Η ηρεμία πριν {LF}από την καταιγίδα {LF}των συναλλαγματικών ισοτιμιών;

Οι βασικές συναλλαγματικές ισοτιμίες δολαρίου ήταν μέχρι στιγμής απροσδόκητα σταθερές κατά τη διάρκεια της πανδημίας, πιθανότατα επειδή τα επιτόκια πολιτικής των μεγάλων κεντρικών τραπεζών είναι πολύ χαμηλά. Αλλά αν και η τρέχουσα στάση θα μπορούσε να διαρκέσει για αρκετά, δεν θα διαρκέσει για πάντα.

Με εναλλακτικά περιουσιακά στοιχεία όπως ο χρυσός και το Bitcoin να ευδοκιμούν στην πανδημία, ορισμένοι κορυφαίοι οικονομολόγοι προβλέπουν απότομη πτώση του δολαρίου ΗΠΑ. Αυτό θα μπορούσε να συμβεί. Αλλά μέχρι στιγμής, παρά την ασυνεπή διαχείριση της πανδημίας από τις ΗΠΑ, τις τεράστιες δαπάνες ελλείμματος για την ανακούφιση της οικονομικής καταστροφής και τη νομισματική χαλάρωση, σύμφωνα με την οποία ο πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ Jerome Powell «διέσχισε πολλές κόκκινες γραμμές», οι βασικές συναλλαγματικές ισοτιμίες δολαρίου ήταν σταθερές.

Οι οικονομολόγοι γνωρίζουν εδώ και δεκαετίες ότι η εξήγηση των νομισματικών κινήσεων είναι εξαιρετικά δύσκολη. Υπάρχει μια θεμελιώδης ασυνέπεια μακροπρόθεσμα μεταξύ ενός συνεχώς αυξανόμενου μεριδίου του χρέους των ΗΠΑ στις παγκόσμιες αγορές και ενός συνεχώς μειούμενου μεριδίου της παραγωγής των ΗΠΑ στην παγκόσμια οικονομία. Για παράδειγμα το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο αναμένει ότι η κινεζική οικονομία θα είναι 10% μεγαλύτερη στα τέλη του 2021 από ό,τι ήταν στα τέλη του 2019. Ενα παρόμοιο πρόβλημα οδήγησε τελικά στη διάλυση του μεταπολεμικού συστήματος των σταθερών συναλλαγματικών ισοτιμιών του Bretton Woods, μία δεκαετία μετά την αναγνώρισή του από τον οικονομολόγο του Yale Ρόμπερτ Τρίφιν, στις αρχές της δεκαετίας του 1960. Βραχυπρόθεσμα έως μεσοπρόθεσμα, το δολάριο σίγουρα θα μπορούσε να ενισχυθεί περισσότερο – ειδικά εάν περαιτέρω κύματα της Covid-19 δημιουργήσουν νέες ισχυρές πιέσεις στις χρηματοπιστωτικές αγορές και δημιουργήσουν την ανάγκη για φυγή σε πιο ασφαλείς επενδύσεις. Και εκτός από την αβεβαιότητα των συναλλαγματικών ισοτιμιών, η συντριπτική πιθανότητα είναι ότι το δολάριο θα εξακολουθήσει να παραμείνει ο βασιλιάς των νομισμάτων ακόμη και μέχρι το 2030. Αλλά αξίζει να θυμόμαστε ότι τα οικονομικά τραύματα όπως βιώνουμε τώρα συχνά αποδεικνύονται επώδυνα σημεία καμπής.

Ο Κένεθ Ρογκόφ είναι καθηγητής Οικονομικών και Δημόσιας Πολιτικής στο Harvard University. Διετέλεσε επικεφαλής οικονομολόγος του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου από το 2001 έως το 2003