Πτώση μετοχών, ομολόγων παρά τη διπλή αναβάθμιση

Παρά τη διπλή αναβάθμιση του ελληνικού αξιόχρεου από τη Moody’s, οι ελληνικές μετοχές και τα ελληνικά ομόλογα υποχώρησαν μερικώς χθες, καθώς για τους αναλυτές, οι αγορές έχουν ήδη τιμολογήσει μία σημαντική βελτίωση του ασφάλιστρου κινδύνου του ελληνικού χρέους, καθώς και των προοπτικών της οικονομίας, την ώρα που η επιφυλακτική στάση των κεντρικών τραπεζών και η επιβράδυνση των οικονομιών επιβαρύνουν και το διεθνές επενδυτικό κλίμα.

Το χρηματιστήριο της Αθήνας έχασε τα αρχικά του κέρδη (ως +0,71%) κλείνοντας με ήπια πτώση (-0,55%). Η αξία των συναλλαγών ανήλθε στα 106,35 εκατ. ευρώ, ενώ ανοδικά κινήθηκαν 29 μετοχές, 63 πτωτικά και 23 παρέμειναν σταθερές. Από τις μετοχές της υψηλής κεφαλαιοποίησης, τη μεγαλύτερη άνοδο κατέγραψαν οι μετοχές της ΔΕΗ (+2,25%), της Alpha Bank (+1,92%), της ΕΥΔΑΠ (+1,50%), του ΟΤΕ (+1,29%) και της Πειραιώς (+0,95%), ενώ συνολικά οι τίτλοι με τα μεγαλύτερα κέρδη ήταν οι  Μαθιός Πυρίμαχα (+16,81%) και Interlife (+6,37%).

Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου σημείωσε μάλιστα άνοδο 1,3 μονάδες βάσης (οι τιμές που κινούνται αντίστροφα υποχώρησαν) στο 4,1%, με το κόστος δανεισμού της Ελλάδας για 10 χρόνια να κυμαίνεται 40 μονάδες βάσης χαμηλότερα από το αντίστοιχο της Ιταλίας και 67 μονάδες βάσης υψηλότερα της Πορτογαλίας. «Οι αποδόσεις των ελληνικών κρατικών ομολόγων συνεχίζουν να μας φαίνονται ελκυστικές, ειδικά δεδομένου ότι το spread στα πορτογαλικά κρατικά ομόλογα είναι σε μεγάλο βαθμό αμετάβλητο από πριν από τις εκλογές», ανέφεραν οι αναλυτές της Citi.

Για την DZ Bank, η διπλή αναβάθμιση μαρτυρά μάλλον την επιθυμία της Moody’s να μη μείνει πίσω, ειδικά καθώς αναμένεται και νέα αναβάθμιση της Ελλάδας στην επενδυτική βαθμίδα από την S&P, στις 20 Οκτωβρίου. Αν και οι αναβαθμίσεις έχουν προεξοφληθεί η μερική διεύρυνση των spreads μετά τα υψηλά του Αυγούστου, φέρνει ποιο κοντά ορισμένα ελκυστικά σημεία εισόδου για τους ελληνικούς τίτλους.

Η αγορά έχει προεξοφλήσει τις αναβαθμίσεις, με αποτέλεσμα τα περιθώρια συρρίκνωσης του spread για τα ελληνικά ομόλογα να είναι μάλλον περιορισμένα, εκτίμησε και η UBS, που υποβάθμισε τις εκτιμήσεις της για την ανάπτυξη στην Ελλάδα σε επίπεδα πάντως υψηλότερα των επίσημων στόχων και στο πάνω εύρος των προβλέψεων των αναλυτών, αναμένοντας τώρα ρυθμό αύξησης του ΑΕΠ στο 3% τόσο για το 2023 όσο  και για το 2024 (από 4,1% και 3,2% αντίστοιχα). Ωστόσο,  εκτιμά πως η απόδοση του γερμανικού 10ετούς ομολόγου αναφοράς για την ευρωζώνη θα υποχωρήσει από το 2,71% σήμερα στο 0,9% έως τα τέλη του 2024, κάτι που θα μπορούσε να πυροδοτήσει σημαντική μείωση της απόδοσης και των ελληνικών τίτλων τον επόμενο χρόνο. Αρκετές επενδυτικές τράπεζες, όπως η Société Générale, η Citigroup, η JP Morgan κ.ά. εκτιμούν πως οι οίκοι S&P και Fitch, με τις αξιολογήσεις τους στις 20 Οκτωβρίου και την 1η Δεκεμβρίου αντίστοιχα, θα δώσουν το στάτους του «investment grade» στην Ελλάδα, με αποτέλεσμα ως στο τέλος του 2023 τα ελληνικά ομόλογα να έχουν ενταχθεί σε δύο (Bloomberg Barclays και iBoxx) από τους τρεις συνολικά (ο FTSE Rusell) κύριους δείκτες αναφοράς για τους τίτλους επενδυτικής βαθμίδας.

Από την άλλη πλευρά, τα γεράκια της ΕΚΤ (η οποία έχει αγοράσει 39 δισ. ευρώ ελληνικά ομόλογα) έχουν ζητήσει να τερματιστούν οι επανεπενδύσεις των ομολόγων από το έκτακτο πρόγραμμα πανδημίας (PEPP) των 1,7 τρισ. ευρώ νωρίτερα από την τρέχουσα προθεσμία για τέλος του 2024. Μια τέτοια κίνηση μπορεί να βλάψει τις τιμές των περιφερειακών ομολόγων, καθώς η ΕΚΤ μπορεί να χρησιμοποιήσει ευέλικτα τις επανεπενδύσεις για να αποφύγει την υπερβολική διεύρυνση των περιθωρίων αποδόσεων, η οποία μπορεί να παρεμποδίσει τη μετάδοση της νομισματικής πολιτικής.