[Αποψη] Τα κέρδη, οι ζημίες και οι μετοχές

Ιστορικά οι αποδόσεις των μετοχών έχουν μεγάλη συσχέτιση με την πορεία των εταιρικών κερδών, έστω και αν σε περιόδους υπερβολής αυτός ο κανόνας ενίοτε καταστρατηγείται. Ο συνεχής περιορισμός του κόστους, ο έλεγχος των μισθολογικών αυξήσεων και η ισχυρή παγκόσμια ανάπτυξη είχε οδηγήσει, π.χ. πριν από την έναρξη της τελευταίας μεγάλης κρίσης, τα εταιρικά κέρδη σε ιστορικά υψηλά επίπεδα ως ποσοστά του ΑΕΠ στις τρεις μεγάλες οικονομικές ζώνες (ΗΠΑ, ευρωζώνη, Ιαπωνία). Αυτό λειτούργησε υποστηρικτικά και στο πενταετές ράλι των μετοχών ενώ και στην Ελλάδα το «γύρισμα» των εταιρικών κερδών (αλλά και του Χρηματιστηρίου) από το 2003 οδήγησε τα εταιρικά κέρδη, περιλαμβανομένων και των μερισμάτων, γύρω στο 5% του ΑΕΠ. Μετά ήλθαν βέβαια η κρίση και η ύφεση του 2008 και οι μετοχές κατέρρευσαν, καθώς τα εταιρικά κέρδη εμφάνισαν σωρευτικές απώλειες πάνω από 65% από το υψηλό του κύκλου τους.

Καθώς όμως οι οικονομίες εξέρχονταν από την ύφεση, η ανάκαμψη των εταιρικών κερδών (60%-65% από τα χαμηλά του εταιρικού κύκλου) αποτυπώθηκε και στην άνοδο 80% των μετοχών παγκοσμίως από τα χαμηλά του Μαρτίου του 2009.

Αντίθετα στην Ελλάδα της βαθιάς ύφεσης και της ελεγχόμενης χρεοκοπίας, η κατάρρευση των εταιρικών κερδών (καθώς από τα κέρδη ρεκόρ των 11,7 δισ. ευρώ το 2007 φθάσαμε σε ιστορικές ζημίες άνω των 25 δισ. ευρώ το 2011) αποτυπώθηκε και στην πορεία του Χρηματιστηρίου. Με την ύφεση μάλιστα και το 2012 να εκτιμάται στο 5%-7%, δύσκολα και η πορεία των φετινών αποτελεσμάτων θα στηρίξει κάποια μεγάλη άνοδο των μετοχών.

Αλλά και η παγκόσμια αύξηση κερδών θα κυμανθεί φέτος κοντά στο μηδέν τοις εκατό και αυτό σημαίνει πως η ώθηση των αγορών θα εξαρτάται από την προθυμία των επενδυτών να πληρώσουν υψηλότερη τιμή για κάθε μονάδα κέρδους. Οι τρέχουσες αποτιμήσεις προσφέρουν κάποιο περιθώριο, αν και οι προβλέψεις για τα κέρδη του 2013 δεν φαίνεται να μπορούν να στηρίξουν τις μετοχές. Σε αυτό το κλίμα, όπως λένε και οι ειδικοί, οι επενδυτές οι οποίοι επικεντρώνονται σε εταιρείες οι οποίες εμφανίζουν ισχυρή δυναμική κερδοφορίας και προσφέρουν ικανοποιητικά μερίσματα κατά πάσα πιθανότητα θα ανταμειφθούν.