Συναλλαγές 400 δισ. θα ανεβάσουν τον Δείκτη

Η κινητήριος δύναμη της Σοφοκλέους έχει μουδιάσει». Με τη φράση αυτή άρχισε να
εξηγεί την Πέμπτη επικεφαλής μεγάλης χρηματιστηριακής εταιρείας τη νευρικότητα
και την αδυναμία της αγοράς. Και διευκρινίζει: «Η αδυναμία της αγοράς να
ανακάμψει οδηγεί αρκετούς επενδυτές στην εύκολη λύση της ρευστοποίησης και
στην προσδοκία να αγοράσουν αργότερα σε χαμηλότερες τιμές. Η τακτική αυτή,
όμως, οδηγεί μόνο σε αύξηση του τζίρου στις χρηματιστηριακές εταιρείες και
στις ΕΛΔΕ και όχι πάντα στη σωστή διαχείριση χαρτοφυλακίου σε περιόδους
πτώσης». Όμως, η συνεδρίαση της Παρασκευής δημιούργησε ελπίδες ότι η αγορά
μπορεί να επανέλθει σε ρυθμούς ανάκαμψης. Ο Γενικός Δείκτης Τιμών σημείωσε
άνοδο κατά 1,59% και οι συναλλαγές ανήλθαν σε 207 δισ. δραχμές. Αισιόδοξο
στοιχείο είναι το γεγονός ότι θεσμικοί και ιδιώτες έκαναν αγορές, ενώ οι ξένοι
πραγματοποιούσαν επιλεκτικές τοποθετήσεις. Στο θετικό κλίμα συμβάλλει το
γεγονός ότι από τη Δευτέρα αναμένονται θετικά νέα από το μέτωπο της ΟΝΕ,
εξέλιξη που από πολλούς συνδέεται με τον χρόνο διεξαγωγής των εκλογών. Οι
πέντε βασικοί λόγοι που ανέβασαν τον Δείκτη και δημιουργούν τις προϋποθέσεις
για συνέχιση της θετικής πορείας στο Χρηματιστήριο, σύμφωνα με τους
χρηματιστές είναι:

1. Το μεγαλύτερο μέρος (υπολογίζεται σε περισσότερο από 80%) των ξένων
κεφαλαίων που ήταν να φύγουν από τη Σοφοκλέους λόγω της αναβάθμισης, έχουν ήδη
αποχωρήσει. Τώρα εμφανίζονται συγκρατημένες αγορές μετοχών από ξένους
θεσμικούς επενδυτές που επενδύουν σε ανεπτυγμένες αγορές, όπως άλλωστε
αναμενόταν. Ωστόσο, καθοριστικό παράγοντα για την είσοδο των ξένων στη
Σοφοκλέους αποτελούν και οι ισοτιμίες μεταξύ δολαρίου και ευρώ, όπως και
μεταξύ ευρώ και δραχμής.

2. Οι Έλληνες θεσμικοί επενδυτές έκαναν πιο έντονη την παρουσία τους
στην αγορά. Αυτό ήταν αναμενόμενο τόσο από τα χαμηλά επίπεδα των τιμών όσο και
από τις μεγάλες εισροές στα μεικτά και στα μετοχικά Αμοιβαία Κεφάλαια κατά το
τελευταίο διάστημα.

3. Οι Έλληνες ιδιώτες προχώρησαν σε αγορές μετοχών, καθώς επανήλθε η
αισιοδοξία για ανάκαμψη. Η συμμετοχή των ιδιωτών επενδυτών θεωρείται
καταλυτική για την ανάκαμψη της Σοφοκλέους, καθώς συμμετέχουν κατά 30% περίπου
στη συνολική κεφαλαιοποίηση του Χρηματιστηρίου και σχεδόν κατά 70-75% στην
ελεύθερη διαπραγματεύσιμη χρηματιστηριακή αξία.

4. Εγκρίνεται τη Δευτέρα το πρόγραμμα σύγκλισης στο ECOFIN. Το γεγονός
αυτό φέρνει πιο κοντά την Ελλάδα στην ΟΝΕ.

5. Σημειώθηκε οριακή άνοδος του τζίρου. Η μείωση του όγκου συναλλαγών
εθεωρείτο η κυριότερη αιτία της αδυναμίας της αγοράς να ανακάμψει. Χρηματιστές
διατυπώνουν την εκτίμηση ότι απαιτούνται ημερήσιες συναλλαγές πάνω από 400
δισ. δραχμές για να διατηρείται η ανοδική πορεία του Γενικού Δείκτη.

Τι έλεγαν πριν

Όμως, μέχρι την Πέμπτη το κλίμα ήταν διαφορετικό, καθώς άλλοι εμφανίζονταν πιο
απαισιόδοξοι και απέδιδαν τη συνεχιζόμενη πτώση των τιμών στην «αναμενόμενη
διόρθωση ύστερα από την πραγματοποίηση όσων είχαν προεξοφληθεί» παραπέμποντας
στην πορεία των Χρηματιστηρίων της Ισπανίας και της Πορτογαλίας. Στα
Χρηματιστήρια αυτά, των οποίων οι οικονομίες παρουσιάζουν ομοιότητες με την
ελληνική, πραγματοποιήθηκε κούρσα ανόδου μέχρι την περίοδο της υποβολής της
αίτησης για την ένταξή τους στην ΟΝΕ. Μετά ακολούθησε πτώση, η οποία εξανέμισε
σχεδόν όλα τα κέρδη που είχαν πραγματοποιηθεί μέχρι την προεξόφληση.

