Τρέχουν για έξοδο πριν από το Eurogroup

Με τον αέρα της διπλής αναβάθμισης από την αμερικανική Moody’ s ο ΟΔΔΗΧ αναμένεται στα μέσα της εβδομάδας να προχωρήσει σε έκδοση δεκαετούς ομολόγου, προλαμβάνοντας τις όποιες αποφάσεις του Eurogroup αναφορικά με έγκριση ή καθυστέρηση για τη δόση του 1 δισ. ευρώ. Η κυβέρνηση επιχειρεί στο παρά πέντε συμβιβασμό με τους θεσμούς για το διάδοχο πλαίσιο του νόμου Κατσέλη, μετά και τις συστάσεις του κοινοτικού επιτρόπου Πιερ Μοσκοβισί, αλλά όπως προκύπτει από τις ανακοινώσεις της Moody’ s οι διεθνείς οίκοι αξιολόγησης έχουν ήδη αρχίσει να μετρούν ανοδικά και καθοδικά ρίσκα για την οικονομία σταθμίζοντας κυρίως την προοπτική των εκλογών.

ΟΙ ΕΚΛΟΓΕΣ. Στην ανάλυση της Moody’ s οι εκλογές τοποθετούνται τον «Οκτώβριο ή και νωρίτερα» και οι προβολείς πλέον στρέφονται στις προκλήσεις της επόμενης κυβέρνησης. Οπως αναφέρει ο αμερικανικός οίκος η αξιολόγηση Β1 (από Β3) με σταθερές προοπτικές μπορεί να κινηθεί περαιτέρω ανοδικά εάν από τις επικείμενες εκλογές προκύψει μια κυβέρνηση που θα έχει ισχυρή μεταρρυθμιστική στρατηγική και βάλει στο τραπέζι μια καθαρή και αξιόπιστη ατζέντα για πολιτικές περαιτέρω φιλικές προς την οικονομία. Μια θετική κίνηση στην αξιολόγηση θα απαιτήσει επίσης μια ταχύτερη από το αναμενόμενο μείωση της σχέσης χρέος προς ΑΕΠ, πιθανότατα συνδυασμένη με δραστήρια οικονομική ανάπτυξη στη ισχυρότερων επενδύσεων και μια ουσιαστική βελτίωση της υγείας του τραπεζικού τομέα.

Στον αντίποδα, η αξιολόγηση μπορεί να κινηθεί καθοδικά εάν γίνει ξεκάθαρο ότι η μεταρρυθμιστική ορμή έχει εξαντληθεί, με αντιστροφή προηγούμενων μεταρρυθμίσεων ή άλλα βήματα πολιτικής που θα ληφθούν και θα οδηγούν ουσιαστικά σε πιο αδύναμα δημοσιονομικά αποτελέσματα ή θα βάλουν σε κίνδυνο τα κέρδη σε επίπεδο ανταγωνισμού και τις θεσμικές βελτιώσεις που κατακτήθηκαν με κόπο. Η Moody’s θα παρακολουθεί ιδιαίτερα προσεκτικά την πολιτική της επόμενης κυβέρνησης στην απασχόληση στον δημόσιο τομέα, δεδομένης της σημασίας της δημιουργίας μια λιγότερο πολιτικοποιημένης δημόσιας διοίκησης σημειώνοντας παράλληλα πως νέες εντάσεις μεταξύ της Ελλάδας και των εταίρων θα είναι αρνητικές και αυτό θα μπορούσε, μεταξύ άλλων, να βάλει την προοπτική περαιτέρω ελάφρυνσης χρέους μετά το 2032, αν απαιτηθεί, σε κίνδυνο.

Επί του παρόντος, οι θεσμοί φαίνεται να εξαντλούν την ανοχή τους κυρίως όσον αφορά τον χρόνο ικανοποίησης των προαπαιτούμενων για την αποδέσμευση των κερδών από ελληνικά ομόλογα, λαμβάνοντας υπόψη και τα σχέδια έκδοσης νέου δεκαετούς ομολόγου. Η πρόσφατη έκθεση της Κομισιόν αποτύπωσε καθυστερήσεις και κινδύνους, με διατυπώσεις προσεκτικές οι οποίες δεν δημιουργούν προσκόμματα στο αφήγημα επανόδου στις αγορές έστω και με υψηλό κόστος.

ΚΕΦΑΛΑΙΑ 2 ΔΙΣ. ΕΥΡΩ. Τα σχέδια έκδοσης δεκαετούς ομολόγου βρίσκονται σε πλήρη εξέλιξη και εκτός απρόοπτου, Τρίτη ή Τετάρτη, αναμένεται να ανοίξει το βιβλίο προσφορών με στόχο άντληση κεφαλαίων ύψους 2 δισ. ευρώ με απόδοση έστω και οριακά κάτω από το φράγμα του 4%. Τις τελευταίες ημέρες στη δευτερογενή αγορά τίτλων η απόδοση του δεκαετούς κυμαίνεται στη ζώνη του 3,6%-3,7% δημιουργώντας τις προϋποθέσεις για επίτευξη του στόχου. Στον βαθμό όπου δεν προκύψουν ανατροπές, πιθανότερο θεωρείται αυτή η έκδοση να είναι η τελευταία πριν από τις κάλπες. Μετά την έκδοση δεκαετούς κρίνεται αδύνατο ο ΟΔΔΗΧ να προχωρήσει σε έκδοση ομολόγων μεγαλύτερης διάρκειας, αφενός επειδή οι ελληνικοί τίτλοι εξακολουθούν να μην κατέχουν επενδυτική βαθμίδα και αφετέρου εξαιτίας των μεσομακροπρόθεσμων ερωτηματικών βιωσιμότητας του χρέους. Το επικρατέστερο σενάριο προβλέπει στη διάρκεια των επομένων μηνών επανεκδόσεις πενταετών και επταετών τίτλων και ενδεχομένως μια νέα έκδοση τριετούς ομολόγου στο τέλος του 2019, προκειμένου να περιοριστεί το εύρος των εκδόσεων εντόκων γραμματίων.