Η «ψαλίδα» Ευρώπης – ΗΠΑ στο μικροσκόπιο των αγορών

Προοπτικές για να ανοίξει η ψαλίδα των επιτοκίων μεταξύ Ευρώπης και ΗΠΑ δημιουργούνται από τη διαφαινόμενη νομισματική πολιτική των κεντρικών τραπεζών.

Η Τράπεζα της Αγγλίας διατήρησε μεν αμετάβλητο το κόστος δανεισμού σε 5,25% αλλά άνοιξε χθες την πόρτα για πιο χαλαρή νομισματική πολιτική μέσα στο καλοκαίρι. Μία ημέρα νωρίτερα η κεντρική τράπεζα της Σουηδίας (Riksbank) προχώρησε σε μείωση των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης στο 3,75%. Η κεντρική τράπεζα της Ελβετίας είχε ανοίξει τον χορό των μειώσεων τον περασμένο μήνα οδηγώντας το βασικό επιτόκιο δανεισμού σε ελβετικά φράγκα από 1,75% σε 1,50%.

Τη σκυτάλη αναμένεται να πάρει τον επόμενο μήνα η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, η οποία έχει υποσχεθεί ότι θα μειώσει τα επιτόκια κατά 25 μονάδες βάσης στη συνεδρίαση που θα πραγματοποιηθεί στις 6 Ιουνίου. Σήμερα το βασικό επιτόκιο αποδοχής καταθέσεων της ΕΚΤ διαμορφώνεται σε 4%. Η ΕΚΤ εξακολουθεί να ανησυχεί για την πορεία του πληθωρισμού με στελέχη της να προειδοποιούν για τις τιμές αλλά, όπως όλα δείχνουν τουλάχιστον τώρα, η μείωση του Ιουνίου αναμένεται να γίνει και να αξιολογηθούν στη συνέχεια τα δεδομένα.

Ολα αυτά την ώρα που η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ φαίνεται να έχει παγώσει βραχυπρόθεσμα την απόφαση για χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής, καθώς ο πληθωρισμός στη μεγαλύτερη οικονομία του κόσμου παρουσιάζει σημάδια αντίστασης την ώρα που η ανάκαμψη συνεχίζεται με αρκετά υψηλούς ρυθμούς. Το βασικό επιτόκιο της Fedκυμαίνεται σήμερα σε εύρος από 5,25% μέχρι 5,50%. Οι προβλέψεις αυτές δημιουργούν μεταξύ άλλων προοπτική για περαιτέρω ενίσχυση του ευρώ έναντι του δολαρίου και για διεύρυνση των αποδόσεων με τα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ.

Το γεγονός ότι η ΕΚΤ ετοιμάζεται να προχωρήσει εκείνη στην πρώτη μείωση προλαβαίνοντας τη Fedείναι από μόνο του αξιοσημείωτο, αφού τις τελευταίες δεκαετίες συνηθίζεται να γίνεται στις ΗΠΑ η πρώτη κίνηση και μετά να ακολουθεί η ευρωζώνη, σημειώνει σε ανάλυσή της η ING. Το χάσμα των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων ΗΠΑ και ευρωζώνης είναι ήδη μεγάλο και είναι πιθανό να διευρυνθεί κι άλλο. Αυτήν τη στιγμή η απόδοση του 10ετούς ομολόγου των ΗΠΑ κυμαίνεται στην περιοχή του 4,5%. Αυτό συγκρίνεται με απόδοση στα αντίστοιχα κρατικά ομόλογα της Γερμανίας με 10ετή διάρκεια που διαμορφώνεται σε 2,5%.

Πρόκειται ουσιαστικά για διαφορά 200 μονάδων βάσης που είναι από μόνη της υψηλή, αφού ο μέσος όρος τις τελευταίες τρεις δεκαετίες στη διαφορά αυτή ήταν 70 μονάδες βάσης, σύμφωνα με τα στοιχεία της τράπεζας. Εάν πράγματι η ΕΚΤ ξεκινήσει κύκλο μείωσης επιτοκίων νωρίτερα από τη Fed, τότε το 10ετές spread – η διαφορά των επιτοκίων – θα διευρυνθεί ακόμη περισσότερο. Το απόλυτο υψηλό ήταν οι 280 μονάδες βάσης (μβ) το 2018. «Πιστεύουμε ότι η διαφορά μπορεί να κινηθεί προς αυτή την κατεύθυνση και ότι το εύρος των 200 μβ έως 250 μβ είναι αυτό που πρέπει να εξετάσουμε», σημειώνει η ING.

Ο πληθωρισμός

Ο βασικός παράγοντας είναι η πορεία του πληθωρισμού σε ΗΠΑ και Ευρώπη. Για το πρώτο τρίμηνο οι τιμές στις ΗΠΑ αυξήθηκαν κατά 1%. Αυτό δείχνει ότι εάν συνεχιστεί η τάση, ο πληθωρισμός θα φτάσει σε ετήσια βάση το 4%, που είναι πολύ υψηλό ποσοστό. Εάν αυτή η τάση συνεχιστεί, η αγορά θα αποτιμήσει πως η Fedδεν θα κάνει καθόλου μειώσεις επιτοκίων το 2024. Σε μια τέτοια περίπτωση τα προαναφερθέντα spread στην ευρωζώνη στις ΗΠΑ «μπορούν πραγματικά να εκτιναχθούν στα ύψη», εκτιμάται.