Στην ελίτ των αγορών η Σοφοκλέους

Μια νέα επενδυτική επιλογή έχουν από την περασμένη Τρίτη οι θεσμικοί και
ιδιώτες πελάτες του επενδυτικού οίκου Σάλομον Σμιθ Μπάρνι: την οδό Σοφοκλέους!
Ο διεθνής επενδυτικός οίκος διαπίστωσε ότι η ελληνική χρηματιστηριακή αγορά
έχει πλέον όλα εκείνα τα χαρακτηριστικά που της επιτρέπουν να αποκαλείται
ώριμη ­ ή αλλιώς ανεπτυγμένη ­ με όλες τις θετικές επιδράσεις τις οποίες
συνεπάγεται αυτός ο χαρακτηρισμός: εισροή μεγάλων ξένων κεφαλαίων, εμβάθυνση
της αγοράς, διαφάνεια και μειωμένος κίνδυνος τοποθετήσεων.

Στελέχη της Σάλομον που μίλησαν στην «ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ» τονίζουν ότι η σχετική
απόφαση έχει ληφθεί από τον περασμένο Ιούλιο και συνδέεται με τα θετικά
χαρακτηριστικά που έχει αποκτήσει τόσο η ελληνική οικονομία στο σύνολό της όσο
και η ίδια η χρηματιστηριακή αγορά. Τα κριτήρια τα οποία έφεραν τον δείκτη
ελληνικών μετοχών που έχει συνθέσει η Σάλομον στη λίστα με τις ανεπτυγμένες
αγορές είναι τόσο ποιοτικά όσο και ποσοτικά. Το βασικό ποσοτικό κριτήριο της
Σάλομον είναι το κατά κεφαλήν εισόδημα. Συγεκριμένα το όριο «μετάταξης» είναι
τα 10.000 δολάρια και στη χώρα μας, με βάση τις πιο πρόσφατες εκτιμήσεις του
οίκου, το κατά κεφαλήν Ακαθάριστο Εγχώριο Προϊόν βρίσκεται στα 13.500 δολάρια.

Δεύτερο βασικό κριτήριο για τη «μετάταξη» είναι το γεγονός ότι απουσιάζουν
πλέον οι περιορισμοί και τα εμπόδια για τους ξένους θεσμικούς και ιδιώτες
επενδυτές που επιθυμούν να τοποθετηθούν ή να εγκαταλείψουν την ελληνική αγορά.
Για παράδειγμα, από το 1992 η Τράπεζα της Ελλάδος έχει άρει όλους του
περιορισμούς στις εισροές και εκροές κεφαλαίων από τη χώρα μας. Παράδειγμα
περιορισμού που ισχύει σε χώρες οι οποίες παραμένουν στη λίστα των
αναδυομένων, είναι η Κίνα η οποία δεν επιτρέπει τη στρατηγική τοποθέτηση ξένων
επενδυτών στις επιχειρήσεις ­ οι ξένοι επενδυτές έχουν τη δυνατότητα να
κατέχουν μόνο μέχρι το 30% μιας κινεζικής επιχείρησης.

Ρευστότητα, διαφάνεια, διασπορά

Σημαντικό ρόλο για τη «μετάταξη» της ελληνικής αγοράς στα ώριμα Χρηματιστήρια
έπαιξαν και οι θετικές εξελίξεις των τελευταίων χρόνων ­ και κυρίως των
τελευταίων μηνών ­ στην οδό Σοφοκλέους. Συγκεκριμένα, η σημαντική άνοδος του
όγκου συναλλαγών αποτελεί χαρακτηριστικό δείγμα μιας ανεπτυγμένης αγοράς. Η
ελληνική χρηματιστηριακή αγορά έχει φτάσει στο σημείο να πλησιάζει ­ σχεδόν
καθημερινά ­ αξία συναλλαγών κοντά στα 500 δισεκατομμύρια δραχμές. Ο τζίρος
αυτός προσεγγίζει τον τζίρο που πραγματοποιείται καθημερινά στο Χρηματιστήριο
της Φρανκφούρτης! Ας σημειωθεί ότι η ένταξη στις ώριμες αγορές αναμένεται να
προκαλέσει περαιτέρω αύξηση του τζίρου λόγω της εισόδου νέων ξένων θεσμικών
επενδυτών. Από την άλλη, η λειτουργία του νέου ηλεκτρονικού συστήματος
συναλλαγών (ΟΑΣΗΣ) θα αποδειχθεί όαση για το Χρηματιστήριο καθώς θα έχει τη
δυνατότητα να εκτελεί ακόμη και 500.000 πράξεις ημερησίως, ενώ τώρα
εκτελούνται πολύ λιγότερες. Επιπλέον, έχει παρατηρηθεί ότι στις προηγούμενες
αναβαθμίσεις του συστήματος ηλεκτρονικών συναλλαγών σημειώθηκε αύξηση τόσο των
πράξεων όσο και του όγκου και του τζίρου.

Τα μέτρα τα οποία έχουν λάβει ­ και πρόκειται να λάβουν ­ οι αρχές σε σχέση με
τη διαφάνεια (π.χ. κανόνες για την πραγματοποίηση επιθετικών εξαγορών)
κινούνται προς την κατεύθυνση ενίσχυσης και κατοχύρωσης της αξιοπιστίας της
αγοράς, κάτι που εκτιμούν ιδιαίτερα οι ξένοι επενδυτικοί οίκοι. Την ίδια
εκτίμηση δείχνουν και στη διασπορά και εμπορευσιμότητα των ελληνικών blue
chips, οποία έχει αυξηθεί σημαντικά τα τελευταία χρόνια.

