Τα επιτόκια εξαρτώνται από τις μετοχές

Έπειτα από μικρή περίοδο ανάκαμψης, νέο κύμα πωλήσεων εκδηλώθηκε την εβδομάδα
που πέρασε στην εγχώρια αγορά ομολόγων, η οποία ακολούθησε άλλη μια φορά τις
κινήσεις στις διεθνείς αγορές. Η αντιστροφή του κλίματος ξεκίνησε μετά τις
νέες δηλώσεις του διοικητή της Κεντρικής Τράπεζας των ΗΠΑ κ. Α. Γκρίνσπαν,
σχετικά με τις κεφαλαιαγορές και τα επιτόκια, όπου άφησε να εννοηθεί ότι
τελικά δεν αποκλείει περαιτέρω άνοδο των αμερικανικών επιτοκίων μέσα στο 1999.
Φαίνεται να θεωρεί ως σημαντικότερο παράγοντα για την αύξηση ή μη των
επιτοκίων όχι τόσο τα μακροοικονομικά μεγέθη, αλλά τις επιπτώσεις που θα έχουν
στις ανοδικές τάσεις που επικρατούν στις τιμές των μετοχών στην αμερικανική αγορά.

Στην ελληνική αγορά η τιμή της 15ετίας λήξης 2014 διαπραγματεύτηκε στην αρχή
της εβδομάδας στα επίπεδα του 97,10 – 97,45, και αντίστοιχα της δεκαετίας
λήξης 2009 στα 98,60 – 99,00, επίπεδα υψηλότερα με αυτά της προηγούμενης
Παρασκευής. Στη συνέχεια όμως οι τιμές των ομολόγων υποχώρησαν
πραγματοποιώντας απώλειες κατά μία – μιάμιση δραχμή. Πιο συγκεκριμένα, η
απόδοση της 15ετίας λήξης 2014 στη δευτερογενή αγορά ομολόγων διαμορφώθηκε στο
επίπεδο του 6,98%, σημειώνοντας άνοδο κατά περίπου 25 μονάδες βάσης από τα
επίπεδα της Δευτέρας, ενώ της 10ετίας διαμορφώθηκε στο 6,60%, σημειώνοντας
άνοδο κατά περίπου 16 μονάδες βάσης.

Αντίστοιχα, στην ευρωπαϊκή αγορά ομολόγων οι τιμές κινήθηκαν καθοδικά, με την
απόδοση του 10ετούς γερμανικού ομολόγου να διαμορφώνεται από το 4,85% τη
Δευτέρα στο 5,00% προς τα τέλη της εβδομάδας, σημειώνοντας άνοδο κατά 15
μονάδες βάσης. Η ευρωπαϊκή αγορά ξεκίνησε τη Δευτέρα περίπου στα ίδια επίπεδα
με αυτά της προηγούμενης Παρασκευής, για να χάσει αργότερα έδαφος ακολουθώντας
τις εξελίξεις στην αμερικανική αγορά ομολόγων.

Άλλο ένα γεγονός που χαρακτήρισε την αγορά τίτλων σταθερού εισοδήματος την
περασμένη εβδομάδα ήταν η δημοπρασία εντόκων γραμματίων 12μηνης διάρκειας. Το
ύψος των προσφερθέντων κεφαλαίων σε αυτή τη δημοπρασία ήταν άλλη μια φορά
χαμηλότερο από την προηγούμενη, αφού ανήλθε σε 109,60 δισ. δραχμές έναντι 135
δισ. δραχμών. Το τελικό ποσό που άντλησε το υπουργείο Οικονομικών ήταν 86,60
δισ. δραχμές, ποσό που αντιστοιχεί σε υπερκάλυψη κατά 1,37 φορά έναντι 1,69
φοράς της προηγούμενης δημοπρασίας. Το μέσο σταθμικό επιτόκιο διαμορφώθηκε στο
8,84%, επίπεδο χαμηλότερο από το αντίστοιχο της προηγούμενης δημοπρασίας, στις
27-7-1999, που ήταν 8,88%, ενώ η μέση σταθμική τιμή διαμορφώθηκε στις 91,877.
Επίσης το επιτόκιο των διετών αποταμιευτικών ομολόγων παρέμεινε στο 8,60%,
αμετάβλητο δηλαδή σε σχέση με το επιτόκιο έκδοσης που είχε διατεθεί τους
προηγούμενους μήνες.

Η διαφορά των αποδόσεων των ελληνικών 10ετών ομολόγων από τα αντίστοιχα
γερμανικά κινήθηκε σχεδόν στα ίδια επίπεδα σε σχέση με την προηγούμενη
εβδομάδα, αφού διαμορφώθηκε προς τα τέλη της εβδομάδας στις 162 μονάδες έναντι
160 μονάδων της περασμένης.

