες τεχνικά συνιστούν σημαντικό επίπεδο αντίστασης.