Κέρδη στην αγορά ομολόγων

Θετικό κλίμα επικράτησε στην ελληνική αγορά ομολόγων την εβδομάδα που
διανύσαμε, με τις τιμές τους να σημειώνουν κέρδη κατά μέσο όρο περίπου μία
μονάδα. Κύρια αιτία ήταν η ανακοίνωση της FED στις 30 Ιουνίου, όχι τόσο για
την αύξηση των αμερικανικών επιτοκίων κατά 0,25%, η οποία είχε ήδη
προεξοφληθεί από την αγορά, αλλά για την υιοθέτηση ουδέτερης στάσης στη
νομισματική της πολιτική, απομακρύνοντας έτσι την πιθανότητα ενός νέου κύκλου
αύξησης των επιτοκίων στο προσεχές μέλλον. Το γεγονός αυτό δημιούργησε
ευνοϊκές συνθήκες στις διεθνείς αγορές ομολόγων, με αποτέλεσμα οι τιμές τους
να κινηθούν ανοδικά. Βέβαια, η ευφορία αυτή στις κεφαλαιαγορές δεν διήρκεσε
πολύ, κυρίως λόγω των ισχυρών οικονομικών στοιχείων της αμερικανικής
οικονομίας που δημοσιεύτηκαν την Πέμπτη, αναζωπυρώνοντας έτσι τους φόβους για
πληθωριστικές πιέσεις και συνεπώς αύξηση των αμερικανικών επιτοκίων στην
επόμενη συνεδρίαση της FED τον Αύγουστο. Η επιβεβαίωση υψηλότερων ρυθμών
ανάπτυξης της αμερικανικής οικονομίας σε σχέση με την ευρωπαϊκή συνεχίζει να
οδηγεί σε μείωση της διαφοράς των αποδόσεων των αντίστοιχων ομολόγων μεγάλης
διάρκειας. Έτσι εξηγείται η ευκολότερη μείωση των τιμών των ευρωπαϊκών
ομολόγων σε σχέση με τα αντίστοιχα αμερικανικά ομόλογα. Επιπλέον το τελευταίο
διάστημα, το οποίο χαρακτηρίζεται από έντονες διακυμάνσεις των τιμών των
ομολόγων μεγάλης διάρκειας, τα ελληνικά ομόλογα προσαρμόζονται με βάση τις
διεθνείς εξελίξεις με μεγαλύτερη δυσκολία στην κάθοδο παρά στην άνοδο των
τιμών. Αυτό το γεγονός οφείλεται στη σωστή κατεύθυνση της ελληνικής οικονομίας
στην πορεία ένταξης της χώρας προς την ΟΝΕ.

Πιο συγκεκριμένα στην ελληνική αγορά η τιμή της 15ετίας λήξης 2014 στην αρχή
της εβδομάδας διαπραγματεύτηκε στα επίπεδα 100,00-100,35, και αντίστοιχα της
10ετίας λήξης 2009 στα 100,15-100,40, επίπεδα αμετάβλητα από τα αντίστοιχα στα
τέλη της προηγούμενης εβδομάδας. Στα μέσα της εβδομάδας, οι τιμές των ομολόγων
και κυρίως τα ομόλογα μακροπρόθεσμης διάρκειας παρουσίασαν σημαντική άνοδο
κατά περίπου 2 μονάδες, ενώ στη συνέχεια έχασαν ένα μέρος των κερδών τους.
Συγκεκριμένα η απόδοση της 15ετίας στη δευτερογενή αγορά ομολόγων κυμάνθηκε
μεταξύ 6,50% και 6,35%, ενώ της 10ετίας μεταξύ 6,25% και 6,10%.

Ένα άλλο γεγονός που χαρακτήρισε την αγορά τίτλων σταθερού εισοδήματος την
περασμένη εβδομάδα ήταν η δημοπρασία εντόκων γραμματίων δωδεκάμηνης διάρκειας
του Ελληνικού Δημοσίου. Το ύψος των προσφερθέντων κεφαλαίων στη δημοπρασία
ήταν αρκετά μεγαλύτερο από την προηγούμενη δημοπρασία, αφού ανήλθε σε 263,6
δισ. δραχμές έναντι 106,3 δισ. δραχμών. Βέβαια, το τελικό ποσό που άντλησε το
υπουργείο Οικονομικών ήταν 104,6 δισ. δραχμές, ποσό που αντιστοιχεί σε
υπερκάλυψη κατά 2,6 φορές έναντι 1,1 φορές της προηγούμενης δημοπρασίας.
Αξίζει να σημειωθεί ότι το μέσο σταθμικό επιτόκιο διαμορφώθηκε στο 8,69%,
επίπεδο σχεδόν αμετάβλητο από το αντίστοιχο της προηγούμενης δημοπρασίας στις
25/05/1999 που ήταν 8,68%. Επίσης, στα ίδια επίπεδα διαμορφώθηκε και το
επιτόκιο των διετών αποταμιευτικών ομολόγων σε σχέση με το επιτόκιο της
έκδοσης που είχε διατεθεί τους δύο προηγούμενους μήνες, το οποίο ήταν 8,60%.

