Τι περιμένει τα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια μετά το Brexit

Οταν η Βρετανία εγκαταλείψει την Ευρωπαϊκή Ενωση – υποθέτοντας ότι θα το πράξει -, θα πάρει μαζί της τη μεγαλύτερη κεφαλαιαγορά της Ευρώπης. Η απώλεια του Σίτι του Λονδίνου ίσως οδηγήσει τα 27 μέλη της ΕΕ, που θα απομείνουν, σε μια νέα στρατηγική διαχείρισης των κεφαλαιαγορών τους. Αλλά η ΕΕ των «27» θα έχει σαφώς μεγαλύτερο συμφέρον να διατηρήσει τις αγορές αυτές ανοικτές – και, γιατί όχι, ενσωματωμένες – με το Λονδίνο και με τον υπόλοιπο κόσμο.

Εδώ και κάποιο χρονικό διάστημα το ζήτημα περαιτέρω ανοίγματος των κεφαλαιαγορών βρίσκεται στην ατζέντα της ΕΕ. Από το 2014, αρκετά πριν από το δημοψήφισμα για το Brexit, η ΕΕ συζητούσε για τη μεγαλύτερη ολοκλήρωση των αγορών της που θα διευκόλυνε τις διασυνοριακές επενδύσεις στον ευρωπαϊκό χώρο. Αλλά η ενοποίηση των κεφαλαιαγορών απαιτεί ευρείες και επιδέξιες πολιτικές μεταρρυθμίσεις, συμπεριλαμβανομένης της αναθεώρησης του φορολογικού καθεστώτος και των καθεστώτων χρεοκοπίας των εισηγμένων επιχειρήσεων. Μικρή πρόοδος επιτεύχθηκε προς τον σκοπό αυτόν.

Δίχως το Σίτι του Λονδίνου η ΕΕ ίσως ξεχάσει την ιδέα δημιουργίας μιας κεφαλαιαγοράς ανταγωνιστικής με τη Νέα Υόρκη ή το Τόκιο. Αλλά αυτό δεν σημαίνει ότι θα εγκατέλειπε τη φιλοδοξία να ενοποιήσει τις αγορές της. Διότι η ευρωζώνη παραμένει ευάλωτη σε ασύμμετρες οικονομικές απειλές. Μια ευρύτερη διασυνοριακή αγορά θα άμβλυνε τον κίνδυνο επιμερίζοντας τα κόστη ενός οικονομικού σοκ σε μια χώρα ή σε μια γεωγραφική περιοχή της ΕΕ.

Επιπλέον, οι ευρωπαϊκές επιχειρήσεις παραμένουν υπερβολικά εξαρτημένες από τις τράπεζες, οι οποίες, πιεζόμενες από τις εποπτικές Αρχές, έχουν περιορίσει τις πιστώσεις τους και βάζουν στην άκρη περισσότερα κεφάλαια. Η ενοποίηση των κεφαλαιαγορών θα διεύρυνε τις πηγές χρηματοδότησης και θα τις καθιστούσε λιγότερο ευάλωτες στα τραπεζικά σοκ. Για να συμβούν όλα αυτά, θα πρέπει να υπάρξει αμοιβαία αναγνώριση των εποπτικών και ρυθμιστικών Αρχών της Βρετανίας και της ΕΕ. Διότι, όταν μιλάμε για τις κεφαλαιαγορές, η Ευρώπη δεν μπορεί να προχωρήσει μόνη της.

Ο Τζόναθαν Φολ, πρώην ανώτερος αξιωματούχος της Ευρωπαϊκής Επιτροπής, είναι πρόεδρος των Ευρωπαϊκών Δημόσιων Υποθέσεων του Brunswick Group
Ο Σάιμον Γκλίσον είναι ειδικός επί των χρηματοοικονομικών ρυθμίσεων του Clifford Chance