Αναδιάρθρωση χαρτοφυλακίου από θεσμικούς τον Δεκέμβριο

Αναστάσιος Τσομπανίδης, διευθυντής marketing στην Alico Eurobank ΑΕΔΑΚ: «Τα αμοιβαία κεφάλαια αποτιμούν την περιουσία τους καθημερινά και δεν έχουν λόγο να κάνουν πρόσθετες κινήσεις τον Δεκέμβριο».Αβραάμ Γούναρης, διευθυντής Επενδύσεων Barclays ΑΕΔΑΚ: «Η αύξηση τών υπό διαχείριση κεφαλαίων στα Μετοχικά θα συνεχιστεί»

Ο Δεκέμβριος αποτελεί παραδοσιακά τον μήνα κατά τον οποίο οι θεσμικοί
επενδυτές προχωρούν σε «γυρίσματα» και σε αναδιαρθρώσεις χαρτοφυλακίων εν όψει
της νέας επενδυτικής περιόδου. Όπως συμβαίνει στο τέλος κάθε τριμήνου, έτσι
και στα τέλη του έτους κλείνουν τα λογιστικά βιβλία.

Σε αυτά θα πρέπει να καταγραφούν όσο το δυνατόν μεγαλύτερα κέρδη από την
περίοδο που πέρασε.

Για τον λόγο αυτό, άλλωστε, ο Δεκέμβριος είναι διεθνώς ο μήνας διακοπών για
τους διαχειριστές χαρτοφυλακίων και χαρακτηρίζεται ως ο «Αύγουστος» για τους
θεσμικούς. Κι αυτό διότι τον Δεκέμβριο κλείνουν τις θέσεις τους, καταγράφουν
τα κέρδη τους και πάνε διακοπές. Η επενδυτική στρατηγική και οι νέες
τοποθετήσεις γίνονται τον Ιανουάριο.

Έτσι, οι τράπεζες, για παράδειγμα, και οι εταιρείες επενδύσεων χαρτοφυλακίου
προχωρούν τον Δεκέμβριο στα λεγόμενα «γυρίσματα» μετοχών. Με τα «γυρίσματα»
αγοράζουν και πωλούν μετοχές που έχουν στα χαρτοφυλάκιά τους, ενώ ταυτόχρονα
βρίσκουν την ευκαιρία για μερική αναδιάρθρωσή τους. Τα κέρδη προκύπτουν από τη
διαφορά της τιμής μεταξύ αγοράς και πώλησης των μετοχών.

Πάντως, όπως επισημαίνουν στελέχη της αγοράς, ειδικά φέτος δεν αναμένονται
πολλά «γυρίσματα», διότι η πορεία των τιμών των μετοχών στο Χρηματιστήριο ήταν
συνεχώς και ιδιαίτερα ανοδική. Έτσι, δεν προέκυψαν διαφορές μεταξύ των κερδών
που είχαν προβλεφθεί και αυτών που πραγματοποιήθηκαν. Όπως διευκρινίζουν οι
ειδικοί, όσο μεγαλύτερες και περισσότερες είναι οι κρίσεις που «χτυπούν» το
Χρηματιστήριο κατά τη διάρκεια της χρονιάς, τόσο μεγαλύτερη ένταση έχουν τα
«γυρίσματα» στο τέλος του χρόνου.

Ωστόσο, η ρευστοποίηση μερικών θέσεων για τη λογιστικοποίηση κερδών αναμένεται
ότι θα συμβεί, κυρίως, από τις τράπεζες. Αξίζει, επίσης, να σημειωθεί ότι τα
«γυρίσματα» και η λογιστικοποίηση των κερδών δεν γίνεται μόνο μια φορά το
χρόνο, αλλά οι θεσμικοί επενδυτές τα έχουν κατανείμει σε ολόκληρο τον χρόνο,
βάσει προγράμματος. Συνήθως γίνονται στο τέλος κάθε τριμήνου.

«Η φυσιογνωμία αλλά και ο τρόπος λειτουργίας των αμοιβαίων κεφαλαίων σε σχέση
με τις εταιρείες επενδύσεων χαρτοφυλακίου επιβάλλει πιθανόν μια διαφορετική
στρατηγική στο τέλος του χρόνου», τονίζει ο διευθυντής marketing στην Alico
Eurobank ΑΕΔΑΚ κ. Αναστάσιος Τσομπανίδης και διευκρινίζει:

«Η διαφορά αυτή έγκειται στο γεγονός ότι τα αμοιβαία κεφάλαια αποτιμούν την
περιουσία τους καθημερινά όλο τον χρόνο και, συνεπώς, δεν έχουν λόγο να
πραγματοποιήσουν πρόσθετες κινήσεις τον Δεκέμβριο.

Αντίθετα, στις εταιρείες επενδύσεων χαρτοφυλακίου ο μέτοχος δεν γνωρίζει
καθημερινά την αποτίμηση του χαρτοφυλακίου. Ως εκ τούτου, οι διαχειριστές
τους, λόγω της λογιστικής μεθόδου που ακολουθείται (μέση τιμή Δεκεμβρίου),
επιβάλλεται να κάνουν κάποιες πρόσθετες κινήσεις με σκοπό την εγγραφή
κεφαλαιακών κερδών. Μάλιστα, αυτά θα είναι το μεγαλύτερο μέρος των μερισμάτων
που θα δοθούν στους επενδυτές των εταιρειών επενδύσεων χαρτοφυλακίου για τη
χρήση που πέρασε».

