Στάση αναμονής από επενδυτές

Σημαντικός παράγων για την ελληνική αγορά ομολόγων θα είναι οι ανακοινώσεις
της Αμερικής για τους δείκτες τιμών παραγωγού και καταναλωτή

Πτωτική ήταν η πορεία των τιμών των ομολόγων στην ελληνική αγορά την εβδομάδα
που διανύσαμε, με κύρια χαρακτηριστικά τον χαμηλό όγκο συναλλαγών και την
απουσία των ξένων επενδυτών. Η επιφυλακτικότητα που επέδειξαν οι επενδυτές,
οφείλεται κυρίως στις εξελίξεις στο εξωτερικό. Πιο συγκεκριμένα, οι τιμές των
αμερικανικών ομολόγων κινήθηκαν σε σημαντικά χαμηλότερα επίπεδα την εβδομάδα
που πέρασε, με τα 30ετή ομόλογα του Δημοσίου να προσεγγίζουν για πρώτη φορά
μέσα στο έτος 1999 απόδοση που κυμαίνεται στο 6%, λόγω της δεδομένης πλέον
αύξησης των αμερικανικών επιτοκίων. Η μείωση αυτή των τιμών τους επηρέασε
ανάλογα και τις τιμές των ευρωπαϊκών ομολόγων και κατ’ επέκταση των ελληνικών,
τα οποία δέχθηκαν σημαντικές πιέσεις.

Πιο συγκεκριμένα, στην ελληνική αγορά η τιμή της 15ετίας, λήξης 2014, στην
αρχή της εβδομάδας διαπραγματεύτηκε στα επίπεδα 104,10-104,30, και αντίστοιχα
της δεκαετίας λήξης 2009 στα 102,95-103,05, επίπεδα χαμηλότερα από την
προηγούμενη εβδομάδα. Στη συνέχεια, οι τιμές των ομολόγων παρά το υποτονικό
κλίμα και τον μικρό όγκο συναλλαγών, παρουσίασαν οριακή άνοδο καταλήγοντας
όμως στα τέλη της εβδομάδας σε επίπεδα χαμηλότερα από τα αρχικά. Συγκεκριμένα,
η απόδοση της 15ετίας στη δευτερογενή αγορά ομολόγων κινήθηκε μεταξύ 6,04% και
6,10%, ενώ της 10ετίας μεταξύ 5,89% και 5,95%.

Ένα άλλο γεγονός που χαρακτήρισε την αγορά τίτλων σταθερού εισοδήματος την
περασμένη εβδομάδα, ήταν η δημοπρασία των εντόκων γραμματίων εξάμηνης
διάρκειας του ελληνικού Δημοσίου. Το ύψος των προσφερθέντων κεφαλαίων στη
δημοπρασία ήταν σχετικά χαμηλό, αφού ανήλθε σε 104 δισ. δραχμές έναντι 192,3
δισ. στην προηγούμενη δημοπρασία. Το τελικό ποσό που άντλησε το υπουργείο
Οικονομικών, ήταν 31,5 δισ. δραχμές, ποσό που αντιστοιχεί σε υπερκάλυψη κατά
3,5 φορές. Αξίζει να σημειωθεί ότι το μέσο σταθμικό επιτόκιο διαμορφώθηκε στο
9,02%, επίπεδο υψηλότερο (κατά 30 μονάδες) από το επίπεδο της προηγούμενης
δημοπρασίας στις 23/3/1999, που ήταν 8,72%. Η άνοδος αυτή, σύμφωνα με τους
αρμοδίους του δημοσίου χρέους, δεν είναι καθόλου ανησυχητική, αντίθετα
αντανακλά την άνοδο που έχει σημειωθεί τον τελευταίο καιρό στα αντίστοιχα
βραχυπρόθεσμα επιτόκια της διατραπεζικής.

Σύμφωνα με τις δηλώσεις του διοικητή της Τραπέζης της Ελλάδος, κυρίου Λουκά
Παπαδήμου, τα τρέχοντα επιτόκια της αγοράς θα παραμείνουν στα ίδια επίπεδα για
τους επόμενους μήνες.

Η διαφορά των αποδόσεων των ελληνικών δεκαετών ομολόγων, από αυτές των
αντίστοιχων γερμανικών, σταθεροποιήθηκε κοντά στο επίπεδο των 160 μονάδων
βάσης.

