Παράδεισος το 1999 για τις νεοεισαγόμενες

Οπως προκύπτει από μελέτη της Διεύθυνσης Μελετών, Παρακολούθησης Κεφαλαιαγοράς
και Διεθνών Σχέσεων της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς για την πορεία των
νεοεισαγόμενων μετοχών κατά το 1998 και το 1999, για τις πρώτες 3, 22 και 125
μέρες διαπραγμάτευσή τους, οι μετοχές που εισήχθησαν για πρώτη φορά το 1998
στη Σοφοκλέους σημείωσαν μεγαλύτερες αποδόσεις.

Συγκεκριμένα, η μέση απόδοση κατά το πρώτο τριήμερο το 1999 ήταν 276,8%,
έναντι 61,2% το 1998. Η μέση απόδοση την 22η μέρα το 1999 ήταν 270%, ενώ το
1998 ήταν 92%. Την 125η μέρα το 1999, η μέση απόδοση ήταν 718,2% ενώ το 1998
ήταν 176,4%. Από την ίδια μελέτη προκύπτουν επίσης τα εξής συμπεράσματα:

Πρώτον, όλοι οι επενδυτές κατά το 1999 είχαν κίνητρο να κρατήσουν τις
μετοχές τους, τουλάχιστον κατά το πρώτο τριήμερο.

Δεύτερον, η πλειοψηφία των μετοχών εξακολουθεί να σημειώνει άνοδο στην
τιμή και μετά την τρίτη ημέρα.

Τρίτον, οι μεγαλύτερες αποδόσεις πραγματοποιήθηκαν από μετοχές
εταιρειών στην Παράλληλη Αγορά.

Τέταρτον, κατά τις πρώτες ημέρες διαπραγμάτευσης οι μεγαλύτερες
αποδόσεις πραγματοποιούνται από μετοχές μικρότερων εταιρειών. Στη συνέχεια,
όμως, οι μετοχές μεγαλύτερων εταιρειών αποκτούν το προβάδισμα στις αποδόσεις.

Πέμπτον, στο πρώτο εξάμηνο του 1998 τις μεγαλύτερες αποδόσεις
προσέφεραν μετοχές μεγαλύτερων εταιρειών. Το αντίθετο παρατηρείται στην
αντίστοιχη περίοδο του 1999.

Αναλυτικότερα, όλες οι εταιρείες που εισήχθηκαν στο Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών
το 1999 παρουσίασαν αύξηση στις αποδόσεις τους στο πρώτο τριήμερο της
διαπραγμάτευσής τους. Η μέση απόδοση διαμορφώθηκε στο 276,8%. Το 1/3 των
μετοχών των εταιρειών παρουσίασε αύξηση στις αποδόσεις τους σε ποσοστό πάνω
από τη μέση απόδοση. Από αυτές μόνο μία, η Hyatt Regency Ξεν. Α.Ε. με απόδοση
280%, ανήκει στην Κύρια Αγορά. Τόσο το 1998 όσο και το 1999, οι επενδυτές
είχαν συμφέρον να κρατήσουν τις μετοχές τους τις τρεις πρώτες ημέρες
διαπραγμάτευσης. Παρ’ όλα αυτά όμως παρατηρούμε μια σημαντική διαφορά στη μέση
απόδοση των εταιρειών, που ενώ το 1998 κυμαινόταν στο 61,2%, το 1999 κυμάνθηκε
σε πολύ υψηλότερα επίπεδα, της τάξεως του 276,8%. Την 22η ημέρα, σύμφωνα με
στοιχεία για δεκαεννιά από τις είκοσι τέσσερις εταιρείες, το 73,6% παρουσίασε
αύξηση στις αποδόσεις τους και το 26,3% μείωση σε σχέση με την τρίτη ημέρα. Η
μέση απόδοση των μετοχών κυμαίνεται στο 270%. Η μετοχή με τη χαμηλότερη
απόδοση ήταν η Αγροτική ΑΕΕΓΑ με 80%.

Μετά το τριήμερο

Την 22η ημέρα παρατηρούμε και πάλι ότι η μέση απόδοση των μετοχών των
εταιρειών για το 1999 κυμαίνεται σε πολύ υψηλότερα επίπεδα (270%) από ό,τι για
το 1998 (92%).