Ανοικτά και κλειστά χαρτοφυλάκια

Διευκρινίζεται ότι τα θεσμικά χαρτοφυλάκια χωρίζονται σε ανοικτά και κλειστά.
Στα ανοιχτά χαρτοφυλάκια ανήκουν τα Αμοιβαία Κεφάλαια, τα οποία δεν προχωρούν
στο τέλος του έτους στις παραπάνω κινήσεις, αφού η αποτίμηση των επενδύσεών
τους (μετοχές, ομόλογα κ.λπ) γίνεται σε καθημερινή βάση. Αντίθετα, σε
«γυρίσματα» προχωρούν τα λεγόμενα κλειστά χαρτοφυλάκια. Ενδεικτική περίπτωση
της κατηγορίας αυτής είναι οι εταιρείες επενδύσεων χαρτοφυλακίου.

Όσον αφορά στην αναδιάρθρωση των χαρτοφυλακίων των θεσμικών επενδυτών,
σημειώνεται ότι αυτή γίνεται σε καθημερινή βάση, εφόσον οι συνθήκες το
επιβάλλουν. Όμως, επειδή οι θεσμικοί επενδυτές διαμορφώνουν χαρτοφυλάκια με
μεσομακροπρόθεσμο ορίζοντα, οι αναδιαρθρώσεις στις οποίες προχωρούν δεν θα
μπορούσαν να χαρακτηριστούν ως ριζικές.

Ειδικά, όμως, φέτος, οι θεσμικοί επενδυτές εμφανίζονται με σημαντική
ρευστότητα, η οποία αναμένεται να διατηρηθεί μέχρι το τέλος του έτους. Κι αυτό
διότι υπάρχει ο φόβος για τον ιό του 2000. Ο φόβος αυτός παρουσιάζεται
μεγαλύτερος στους ξένους παρά στους Έλληνες θεσμικούς επενδυτές. Επομένως, οι
σημαντικές τοποθετήσεις αναμένονται στις αρχές του 2000.

Οι κλάδοι που προτιμώνται

Πέραν, όμως, του μεσομακροχρόνιου επενδυτικού ορίζοντα, οι θεσμικοί επενδυτές,
ειδικά φέτος, βρίσκονται πιο κοντά στην ενιαία αγορά και στο ευρώ, το οποίο θα
αντικαταστήσει τις δραχμές την 1η Ιανουαρίου 2002. Επομένως, οι θεσμικοί
επενδυτές θα πρέπει να φτιάξουν χαρτοφυλάκια με μετοχές εταιρειών που θα
«αντέξουν» στις αλλαγές που θα φέρει το ευρώ και η ενιαία ευρωπαϊκή αγορά.

Η κυριότερη αλλαγή που αναμένεται να επέλθει είναι η επιλογή μετοχών ανά κλάδο
από όλα τα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια και όχι η επιλογή μετοχών ανά
χρηματιστήριο.

Για παράδειγμα θα επιλεγούν μετοχές τηλεπικοινωνιών από όλα τα ευρωπαϊκά
Χρηματιστήρια. Το ίδιο θα γίνεται και σε άλλους κλάδους.

Συνεπώς, το κλειδί στη νέα επενδυτική στρατηγική είναι η σωστή επιλογή των
κλάδων. Όπως επισημαίνουν διαχειριστές χαρτοφυλακίων, οι κλάδοι στους οποίους
αναμένεται να επενδυθούν σημαντικά κεφάλαια στο επόμενο διάστημα είναι αυτοί
που θα παρουσιάσουν μεγάλη κερδοφορία και ανάπτυξη. Οι κλάδοι αυτοί, τόσο σε
πανευρωπαϊκό όσο και σε διεθνές επίπεδο, είναι εκείνοι των τηλεπικοινωνιών,
των εταιρειών υψηλής τεχνολογίας, της πληροφορικής και του Internet.

Όπως επισημαίνει ο διευθυντής Επενδύσεων της Barclays ΑΕΔΑΚ, κ. Αβραάμ
Γούναρης, «η εξέλιξη της αγοράς των Αμοιβαίων Κεφαλαίων, σε συνδυασμό με την
ευρωπαϊκή προοπτική της Ελλάδας, σκιαγραφεί τη μελλοντική διάρθρωση του
ενεργητικού της αγοράς στα πρότυπα των πλέον ώριμων αγορών.

Αυτό σημαίνει ότι η αύξηση τών υπό διαχείριση κεφαλαίων στα Μετοχικά θα
συνεχισθεί, ενώ αύξηση αλλά σε μικρότερο βαθμό θα υπάρξει και στα Ομολογιακά,
ξεκινώντας από το πρώτο τρίμηνο του 2000, όπου η προοπτική σημαντικών
κεφαλαιακών κερδών από τη σύγκλιση των μακροπρόθεσμων επιτοκίων θα προσελκύσει
νέα κεφάλαια στον κλάδο αυτό.

Αντίθετα, η επικείμενη πτώση των δραχμικών επιτοκίων θα οδηγήσει σε περαιτέρω
συρρίκνωση το ενεργητικό τών Διαχείρισης Διαθεσίμων, αφού οι αποδόσεις θα
προσεγγίζουν αυτές που ισχύουν στην Ευρώπη και σε τίποτε δεν θα θυμίζουν το
πρόσφατο παρελθόν.

Τέλος, τα Μεικτά θα παραμείνουν στάσιμα, ξεπερασμένα από τις εξελίξεις στον
χώρο των επενδύσεων όπου η διασπορά επιτυγχάνεται πλέον με καλύτερα
αποτελέσματα και χαμηλότερο κόστος μέσω τοποθέτησης κεφαλαίων σε αμιγή
Μετοχικά και Ομολογιακά κατά την κρίση του κάθε επενδυτή».