Όσον αφορά την επόμενη εβδομάδα, σημαντικός παράγοντας για την ελληνική αγορά
ομολόγων θα είναι η ανακοίνωση για το ύψος του πληθωρισμού τον μήνα Ιούνιο.
Αναμένεται το επίπεδο του πληθωρισμού να παρουσιάσει νέα σημαντική πτώση
προσεγγίζοντας το 2% σε σχέση με το 2,4% τον Μάιο. Από το υπουργείο
Οικονομικών έχει προγραμματιστεί για την Τρίτη 6 Ιουλίου δημοπρασία ομολόγων
σταθερού επιτοκίου του Ελληνικού Δημοσίου 15ετούς διάρκειας, έκδοσης
11/01/1999. Η διαφορά των αποδόσεων των 10ετών ελληνικών και γερμανικών
ομολόγων φαίνεται ότι θα κινηθεί την επόμενη εβδομάδα μεταξύ 160-170
εκατοστιαίων μονάδων.

Ανοδικές τάσεις στις διεθνείς αγορές

Ισχυρές ανοδικές τάσεις επικράτησαν στα χρηματιστήρια όλου του κόσμου ύστερα
από την απόφαση της Federal Reserve να υψώσει τα προεξοφλητικά επιτόκια κατά
0,25%. Η άνοδος ήταν στα πλαίσια που ανέμεναν οι αγορές, αποτέλεσε όμως θετική
έκπληξη η ανακοίνωση της Fed ότι η νομισματική πολιτική της αλλάζει από
περιοριστική σε ουδέτερη, λόγω της έλλειψης πληθωριστικών τάσεων στην
αμερικανική οικονομία. Αυτή η δήλωση απομάκρυνε την προοπτική μιας σειράς
αυξήσεων των επιτοκίων που φοβόντουσαν οι επενδυτές, και έδωσε το έναυσμα για
μεγάλη άνοδο στις αγορές μετοχών και ομολόγων. Στην Wall Street οι τράπεζες
και οι εταιρείες υψηλής τεχνολογίας είχαν τις μεγαλύτερες αποδόσεις. Ο δείκτης
Dow Jones έκλεισε την Πέμπτη στις 11.066 μονάδες, φτάνοντας σε απόσταση
αναπνοής από τα ιστορικά ρεκόρ του και παρουσιάζοντας εβδομαδιαία άνοδο της
τάξεως του 5%, ενώ ο δείκτης Nasdaq Composite των εταιρειών υψηλής τεχνολογίας
έκλεισε στα νέα ιστορικά υψηλά των 2.706 μονάδων. Οι τιμές των τριακονταετών
Τ-Bonds ανέβηκαν σημαντικά και η απόδοσή τους μειώθηκε από 6,16% σε 6,01%. Οι
ευρωπαϊκές χρηματιστηριακές αγορές ακολούθησαν την Wall Street στην ανοδική
πορεία. Ιδιαίτερα ισχυρές ήταν οι τραπεζικές μετοχές, στον κλάδο των οποίων
εξελίσσονται σημαντικές εξαγορές και συγχωνεύσεις. Την Πέμπτη ο δείκτης FT
EUROTOP 300, αντιπροσωπευτικός των 300 μεγαλυτέρων εταιρειών της Ευρώπης,
βρισκόταν στις 1.343 μονάδες, περίπου 2% ψηλότερα από την προηγούμενη
εβδομάδα. Στην Ιαπωνία η άνοδος των τιμών των μετοχών συνεχίστηκε και ο
δείκτης Nikkei έφτασε σε νέα υψηλά επίπεδα έτους στις 17.932 μονάδες. Στον
χώρο των συναλλαγμάτων το γιέν παρέμεινε σταθερό έναντι του δολαρίου, ενώ το
ελβετικό φράγκο συνέχισε να υποχωρεί έναντι του δολαρίου φτάνοντας στα
χαμηλότερα επίπεδα των τελευταίων 8 ετών. Ιδιαίτερα έντονη ήταν η πτώση του
ευρώ την Πέμπτη, όταν έφτασε σε νέα ιστορικά χαμηλά των 1.022 δολαρίων/ευρώ.

Ανάλυση: ΕΤΕΒΑ