Για την 125η ημέρα υπάρχουν στοιχεία για επτά μόνο εταιρείες. Η μέση απόδοση
των εταιρειών κυμαίνεται στο 718,2%. Όλες οι μετοχές εμφάνισαν αύξηση στις
αποδόσεις τους σε σχέση με την 22η ημέρα ενώ τρεις από αυτές ­ μετοχές
εταιρειών που ανήκουν στην Παράλληλη Αγορά ­ είχαν αύξηση στις αποδόσεις σε
ποσοστό πάνω από τον μέσο όρο. Την 125η ημέρα οι επενδυτές των εταιρειών
Mevaco Μεταλλουργική ΑΒΕΕ, Πλαίσιο Computers ΑΕΕ, Ατέρμων Α.Ε., που κράτησαν
τις μετοχές τους και που είχαν παρουσιάσει μείωση την 22η ημέρα, επωφελήθηκαν
από την αυξημένη απόδοση σε ποσοστό μάλιστα πολύ μεγαλύτερο από τη μέση απόδοση.

Την 125η ημέρα, διαπιστώνουμε ότι οι εταιρείες που εισήχθησαν στο
Χρηματιστήριο το 1999 εμφανίζουν καλύτερη πορεία στις μετοχές τους σε σχέση με
αυτές που εισήχθησαν το 1998, εφόσον η μέση απόδοση των μετοχών τους
κυμαινόταν στο 718,2%. Επίσης τόσο για το 1998 όσο και για το 1999, οι μετοχές
εταιρειών της Παράλληλης Αγοράς εμφανίζουν καλύτερη πορεία, γεγονός που μπορεί
να οφείλεται ή στις υποτιμημένες τιμές έκδοσης των μετοχών ή στην αυξημένη
ζήτηση από τους επενδυτές.

Από τις εταιρείες μεγάλης κεφαλαιοποίησης, οι δέκα ανήκουν στην Κύρια Αγορά
και δύο στην Παράλληλη. Από αυτές μόνο τρεις εταιρείες που ανήκουν στην κύρια
αγορά υπερέβησαν τον μέσο όρο των αντληθέντων κεφαλαίων των εταιρειών που
είναι 12.566.675,750 δρχ.

Όλες οι εταιρείες μικρής κεφαλαιοποίησης ανήκουν στην Παράλληλη Αγορά. Από
αυτές επτά εταιρείες υπερέβησαν σε αντληθέντα κεφάλαια τον μέσο όρο των
εταιρειών που ανέρχεται στα 1.781.240.250 δρχ.

Από τις εταιρείες που εισήχθησαν στο Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών το 1999, πρώτη
σε αντληθέντα κεφάλαια είναι η Hyatt Regency με 22.075.000.000 δρχ. και
τελευταία η Mevaco Μεταλλουργική με 758.400.000 δρχ.

Όσον αφορά στις αποδόσεις των μετοχών των εταιρειών, την τρίτη ημέρα
διαπραγμάτευσης την πρώτη θέση σε απόδοση κατέχουν τρεις εταιρείες: Unisoft
Προγράμματα Η/Υ, Dionic και Αττικές Εκδόσεις. Η απόδοση κυμάνθηκε γύρω στο
688%. Την τελευταία θέση κατέχει η μετοχή της Olympic Catering με 44,7%.

Η μέση απόδοση των μετοχών των εταιρειών μεγάλης κεφαλαιοποίησης ήταν 180%,
πολύ πιο κάτω από τη συνολική μέση απόδοση που ήταν 276%, ενώ η μέση απόδοση
των μετοχών των εταιρειών μικρής κεφαλαιοποίησης ήταν 373,3%, ποσοστό
σημαντικά υψηλότερο από τη συνολική μέση απόδοση. Το 33,3% των μετοχών των
εταιρειών μεγάλης κεφαλαιοποίησης την 3η ημέρα είχε αυξημένες αποδόσεις και το
66,6% μειωμένες σε σχέση με την τιμή εισαγωγής.

