Ποια είναι η επόμενη «φούσκα» που απειλεί την Κίνα

Η επόμενη φούσκα περιουσιακών στοιχείων της Κίνας φαίνεται έτοιμη να ξεφουσκώσει και η συγκεκριμένη θα μπορούσε να σκάσει εκρηκτικά. Τα οχήματα χρηματοδότησης της τοπικής κυβέρνησης, γνωστά ως LGFV, ήταν οι κύριοι μοχλοί της έκρηξης των υποδομών της Κίνας και έχουν γίνει μεγάλοι εκδότες ομολόγων στο εξωτερικό – ακριβώς όπως οι κατασκευαστές ακινήτων που πυροδότησαν κύμα χρεοκοπιών, αρχής γενομένης το 2021. Με τα συνολικά εκκρεμή χρέη να υπολογίζονται σε περίπου 65 τρισεκατομμύρια γουάν ή 9 τρισεκατομμύρια δολάρια – περίπου ισοδύναμο με το ήμισυ της εθνικής οικονομικής παραγωγής -, ορισμένες από αυτές τις τοπικές κυβερνήσεις δυσκολεύονται να πραγματοποιήσουν πληρωμές και το Πεκίνο σφίγγει περαιτέρω το κανάλι υπεράκτιας χρηματοδότησης, καθιστώντας δυσκολότερη την αναχρηματοδότηση. Η διάσωση θα ήταν ακριβή και κακή για τις εγχώριες τράπεζες, αλλά το να τις αφήσουν να χρεοκοπήσουν απειλεί την πιστοληπτική ικανότητα του κινεζικού κράτους.

Τα LGFV μοιάζουν επικίνδυνα με τους κινέζους developers. Υποτίθεται ότι υποστηρίζουν την περιφερειακή οικονομική ανάπτυξη, αλλά πολλοί έχουν δανειστεί απερίσκεπτα. Εκτός από την κατασκευή έργων ματαιοδοξίας ή δρόμους προς το πουθενά, έχουν εμπλακεί σε μεγάλο βαθμό με ακίνητα, αγοράζουν και αναπτύσσουν γη καθώς οι εταιρείες ακινήτων ξεμένουν από μετρητά. Η δημοσιονομική κατάσταση των υποστηρικτών τους στην τοπική αυτοδιοίκηση έχει αποδυναμωθεί ραγδαία εν μέσω της πανδημίας.

Για τους υπεράκτιους επενδυτές που είναι κατά κύριο λόγο θυγατρικές κινεζικών τραπεζών στο εξωτερικό, αυτά τα ομόλογα LGFV μοιάζουν με ασφαλές στοίχημα. Προσφέρουν καλύτερες αποδόσεις από τα εσωχώρια ομόλογα, με μικρότερο κίνδυνο αθέτησης υποχρεώσεων από καταστροφές στην αγορά ακινήτων, όπως εκείνη του China Evergrande. Δεδομένης της σιωπηρής κρατικής υποστήριξης, οι περισσότερες πιστώσεις LGFV είτε αξιολογούνται ως επενδυτική βαθμίδα είτε τιμολογούνται σαν να είναι, παρά τις αδύναμες ταμειακές ροές και τα αμφισβητήσιμα θεμελιώδη μεγέθη.

Αυτό σημαίνει ότι οποιαδήποτε συντριβή στις αξίες τους θα μπορούσε να είναι πιο αιματηρή από αυτή που υπέστησαν οι Developers. Μέχρι στιγμής υπήρξαν περιστασιακές καθυστερήσεις πληρωμών, αλλά έχουν αποφευχθεί επίσημες αθετήσεις. Τον Ιανουάριο η Zunyi Road and Bridge Construction, μια LGFV στην επαρχία Γκουιζού, αναδιάρθρωσε 2,3 δισεκατομμύρια δολάρια κινεζικών τραπεζικών δανείων και ανέβαλε την πληρωμή για δύο δεκαετίες, αλλά υποσχέθηκε να τηρήσει τις υπεράκτιες υποχρεώσεις.

Ωστόσο, οι μεγαλύτεροι, με την καλύτερη κεφαλαιοποίηση δανειστές έχουν αποσυρθεί από την αγορά, αφήνοντας τις υπεράκτιες θυγατρικές ιδρυμάτων μεσαίου μεγέθους, όπως η Industrial Bank, ως σημαντικούς αναδόχους και επενδυτές. Οι έλεγχοι κεφαλαίων της Κίνας δυσκολεύουν επίσης τις εταιρείες να μετακινήσουν χρήματα από τη χώρα για να πραγματοποιήσουν πληρωμές.

REUTERS BREAKINGVIEWS

Πηγή: ot.gr