Όσον αφορά τις εξελίξεις την επόμενη εβδομάδα, σημαντικός παράγοντας για την
ελληνική αγορά ομολόγων θα είναι οι ανακοινώσεις της Αμερικής τόσο για τον
δείκτη τιμών παραγωγού όσο και για τον δείκτη τιμών καταναλωτή του Μαΐου. Τα
στοιχεία αυτά θεωρούνται σημαντικά για την απόφαση που θα λάβει η αμερικανική
Fed στις 29-30 Ιουνίου για τον προσδιορισμό της νομισματικής της πολιτικής και
κατ’ επέκταση την μέλλουσα πορεία των αμερικανικών επιτοκίων. Από την αγορά
έχει προεξοφληθεί η άνοδος των επιτοκίων στις ΗΠΑ. Το ζητούμενο τώρα είναι το
ποσοστό της αύξησης αυτής. Πάντως, οι αναλυτές πιστεύουν ότι η απόδοση του
30ετούς αμερικανικού χρεογράφου θα προσεγγίσει το 6,10% και αντίστοιχα θα
επηρεάσει και την απόδοση του 10ετούς ελληνικού ομολόγου από 5,95% στο 6,00%.

Από το υπουργείο Οικονομικών έχει προγραμματιστεί για την Τρίτη, 15 Ιουνίου,
δημοπρασία εντόκων γραμματίων ελληνικού Δημοσίου 3μηνης διάρκειας. Τέλος, η
διαφορά των αποδόσεων των ελληνικών από των αντίστοιχων γερμανικών ομολόγων
αναμένουμε να κινηθεί στα ίδια επίπεδα με αυτά της εβδομάδας που διανύσαμε,
δηλαδή στις 160-165 μονάδες βάσης.

Η αγορά των αμερικανικών ομολόγων ήταν έντονα πτωτική στη διάρκεια της
εβδομάδας που πέρασε, αφού οι αναλυτές δεν προσπαθούν πλέον να προβλέψουν το
αν, αλλά το πότε και πόσο θα ανεβάσει τα προεξοφλητικά επιτόκια ο πρόεδρος του
Federal Reserve, Alan Greenspan.

Την Τετάρτη, ύστερα από τη συνεδρίαση του International Monetary Conference,
στην οποία συμμετείχαν οι περισσότεροι διοικητές Κεντρικών Τραπεζών του
κόσμου, υπήρχε διάχυτη η εντύπωση ότι το Federal Reserve πρόκειται να ανεβάσει
τα αμερικανικά επιτόκια, έτσι ώστε να συνεχιστεί χωρίς πληθωριστικές τάσεις η
διαρκείας 9 ετών αναπτυξιακή πορεία της αμερικανικής οικονομίας. Έτσι η
απόδοση του τριακοντανταετούς Τ-Bond ξεπέρασε το 6% για πρώτη φορά το
τελευταίο έτος, και έφτασε το 6,07. Η διάσπαση του ψυχολογικού ορίου του 6%
είναι πολύ πιθανό να φέρει πτώσεις στα διεθνή Χρηματιστήρια, αφού οι μετοχές
γίνονται λιγότερο ελκυστικές έναντι των ομολόγων.

Στην Wall Street κυριάρχησαν οι φόβοι για άνοδο των επιτοκίων. Η άνοδος των
επιτοκίων κάνει τις μετοχές που έχουν υψηλό δείκτη Ρ/Ε (Τιμή/Κέρδη) να
φαίνονται ιδιαίτερα ακριβές και έτσι οι μετοχές των εταιρειών του Διαδικτύου,
της παραγωγής Η/Υ και γενικότερα της υψηλής τεχνολογίας, που έχουν τα
υψηλότερα Ρ/Ε παρουσιάζουν την πιο νευρική συμπεριφορά. Τα κέρδη της
προηγούμενης Παρασκευής και Δευτέρας εξανεμίστηκαν και την Πέμπτη ο δείκτης
Dow Jones έκλεισε στις 10,621 μονάδες.

Στην Ιαπωνία οι τάσεις ήταν ισχυρά ανοδικές. Ο δείκτης Nikkei ξεπέρασε τις
17.000 μονάδες, κλείνοντας την Παρασκευή στις 17.198 μονάδες, παρουσιάζοντας
άνοδο 5,5%.

Στο Hong Hong ο δείκτης Hang Seng παρουσίασε επίσης σημαντική άνοδο 4,5%.

Οι ευρωπαϊκές χρηματιστηριακές αγορές, ύστερα από την επίτευξη ειρηνευτικής
συμφωνίας στο Κόσοβο, την πτώση των επιτοκίων στο Λονδίνο και την άνοδο του
ευρώ, παρουσίασαν άνοδο, όχι όμως ιδιαίτερα ισχυρή λόγω των φόβων για τα
αμερικανικά επιτόκια.

Την καλύτερη απόδοση είχε η αγορά της Φρανκφούρτης, ενώ πτώσεις σημειώθηκαν
στην Ελβετία.

Ανάλυση: ΕΤΕΒΑ.