Το πριμ της αναβάθμισης

Η αναβάθμιση της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς από όλους τους μεγάλους
επενδυτικούς οίκους αναμένεται να ανάψει το πράσινο φως για τη σταδιακή εισροή
στην οδό Σοφοκλέους περίπου 8-10 δισεκατομμυρίων δολαρίων (περίπου 2,4 έως 3
τρισ. δραχμές). Πρόκειται για καθαρές εισροές. Η αποχώρηση των επενδυτικών
funds που τοποθετούνται αποκλειστικά στις αναδυόμενες αγορές θα υπερκαλυφθεί
από τις εισροές κεφαλαίων θεσμικών επενδυτών που τοποθετούνται μόνο στις ανεπτυγμένες.

Πέρα από τη Σάλομον Σμιθ Μπάρνι, αναμένεται το αργότερο στις αρχές του νέου
έτους η αναβάθμιση του ελληνικού Χρηματιστηρίου από τη Μόργκαν Στάνλι αλλά και
την Ιντερνάσιοναλ Φάινανς Κορπορέισον (IFC) που υπάγεται στην Παγκόσμια Τράπεζα.

Η βαθμολογία των ελληνικών ομολόγων

Η αναβάθμιση της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς δεν είναι η μόνη θετική
εξέλιξη που περιμένουν οι ξένοι θεσμικοί επενδυτές για να αυξήσουν τις θέσεις
τους στη χώρας μας. Σημαντικότερη εξέλιξη προς την κατεύθυνση της διεθνούς
αναγνώρισης της ελληνικής οικονομίας θα είναι και η αναβάθμιση της
πιστοληπτικής της ικανότητας, που θα δώσει το πράσινο φως για την είσοδο νέων
ξένων επενδυτικών κεφαλαίων στη χώρας μας. Οι δύο διεθνείς οίκοι αξιολόγησης
πιστοληπτικής ικανότητας είναι η Μούντις (Moody’s) και η Στάνταρντ εντ Πουρς
(Standard & Poor’s). Ο πρώτος οίκος βαθμολογεί τη μακροπρόθεσμη
πιστοληπτική ικανότητα της χώρας μας με Α2, ενώ ο δεύτερος με ΒΒΒ. Τι
σημαίνουν, όμως, αυτές οι βαθμολογίες; Ο δεύτερος οίκος οίκος θεωρεί τα
ελληνικά μακροπρόθεσμα ομόλογα υποχρεώσεις μεσαίου βαθμού (δηλαδή δεν είναι
ούτε υψηλής αλλά ούτε και πολύ χαμηλής προστασίας από τον κίνδυνο). Όπως
αναφέρεται και σε παλιότερο οικονομικό δελτίο της Τράπεζας Πίστεως, η
βαθμολογία αυτή σημαίνει ότι οι πληρωμές των τόκων και του αρχικού κεφαλαίου
θεωρούνται επαρκώς διασφαλισμένες για κάποια δεδομένη χρονική στιγμή, όμως,
στο μέλλον μπορεί να εκλείψουν πολλοί ευνοϊκοί παράγοντες ή μπορεί να
αποδειχθούν αβάσιμοι. Τέτοιου είδους αξιόγραφα έχουν σε μικρότερο βαθμό
επενδυτικό χαρακτήρα και εμφανίζουν σε μεγαλύτερο βαθμό κερδοσκοπικά χαρακτηριστικά.

Ο βραχυπρόθεσμος δείκτης πιστοληπτικής ικανότητας της χώρας μας από την
Στάνταρντ εντ Πουρς είναι σαφώς καλύτερος από αυτόν της μακροπρόθεσμης: Α3.
Αυτό σημαίνει ότι η χώρα μας έχει μια αποδεκτή ικανότητα αποπληρωμής των
βραχυπρόθεσμων χρεών της, δηλαδή των βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεών της με
διάρκεια μικρότερη του ενός έτους. Πολύ σημαντικό, ωστόσο, είναι ότι ο
συγκεκριμένος οίκος αξιολογεί ως θετικές τις προοπτικές της πιστοληπτικής
ικανότητας της Ελλάδας (positive outlook). Αυτό σε γενικές γραμμές σημαίνει
ότι η βαθμολογία της Ελλάδας πρόκειται να βελτιωθεί. Η Μούντις δίνει καλύτερη
βαθμολογία στην ικανότητα της χώρας μας να ανταποκρίνεται σε μακροπρόθεσμες
και βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις της. Συγκεκριμένα βαθμολογεί τη μακροπρόθεσμη
με Α2. Η βαθμολογία αυτή σημαίνει ότι τα ελληνικά βραχυπρόθεσμα ομόλογα έχουν
χαρακτηριστικά που τα καθιστούν καλές επενδυτικές τοποθετήσεις, ενώ παρέχεται
επαρκής διασφάλιση του αρχικού κεφαλαίου και των τόκων που θα προκύψουν από
αυτό. Ωστόσο, είναι εμφανή και πολλά στοιχεία που δείχνουν την ύπαρξη
ευαισθησίας σε μεταβολές στο μέλλον. Η Μούντις βαθμολογεί την ικανότητα της
χώρας μας να ανταποκρίνεται στις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις της με Prime 2.
Αυτό σημαίνει ότι η Ελλάδα διαθέτει ισχυρή ικανότητα να ανταποκρίνεται στις
βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις της.