Καθ’ οδόν η ΕΚΤ για νέα μείωση επιτοκίων

Μετά την πρώτη συνεχόμενη μείωση των επιτοκίων εδώ και 13 χρόνια, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα φαίνεται να οδεύει προς μια ακόμη μείωση 25 μονάδων βάσης στην επόμενη συνεδρίασή της στις 12 Δεκεμβρίου. Η υποβάθμιση στις προοπτικές για την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό που είχε παρουσιάσει η ΕΚΤ μόλις πριν από πέντε εβδομάδες στις 12 Σεπτεμβρίου εξηγεί γιατί το Διοικητικό Συμβούλιο χαλάρωσε ξανά τη στάση του σήμερα με ομόφωνη απόφαση.

Αν και η ΕΚΤ εξακολουθεί να αναμένει μια ήπια προσγείωση αντί για ύφεση, σύμφωνα με τη Λαγκάρντ, η ΕΚΤ πιθανότατα θα υποβαθμίσει τις προβλέψεις της για ανάπτυξη το 2025 (ήταν 0,8% τον Σεπτέμβριο) και πάλι στις 12 Δεκεμβρίου. Αυτό θα ήταν άλλο ένα επιχείρημα για τη σχεδόν καθολικά αναμενόμενη περικοπή του Δεκεμβρίου.

Για νωρίς το επόμενο έτος αναμένουμε δύο τελικές περικοπές κατά 25 μονάδες βάσης που θα οδηγήσουν το επιτόκιο καταθέσεων στο κατώφλι του 2,5%. Ο πληθωρισμός δεν θα πρέπει να είναι μείζον ζήτημα το 2025. Λόγω της υποτονικής ανάπτυξης μέχρι τουλάχιστον την άνοιξη του 2025 και εν μέσω χαλάρωσης των πιέσεων στους μισθούς, ο πληθωρισμός πιθανότατα θα πλησιάσει το 2% κατά τη διάρκεια του 2025.

Ωστόσο, αυτό δεν θα ισχύει για το 2026 και το 2027, κατά την άποψή μας. Σε μια καθυστερημένη επιστροφή στην κανονική ανάπτυξη, την οποία εμείς – και η ΕΚΤ – αναμένουμε την άνοιξη του επόμενου έτους, ο πληθωρισμός των μισθών πιθανότατα θα ανακάμψει στο 4% κατά τη διάρκεια του 2026 έπειτα από 3,5% το επόμενο έτος. Η αύξηση της ζήτησης θα επιτρέψει στις επιχειρήσεις να μετακυλίσουν υψηλότερο κόστος στους καταναλωτές. Εάν η ΕΚΤ μειώσει το επιτόκιο καταθέσεων σε πολύ κάτω από το 3% το 2025, πιθανότατα θα πρέπει να το αυξήσει ξανά στο 3% στα τέλη του 2026 ή στις αρχές του 2027. Αν και οι αγορές στοιχηματίζουν σε επιτόκιο καταθέσεων 2% μέχρι το τέλος του έτους. Το επόμενο έτος, αναμένουμε ότι η ΕΚΤ θα σταματήσει να χαλαρώνει στο 2,5% και θα επιστρέψει στο 3% στις αρχές του 2027.

Υπάρχουν όμως κίνδυνοι για τις προβλέψεις. Για παράδειγμα, μεγάλες εμπορικές εντάσεις που μπορεί να πυροδοτήσει ο Τραμπ θα μπορούσαν να επηρεάσουν τις προοπτικές για την ανάπτυξη και να ενισχύσουν προβλέψεις για χαμηλότερα επιτόκια. Ομως, όσο περισσότερο η ΕΚΤ υποχωρεί από το ουδέτερο επιτόκιο το 2025, τόσο περισσότερο μπορεί να χρειαστεί να αυξήσει ξανά τα επιτόκια στα τέλη του 2026 και το 2027.

Ο Holger Schmieding είναι επικεφαλής οικονομολόγος της Berenberg. Το άρθρο είναι σύνοψη εκτενέστερης ανάλυσης για τους πελάτες της τράπεζας