Αντίθετα το 75% των μετοχών των εταιρειών μικρής κεφαλαιοποίησης είχε αύξηση
στις αποδόσεις σε σχέση με την τιμή εισαγωγής.

Για την 22η ημέρα υπάρχουν στοιχεία μόνο για δεκαεννιά εταιρείες. Από αυτές
πρώτη σε απόδοση ήταν η Unisoft Προγράμματα Η/Υ με απόδοση 954%, ενώ τελευταία
ήταν η Αγροτική Ασφαλιστική με 80%. Η μέση απόδοση των μετοχών των εταιρειών
μεγάλης κεφαλαιοποίησης ήταν 219,6% και η μέση απόδοση των εταιρειών μικρής
κεφαλαιοποίησης ήταν 326%, ποσοστό πολύ μεγαλύτερο από τη συνολική μέση
απόδοση των μετοχών (270%).

Το 90% των μετοχών των εταιρειών μεγάλης κεφαλαιοποίησης είχε αυξημένες
αποδόσεις σε σχέση με την τρίτη ημέρα, ενώ όσον αφορά τις μετοχές των
εταιρειών μικρής κεφαλαιοποίησης, το 44,4% είχε υψηλές και το 55,5% είχε
χαμηλές αποδόσεις, πράγμα που σημαίνει ότι οι εταιρείες μεγάλης
κεφαλαιοποίησης παίρνουν το προβάδισμα στις αποδόσεις.

Παρατηρούμε ότι παρ’ όλο που τις πρώτες ημέρες τις υψηλότερες αποδόσεις
κατέχουν οι μετοχές των εταιρειών μικρής κεφαλαιοποίησης, την 22η ημέρα το
σκηνικό αλλάζει και η πλειοψηφία των μετοχών των εταιρειών μεγάλης
κεφαλαιοποίησης έχει υψηλές αποδόσεις.

Για την 125η ημέρα υπάρχουν στοιχεία μόνο για επτά εταιρείες, δεν είναι και
τόσο αντιπροσωπευτικά. Οι εταιρείες μεγάλης κεφαλαιοποίησης παρουσίασαν μέση
απόδοση της τάξεως του 362,5% και οι εταιρείες μικρής κεφαλαιοποίησης μέση
απόδοση 860,5%, ποσοστό αρκετά μεγαλύτερο από τη συνολική μέση απόδοση των
εταιρειών (718,2%). Όλες οι εταιρείες, τόσο μεγάλης όσο και μικρής
κεφαλαιοποίησης, παρουσίασαν αύξηση στις αποδόσεις.

Συμπεράσματα

Γενικά παρατηρείται ότι μεγάλο ποσοστό των εταιρειών μικρής κεφαλαιοποίησης
κυρίως κατά την 125η ημέρα παρουσιάζει υψηλές αποδόσεις σε σχέση με την τιμή
εισαγωγής, αποδόσεις που τις περισσότερες φορές είναι υψηλότερες από τις
συνολικές μέσες αποδόσεις των εταιρειών.

Αυτό οδηγεί στο συμπέρασμα ότι οι κάτοχοι μετοχών εταιρειών μικρής
κεφαλαιοποίησης επωφελήθηκαν πολύ περισσότερο από τους επενδυτές των εταιρειών
μεγάλης κεφαλαιοποίησης.

Και το 1998 και το 1999, έως και την τρίτη ημέρα διαπραγμάτευσης, τις
υψηλότερες αποδόσεις κατέχουν οι εταιρείες μικρής κεφαλαιοποίησης, ενώ την 22η
ημέρα το σκηνικό αλλάζει και το προβάδισμα παίρνουν οι εταιρείες μεγάλης
κεφαλαιοποίησης, ενώ στο τέλος του εξαμήνου του 1998 οι αποδόσεις των μετοχών
των εταιρειών μεγάλης κεφαλαιοποίησης ξεπερνούν αυτές της μικρής· στο
αντίστοιχο διάστημα του 1999 η εικόνα αλλάζει, και οι εταιρείες μικρής
κεφαλαιοποίησης εμφανίζουν πλέον τις υψηλότερες αποδόσεις.