Χρήμα / Πορτοφόλι

Η πτώση των χρηματιστηρίων στρέφει τους επενδυτές στα ομόλογα

Άμυνα μέχρι… νεωτέρας, με επενδύσεις σε repos, προθεσμιακές καταθέσεις και ομόλογα κυμαινόμενου επιτοκίου συνιστούν χρηματιστές και τραπεζίτες, για όσο διάστημα διαρκεί η κρίση στην αγορά. Την ίδια στιγμή, όμως, συμβουλεύουν τους επενδυτές να κρατήσουν μετρητά, έχοντας «τα μάτια τους ανοιχτά» σε πιθανές ευκαιρίες στο Χρηματιστήριο, ιδιαίτερα εν όψει του πρώτου τριμήνου του 2008, όταν και εκτιμούν ότι το τοπίο στις διεθνείς αγορές θα έχει ξεκαθαρίσει.

Γι΄ αυτόν ακριβώς τον λόγο, τραπεζίτες αλλά και χρηματιστές συνιστούν ρευστότητα, τονίζοντας χαρακτηριστικά ότι «το μετρητό είναι βασιλιάς στην τρέχουσα συγκυρία», καθώς όσοι έχουν χρήματα μπορούν να εκμεταλλευτούν τις ευκαιρίες που αναμένεται να προκύψουν το επόμενο διάστημα, τόσο στα χρηματιστήρια όσο και στις αγορές των ομολόγων.

Ενδεικτικό της κατάστασης που επικρατεί αυτό το διάστημα, είναι ότι τον τελευταίο μήνα μεγάλο μέρος επενδυτικών κεφαλαίων έφυγε από τις μετοχές και κατευθύνθηκε σε ρέπος, καταθέσεις, ομόλογα και άλλες ασφαλείς επενδύσεις, οι οποίες προσφέρουν ονομαστικά επιτόκια πάνω από 5%. Η τάση αυτή οδήγησε σε νέα πτώση τις μετοχές, καθώς- κυρίως στις διεθνείς αγορές- οι επενδυτές έσπευσαν να ρευστοποιήσουν τις θέσεις τους, προκειμένου να εξασφαλίσουν την απαραίτητη ρευστότητα.

Ελκυστικές αποδόσεις
Καθώς οι τράπεζες αλλά και οι επιχειρήσεις υποχρεώνονται να αναχρηματοδοτήσουν τον δανεισμό τους πληρώνοντας ακριβότερα το χρήμα στις αγορές, αυτή τη στιγμή διατίθενται ομόλογα κορυφαίων τραπεζών με ετήσιο κουπόνι που ξεπερνά το 5,5% (διατραπεζικό επιτόκιο Εuribor 4,8% πλέον περιθωρίου 0,70%), ενώ μικρότερες ελληνικές και κυπριακές τράπεζες εκδίδουν ομόλογο που ξεκινά από το 0,8% και φτάνει ακόμα και το 1,5% πάνω από το διατραπεζικό επιτόκιο.

Ακόμα μεγαλύτερες είναι οι αποδόσεις από τα εταιρικά ομόλογα, στα οποία, ανάλογα και με το προφίλ της εκάστοτε εταιρείας, το συνολικό κουπόνι μπορεί να φτάνει ακόμα και το 9%, με τον επενδυτή να αναλαμβάνει βέβαια και το ρίσκο του εκάστοτε εκδότη.

Αλλά και αβεβαιότητα
Όπως αναφέρει χαρακτηριστικά κορυφαίος τραπεζίτης, «οι τιμές που επικρατούν

tips

Τον τελευταίο μήνα, μεγάλο μέρος επενδυτικών κεφαλαίων έφυγε από τις μετοχές και κατευθύνθηκε σε ρέπος, καταθέσεις, ομόλογα και άλλες ασφαλείς επενδύσεις

αυτή τη στιγμή στην αγορά των ομολόγων είναι δελεαστικές, όμως ταυτόχρονα υπάρχει αβεβαιότητα για το πώς θα εξελιχθούν. Οι εξελίξεις στον τραπεζικό τομέα αλλά και την ευρύτερη οικονομία των ΗΠΑ θα επηρεάσουν τις αγορές και ενδέχεται να δημιουργήσουν ακόμα μεγαλύτερες ευκαιρίες στην αγορά των ομολόγων το προσεχές διάστημα». Στις προθεσμιακές
Την ίδια στιγμή, ο πήχυς έχει ανέβει σημαντικά και στις προθεσμιακές καταθέσεις, όπου η μία μετά την άλλη οι τράπεζες- με χαρακτηριστικά παραδείγματα τη Μarfin αλλά και την Αττικής- διαθέτουν προθεσμιακές καταθέσεις διάρκειας από τρεις μήνες έως ένα έτος με εγγυημένο, ονομαστικό επιτόκιο 5%.

