Η ΕΚΤ πρέπει να συνεχίσει τις αυξήσεις επιτοκίων

Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) μπορεί να περιορίσει τις πληθωριστικές προσδοκίες, συνεχίζοντας να αυξάνει το βασικό της επιτόκιο. Περαιτέρω σύσφιγξη της νομισματικής πολιτικής στο εγγύς μέλλον θα αποτρέψει πολύ πιο δαπανηρά μέτρα αργότερα, ώστε να εκπληρωθεί ο στόχος για τον πληθωρισμό. Το Διοικητικό Συμβούλιο της ΕΚΤ έχει αυξήσει το επιτόκιο αποδοχής καταθέσεων οκτώ φορές, συνολικά κατά 400 μονάδες βάσης από το καλοκαίρι του 2022. Αυτά τα αποφασιστικά μέτρα έχουν βοηθήσει να συγκρατηθούν αποτελεσματικά οι μακροπρόθεσμες προσδοκίες. Εάν η ΕΚΤ αυξήσει περαιτέρω το παρεμβατικό επιτόκιο και, ενδεχομένως, πάνω από το 3,75% που οι αγορές αναμένουν τώρα, ανάλογα με τα δεδομένα, αυτό θα βοηθήσει σημαντικά να μην εδραιωθεί ο υψηλός πληθωρισμός. Στην πραγματικότητα, ο πληθωρισμός θα συγκλίνει πιο γρήγορα προς τον στόχο του 2% και τα επιτόκια θα μπορούσαν στη συνέχεια να μειωθούν με πιο γρήγορο ρυθμό.

Οι αρχικές διαταραχές στις τιμές της ενέργειας και των τροφίμων που εκτόξευσαν τον πληθωρισμό πάνω από τον στόχο εξασθενούν. Ωστόσο, ο πληθωρισμός εξακολουθεί να είναι υψηλός, με τις τιμές στην ευρωζώνη να αυξάνονται, σε ετήσια βάση, κατά 5,5%, βάσει των στοιχείων του Ιουνίου. Ο δομικός πληθωρισμός – μια πιο αξιόπιστη μέτρηση των πληθωριστικών πιέσεων – αυξήθηκε κατά 5,4%. Ο δομικός πληθωρισμός για τους τρεις μήνες μέχρι τον Ιούνιο ήταν επίσης πολύ υψηλότερος από τον στόχο της ΕΚΤ, στο 4,6% σε ετήσια βάση.

Οι πληθωριστικές πιέσεις είναι πιθανό να επιμείνουν για κάποιο χρονικό διάστημα. Οι εργαζόμενοι θα προσπαθήσουν να ανακτήσουν τις απώλειες αγοραστικής δύναμης πιέζοντας για υψηλότερες μισθούς, ενώ οι επιχειρήσεις είναι πιθανό να επιδιώξουν να προστατεύσουν τα κέρδη τους θέτοντας υψηλότερα τις λιανικές τιμές. Δεν βλέπουμε τον πληθωρισμό να επιστρέφει στον στόχο πριν από τα μέσα του 2025. Ο πληθωρισμός θα μπορούσε ενδεχομένως να αποδειχθεί πιο επίμονος εάν, για παράδειγμα, οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό μετατοπιστούν προς τα πάνω ή εάν αυξηθούν οι μισθολογικές συμβάσεις με ρήτρα αναδρομικής προσαρμογής.

Οσο επιμένει ο πληθωρισμός, θα πρέπει και η ΕΚΤ να επιμείνει σε αυστηρή νομισματική πολιτική. Η ΕΚΤ θα πρέπει να αντιδρά πιο έντονα όταν ο πληθωρισμός είναι υψηλότερος από τις προσδοκίες από ό,τι όταν ο πληθωρισμός είναι χαμηλότερος. Ο περιορισμός των προσδοκιών θα βοηθήσει ώστε ο υψηλός πληθωρισμός να μην εδραιωθεί – κάτι που εάν συμβεί θα αναγκάσει την ΕΚΤ να ακολουθήσει πιο αυστηρή νομσιματική πολιτική, προκαλώντας μεγαλύτερη ύφεση.

Φυσικά, η ΕΚΤ θα πρέπει να παραμείνει ευέλικτη δεδομένων των οικονομικών αβεβαιοτήτων που έρχονται και να είναι έτοιμη να προσαρμόσει την πορεία της ανάλογα με τη ροή των δεδομένων. Η προσέγγιση «συνεδρίαση με συνεδρίαση» της ΕΚΤ στη λήψη αποφάσεων πολιτικής επιτρέπει να θέσει σωστά τα επιτόκια με βάση την εξελισσόμενη προοπτική του πληθωρισμού και τις εισερχόμενες πληροφορίες για τις αιτίες του δομικού πληθωρισμού και της μετάδοσης της νομισματικής πολιτικής.

* Ο Alfred Kammer είναι διευθυντής του ΔΝΤ για την Ευρώπη.
** Ο Luis Brandão-Marques είναι αναπληρωτής διευθυντής του ΔΝΤ για τις ανεπτυγμένες οικονομίες της Ευρώπης.
Το άρθρο δημοσιεύθηκε στο blog του ΔΝΤ (IMF Blog)