Ενδεικτικό της αντιστροφής του κλίματος είναι η πορεία του προθεσμιακού
συμβολαίου του γερμανικού δεκαετούς ομολόγου λήξης Σεπτεμβρίου, όπου η τιμή
του διαμορφώθηκε σε αισθητά χαμηλότερα επίπεδα, σημειώνοντας πτώση κατά
περίπου 240 μονάδες από το κλείσιμο της προηγούμενης εβδομάδας. Προς τα τέλη
της εβδομάδας η τιμή διαμορφώθηκε στις 107,35 μονάδες έναντι 109,70 μονάδων
στο τέλος της προηγούμενης.

Όσον αφορά την επόμενη εβδομάδα, η διαφορά των αποδόσεων των 10ετών ελληνικών
έναντι των γερμανικών 10ετών ομολόγων αναμένεται να κινηθεί άλλη μια φορά στο
επίπεδο των 160 – 165 εκατοστιαίων μονάδων. Από το υπουργείο Οικονομικών έχει
προγραμματιστεί για την Τρίτη 7 Σεπτεμβρίου δημοπρασία ομολόγων Ελληνικού
Δημοσίου σταθερού εισοδήματος 15ετούς διάρκειας, έκδοσης 11-1-1999. Επίσης
στις 7 του μηνός αναμένεται και η ανακοίνωση του πληθωρισμού για τον μήνα Αύγουστο.

Πτωτικές τάσεις στις ξένες αγορές

Κατά τη διάρκεια της εβδομάδας που πέρασε η τάση σε όλες σχεδόν τις αγορές
ήταν πτωτική. Αμερική και Ευρώπη κινήθηκαν πτωτικά, σε ποσοστά 2%-3%. Στην
Ασία, με οριακή πτώση έκλεισε ο δείκτης Nikkei την εβδομάδα σε αντίθεση με τον
δείκτη Hang-Seng, που ακολούθησε την απότομη πτωτική πορεία της Wall Street.

Στην πρώτη συνεδρίαση της εβδομάδας τα χρηματιστήρια των Ηνωμένων Πολιτειών
σημείωσαν θεαματική πτώση της τάξεως του 1,59%, καθώς νέα οικονομικά στοιχεία
υποδεικνύουν ότι η αμερικανική οικονομία έχει «υπερθερμανθεί». Οι περισσότεροι
αναλυτές καταλήγουν στο συμπέρασμα ότι η αναμενόμενη από όλους διόρθωση της
αγοράς έχει ξεκινήσει. Η συνεδρίαση της Τρίτης έδειξε μεικτή εικόνα ύστερα από
τρεις συνεχόμενες πτωτικές συνεδριάσεις. Ο δείκτης Dow Jones παρουσίασε κάμψη
0,78%, ενώ ο δείκτης Nasdaq παρουσίασε άνοδο 0,98%. Την Τετάρτη, ύστερα από
τέσσερις συνεδριάσεις συνεχούς υποχώρησης, ο Dow Jones ανέκτησε μέρος από το
χαμένο έδαφος των 500 μονάδων, με άνοδο 109 μονάδων ή 1,0%. Την Πέμπτη, έπειτα
από μία εξαιρετικά νευρική συνεδρίαση, όλοι οι δείκτες έκλεισαν για μια ακόμη
φορά αρνητικά, επιβεβαιώνοντας τις εκτιμήσεις που υπήρχαν από την αρχή της
εβδομάδας ότι το αμερικανικό χρηματιστήριο ενδέχεται να έχει εισέλθει σε μία
παρατεταμένη περίοδο διόρθωσης.

Οι τιμές των τριακονταετών Τ-Bonds σημείωσαν πτώση σε σχέση με την προηγούμενη
εβδομάδα με αποτέλεσμα η απόδοσή τους να βρίσκεται στο 6,13% το πρωί της Παρασκευής.

Και στην Ευρώπη οι αγορές κινήθηκαν πτωτικά, με συγκριτικά καλύτερο το Παρίσι,
που παρουσίασε πτώση της τάξεως του 1,71%.

Η Ιαπωνία αποτέλεσε την εξαίρεση στην γενικότερη πτωτική εικόνα των διεθνών
αγορών για την εβδομάδα που πέρασε. Ο δείκτης Nikkei υποχώρησε μόνο κατά 0,2%
για την εβδομάδα, κλείνοντας την Πέμπτη στις 17.630 μονάδες. Στο χρηματιστήριο
του Χονγκ Κονγκ, αντίθετα, ανακόπηκε η άνοδος της προηγούμενης εβδομάδας και ο
δείκτης έκλεισε στις 13.097 μονάδες, με πτώση 3,76% για την εβδομάδα.

Ανάλυση: ΕΤΕΒΑ