Ανησυχία αγορών για οικονομία των ΗΠΑ

Το δημοσιονομικό σχέδιο του Ντόναλντ Τραμπ περνάει σιγά – σιγά από το Κογκρέσο. Παρόλο που πολλές λεπτομέρειες πρέπει ακόμη να συμφωνηθούν, το νομοσχέδιο που παρατείνει τις φορολογικές ελαφρύνσεις από την πρώτη θητεία του Τραμπ πέραν του 2025 και προσθέτει περαιτέρω περικοπές σχεδόν σίγουρα δεν θα περιλαμβάνει αρκετές μειώσεις δαπανών για να τις αντισταθμίσει. Ενας τέτοιος προϋπολογισμός θα έθετε τις ΗΠΑ σε μια πορεία επίμονα υψηλών δημοσιονομικών ελλειμμάτων και αυξανόμενου χρέους, το οποίο θα μπορούσε να ξεπεράσει το 200% του ΑΕΠ σε λιγότερο από 30 χρόνια. Η αγορά ομολόγων, όπως ήταν αναμενόμενο, απαιτεί υψηλότερο κόστος για να δανείσει σε ένα έθνος που δεν δείχνει σοβαρή πρόθεση δημοσιονομικής εξυγίανσης. Η απόδοση του 30ετούς ομολόγου του Δημοσίου έχει εκτοξευθεί πάνω από 5%, ενώ η απόδοση του 10ετούς ομολόγου έχει ξεπεράσει το 4,5%, με τις δύο αυξήσεις να οφείλονται στην επιδείνωση των δημοσιονομικών προοπτικών των ΗΠΑ. Το τρέχον νομοσχέδιο συμφιλίωσης θα προσθέσει σχεδόν 4 τρισεκατομμύρια δολάρια στα ελλείμματα κατά την επόμενη δεκαετία. Τα ελλείμματα πιθανότατα θα φτάσουν κατά μέσο όρο κοντά στο 7% του ΑΕΠ σε αυτήν την περίοδο. Τέτοια υψηλά ελλείμματα μπορεί να δικαιολογούνται μόνο κατά τη διάρκεια ύφεσης ή πολέμου, όχι όταν το ποσοστό ανεργίας παραμένει σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα.

Ποιος θα αγοράσει όλο αυτό το χρέος; Η αυξανόμενη προσφορά ομολόγων του αμερικανικού Δημοσίου, σε συνδυασμό με την ασθενή ζήτηση στη δημοπρασία 20ετών ομολόγων αυτής της εβδομάδας, εγείρει μια σαφή ανησυχία: θα βρουν οι ΗΠΑ αρκετούς αγοραστές για το χρέος τους; Η Ιαπωνία, ο μεγαλύτερος ξένος κάτοχος ομολόγων του αμερικανικού Δημοσίου, μπορεί να αρχίσει να κάνει πίσω καθώς οι αποδόσεις των εγχώριων ομολόγων αυξάνονται. Μια παρόμοια κατάσταση εκτυλίσσεται στο Ηνωμένο Βασίλειο, όπου οι αυξημένες εγχώριες αποδόσεις καθιστούν τα αμερικανικά ομόλογα λιγότερο ελκυστικά για τους τοπικούς επενδυτές. Η Κίνα έχει ήδη μειώσει την τελευταία δεκαετία τα αμερικανικά ομόλογα που κατέχει και αυτή η τάση μπορεί να συνεχιστεί εν μέσω διαρκών εντάσεων.

Ενα παρατεταμένο ξεπούλημα στην αγορά ομολόγων θα μπορούσε να σφίξει τις χρηματοοικονομικές συνθήκες και να επιβαρύνει την οικονομία. Ωστόσο, η αντίδραση της αγοράς μετοχών είναι το κλειδί. Εάν οι μετοχές συνεχίσουν να ανεβαίνουν παρά τις υψηλότερες αποδόσεις, οι χρηματοοικονομικές συνθήκες μπορεί να παραμείνουν χαλαρές. Αφήνοντας κατά μέρος τις βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις, σχεδόν όλα τα σημάδια δείχνουν υψηλότερα επιτόκια για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.

Ο Holger Schmieding είναι επικεφαλής οικονομολόγος της γερμανικής τράπεζας Berenberg. Το άρθρο αποτελεί σύνοψη εκτενέστερης ανάλυσης της γερμανικής τράπεζας για τους πελάτες της, την οποία συνυπογράφουν οι οικονολόγοι της Berenberg, Felix Schmidt, Salomon Fiedler, Andrew Wishart και Atakan Bakiskan.