Ο συνδυασμός αυτός, όπως αναφέρουν τραπεζικά στελέχη, ωθεί ολοένα και περισσότερους επενδυτές στους «ασφαλείς λιμένες» των εγγυημένων αποδόσεων, τουλάχιστον μέχρι να κοπάσει η καταιγίδα που προκάλεσε και προκαλεί στις αγορές η κρίση των ενυπόθηκων δανείων στις Ηνωμένες Πολιτείες.

Ευκαιρίες σε μετοχές
Από την άλλη πλευρά, οι έντονες διακυμάνσεις στα χρηματιστήρια δημιουργούν ευκαιρίες για κέρδη σε όσους διαθέτουν την απαραίτητη ρευστότητα και πραγματοποιήσουν αγοραπωλησίες σε συμφέρουσες τιμές. Παράλληλα, η εκρηκτική κερδοφορία που ανακοίνωσαν οι περισσότερες εταιρείες για το εννεάμηνο του 2007- με αιχμή του δόρατος τις τράπεζες που αύξησαν την κερδοφορία τους πάνω από 60% σε ετήσια βάση- δημιουργεί προσδοκίες για υψηλές μερισματικές αποδόσεις, ειδικά στην περίπτωση που το αρνητικό κλίμα στις αγορές συνεχιστεί και οι τιμές των μετοχών υποχωρήσουν ακόμα περισσότερο σε σχέση με τα σημερινά επίπεδα.

Ενδεικτικές των προθέσεων των τραπεζιτών είναι οι εκτιμήσεις που θέλουν την Εθνική Τράπεζα να δίνει μέρισμα ανάμεσα στο 1,5 και 1,6 ευρώ ανά μετοχή (μερισματική απόδοση της τάξεως του 3,5%4% με βάση την τρέχουσα αποτίμηση), ενώ σε αντίστοιχα επίπεδα αναμένεται να κυμανθούν τα μερίσματα και των υπολοίπων χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων. Αν, όμως, στα πλαίσια του γενικότερου αρνητικού κλίματος, μέσα στους επόμενους μήνες οι μετοχές των τραπεζών υποχωρήσουν κατά 10%, η προσδοκώμενη απόδοση ξεπερνά το 5% και έρχεται να προστεθεί στις ήδη αισιόδοξες εκθέσεις των ξένων οίκων, που «βλέπουν» τις ελληνικές τράπεζες σε πολύ υψηλότερες αποτιμήσεις στο τέλος του 2008.


Το στοίχημα του δολαρίου

Πέρα από την εγχώρια αγορά, τραπεζικά στελέχη εκτιμούν ότι μεγάλο μέρος επενδυτικών κεφαλαίων στρέφεται προς τις ΗΠΑ, καθώς η ισοτιμία ευρώ/ δολαρίου βρίσκεται σταθερά πάνω από το 1,45. Το τελευταίο διάστημα, μάλιστα, οι μεγαλύτεροι διεθνείς αναλυτές, μεταξύ των οποίων η Deutsche Βank αλλά και η Μorgan Stanley, προβλέπουν αντιστροφή της τάσης, με το αμερικάνικο νόμισμα να κερδίζει 7% έως 10% έναντι του ευρώ εντός του 2008. Η προοπτική αυτή, σε συνδυασμό με τα επιτόκια του δολαρίου- που αυτή τη στιγμή βρίσκονται στο 4,5%- δημιουργεί προσδοκίες για διψήφιες συνολικές αποδόσεις, για όσους «κλειδώσουν» τα χρήματά τους σε προθεσμιακές καταθέσεις ή ομόλογα σταθερού επιτοκίου διάρκειας τουλάχιστον ενός έτους.