Η κινητήριος δύναμη του Χρηματιστηρίου είναι οι μικροεπενδυτές, οι οποίοι όμως
αντλούν συνήθως την αισιοδοξία τους από τις κινήσεις των θεσμικών επενδυτών.
Αυτοί, όμως, κατέχουν ένα μικρό μέρος της πίτας της αγοράς. Βλέποντας, λοιπόν,
οι μικροεπενδυτές τη νευρικότητα της αγοράς και την επενδυτική απραξία των
«μεγάλων», αλλά και την αναβολή της εισόδου των ξένων, η οποία είχε
προεξοφληθεί, ενισχύεται ο φόβος τους και προχωρούν σε σπασμωδικές κινήσεις.
Στο μεταξύ, ενδιάμεσες αυξήσεις των τιμών των μετοχών δημιουργούν παροδική
αισιοδοξία στους μικροεπενδυτές, γεγονός που τους οδηγεί σε αγορές. Ύστερα,
όμως, ακολουθεί πτώση και ο εγκλωβισμός. Αφού αυτό έγινε αρκετές φορές, τώρα
οι μικροεπενδυτές εμφανίζονται διστακτικοί. Αυτό άλλωστε φαίνεται και από τον
μειωμένο τζίρο, ο οποίος δεν μπορεί να υποστηρίξει την ανάκαμψη των τιμών και
την αναστροφή του αρνητικού κλίματος.

Από την πλευρά τους, οι θεσμικοί επενδυτές επιβεβαιώνουν τις μεγάλες εισροές
που έχουν στα μεικτά και στα μετοχικά Αμοιβαία Κεφάλαια, αλλά δεν δέχονται τις
ευθύνες που τους καταλογίζουν για τις πιέσεις στην αγορά. Μάλιστα τονίζουν ότι
οι εισροές αυτές τούς υποχρεώνουν σε αγορές μετοχών, ώστε τα χαρτοφυλάκιά τους
και τα Αμοιβαία Κεφάλαια να τηρούν τις αναλογίες που προβλέπει ο νόμος. Για
παράδειγμα, τα μετοχικά Αμοιβαία Κεφάλαια θα πρέπει να έχουν τοποθετημένα σε
μετοχές τουλάχιστον το 80% των κεφαλαίων τους. Από την άλλη, βέβαια, οι
εισροές δεν σημαίνει ότι αντιστοιχούν σε ισόποσες τοποθετήσεις. Όπως λένε οι
ίδιοι, προχωρούν σε επιλεκτικές αγορές, αφού είναι στη δική τους κρίση η
επενδυτική στρατηγική που θα ακολουθήσουν. Έτσι, βλέποντας το κλίμα
νευρικότητας που επικρατεί στην αγορά, άλλοι προχωρούν σε πιο επιθετικές
αγορές και άλλοι σε διατήρηση ρευστότητας που φτάνει μέχρι 20%, ώστε να
αγοράσουν μετοχές σε χαμηλότερα επίπεδα.

Έτσι, λοιπόν, επικρατεί ένα ανατροφοδοτούμενο «μούδιασμα» μεταξύ
μικροεπενδυτών και θεσμικών επενδυτών. Στους τελευταίους μάλιστα αποδίδονται
και παρεμβάσεις που έχουν στόχο κυρίως την ψυχολογική υποστήριξη της αγοράς.
Με τον τρόπο αυτό ορισμένοι διαχειριστές χαρτοφυλακίων απαντούν σε όσους τούς
καταλογίζουν ευθύνες για πιέσεις στην αγορά ή για επενδυτική απραξία. Άλλοι,
βέβαια, θεσμικοί επισημαίνουν ότι οι μαζικές αγορές στις οποίες προχωρούν σε
επιλεκτικές μετοχές αποτελούν εκμετάλλευση επενδυτικών ευκαιριών.

Ωστόσο, και αυτές οι παρεμβάσεις ή η εκμετάλλευση επενδυτικών ευκαιριών
φαίνεται ότι πέφτουν στο κενό, αφού όσο περισσότερα χρήματα επενδύθηκαν σε
συγκεκριμένες συνεδριάσεις και μετοχές τόσο δόθηκε η ευκαιρία σε
μικροεπενδυτές είτε να απεγκλωβιστούν είτε να μειώσουν τις απώλειές τους είτε
να μειώσουν την παρουσία τους στη Σοφοκλέους, ώστε να μην νιώθουν μεγάλη
αβεβαιότητα.

«Αυτό μπορεί να οδηγήσει τώρα στον εγκλωβισμό θεσμικών επενδυτών», τόνισε
χαρακτηριστικά ένας διαχειριστής με τάση υπερβολής, δεδομένου ότι ούτε το
μέγεθος των παρεμβάσεων ούτε η στρατηγική και ο μέσος όρος κτίσης των
χαρτοφυλακίων τούς οδηγεί σε εγκλωβισμό.

Από την άλλη, οι ξένοι θεσμικοί επενδυτές που είχαν τοποθετηθεί στη Σοφοκλέους
εγκαταλείπουν σταδιακά τις μετοχές τους, κάθε φορά που σημειώνεται άνοδος. Και
αυτό διότι τα κεφάλαια αυτά προορίζονταν για αναδυόμενες αγορές. Τώρα, εν όψει
της αναβάθμισης της Σοφοκλέους, προβλέπεται η σταδιακή μείωση των ξένων αυτών
και η είσοδος εκείνων που τοποθετούν τα κεφάλαιά τους σε ανεπτυγμένες αγορές.