Τα «στοιχήματα» για επιτόκια και χρέος

Με τον πληθωρισμό στις ΗΠΑ να εκτινάσσεται σε ετήσια βάση τον Οκτώβριο στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 31 ετών, την ώρα που στην ευρωζώνη κινείται αντίστοιχα σε υψηλά 13 ετών (νέο υψηλό 10ετίας και στην Ελλάδα) με αυξητικές τάσεις, αναλυτές και επενδυτές φοβούνται πως οι ισχυρές κεντρικές τράπεζες ή θα αναγκαστούν τελικά να αυξήσουν ταχύτερα τα επιτόκια ή διατηρώντας μία πιο ευέλικτη στάση θα προκαλέσουν αναταράξεις στα χρηματιστήρια, τις αγορές ομολόγων και τις οικονομίες.

Σύμφωνα με την κολοσσιαία εταιρεία διαχείρισης κεφαλαίων, την PIMCO, ο πληθωρισμός τον Οκτώβριο στις ΗΠΑ επιβεβαιώνει πως η Fed βρίσκεται σε άβολη θέση, εκτιμώντας πως πλέον θα προχωρήσει σε δύο αυξήσεις επιτοκίων το 2022 (και άλλες τρεις έως τέσσερις το 2023), υποδηλώνοντας πως θα αρχίσει τις αυξήσεις, αμέσως μετά την ολοκλήρωση του προγράμματος αγορών ομολόγων (QE).

Για τη Morgan Stanley, η Fed διατηρώντας υπομονετική στάση και πατώντας προσεκτικά τα φρένα της νομισματικής χαλάρωσης αυξάνει τον κίνδυνο υπερθέρμανσης των αγορών, καθώς το επίπεδο των αρνητικών πραγματικών επιτοκίων θα μπορούσε να τροφοδοτήσει φούσκες περιουσιακών στοιχείων, αλλά και λανθασμένη κατανομή επενδυτικών κεφαλαίων.

Τα προθεσμιακά συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, αναμένουν τώρα πως ο πρόεδρος της Fed, Τζερόμ Πάουελ, θα προχωρήσει στην πρώτη αύξηση των επιτοκίων τον Ιούλιο του 2022, με τα αντίστοιχα στοιχήματα στην ευρωζώνη να αμφιταλαντεύονται μεταξύ του Σεπτεμβρίου ή του Δεκεμβρίου του 2022.

Η ευρωζώνη, ωστόσο, δείχνει να βρίσκεται σε διαφορετική φάση, με την Κομισιόν να εκτιμά πως ο πληθωρισμός θα ανέλθει σε μέσα επίπεδα στο 2,4% το 2021, από 0,3% το 2020, πριν επιβραδυνθεί στο 2,2% το 2022 και στο 1,4% το 2023.

Η ΣΤΑΣΗ ΤΗΣ ΕΚΤ. Η ΕΚΤ είναι απίθανο να αυξήσει τα επιτόκια το 2022, καθώς ο πληθωρισμός θα υποχωρήσει κάτω από τον στόχο του 2%, εκτίμησε η επικεφαλής της ΕΚΤ, Κριστίν Λαγκάρντ, αντικρούοντας τα στοιχήματα της αγοράς. Για την Berenberg, η ΕΚΤ θα αρχίσει να αυξάνει τα επιτόκια στα τέλη του 2023 και όχι το 2022, με την ING να αναμένει σχετικά την πρώτη αύξηση των επιτοκίων στο γ’ τρίμηνο του 2023.

Με το κόστος δανεισμού στην ευρωζώνη να έχει πάρει την ανιούσα και τις αποδόσεις των ελληνικών 10ετών ομολόγων να κινούνται στην περιοχή του 1,2% σε υπερδιπλάσια επίπεδα από το χαμηλό του 0,53% τον περασμένο Αύγουστο, ερώτημα αποτελεί το πόσο θωρακισμένη είναι η Ελλάδα την επόμενη ημέρα της ολοκλήρωσης του έκτακτου προγράμματος πανδημίας (PEPP) τον Μάρτιο του 2022.

Κοινή είναι η εκτίμηση αναλυτών επενδυτικών τραπεζών πάντως, όπως π.χ. των JP Morgan, Societe Generale, DZ Bank Citigroup, ING κ.ά., πως η ΕΚΤ είτε θα δημιουργήσει ένα νέο πρόγραμμα «γέφυρα» ύψους 200-300 δισ. ευρώ στο οποίο τα ελληνικά ομόλογα θα είναι επιλέξιμα, που θα λειτουργεί παράλληλα με το κανονικό πρόγραμμα αγορών τίτλων, το «APP», είτε θα χαλαρώσουν τα κριτήρια των αγορών μέσω του «APP» ώστε να συμπεριλάβουν και τα ελληνικά που δεν διαθέτουν την «επενδυτική βαθμίδα», με τις αγορές συνολικά να γίνονται επιλεκτικά και όχι με βάση την κλείδα κατανομής (capital key) ώστε να καλυφθούν και τυχόν αναταράξεις σε ομόλογα ευάλωτων χωρών όπως π.χ. της Ιταλίας.

ΤΟ ΤΑΜΕΙΟ ΑΝΑΚΑΜΨΗΣ. Παράλληλα, κοινή είναι η εκτίμηση πως η ελληνική οικονομία εισέρχεται σε έναν πολυετή ανοδικό κύκλο, δεδομένου μάλιστα ότι στη χώρα την περίοδο 2021-2026 θα εισρεύσουν 101 δισ. ευρώ: 60 δισ. ευρώ από το Ταμείο Ανάκαμψης (18 δισ. ευρώ επιχορηγήσεις και 13 δισ. ευρώ δάνεια, ενώ έως 29 δισ. ευρώ αφορούν ιδιωτικά κεφάλαια και τραπεζικά δάνεια) και 41 δισ. ευρώ μέσω του Πολυετούς Δημοσιονομικού Πλαισίου.