ANOIXTO ΜΒΑ Προσομοίωση οικονομικής κερδοφορίας

Το κυρίαρχο συστατικό στοιχείο ενός ολοκληρωμένου στρατηγικού σχεδιασμού
δυνητικής αύξησης της οικονομικής υπεραξίας της εταιρείας που οδηγεί σε ένα
καλύτερο μέλλον, είναι να καταφέρει το Μάνατζμεντ με τις αποφάσεις του να
συντονίσει την αποτίμηση της εταιρείας με την ανάλυση του κινδύνου.

H συνολική αξία – όπως έχει ήδη αναφερθεί – θα είναι η τρέχουσα αξία χωρίς
μεγέθυνση (COV) συν την αξία της μελλοντικής μεγέθυνσης (FGV). Επομένως, για
να είναι αποτελεσματικός ο στρατηγικός σχεδιασμός, θα πρέπει το Μάνατζμεντ να
πάρει αποφάσεις συνυπολογίζοντας δύο βασικές παραμέτρους, εξίσου σημαντικές:

* τη συμμόρφωση της εταιρείας στο διαρκώς μεταβαλλόμενο εξωτερικό περιβάλλον
και

* τον επιμερισμό των πόρων και των δεξιοτήτων της με στόχο τη βελτίωση της
ανταγωνιστικής της θέσης (βλ. SWOT Matrix – Balanced Scorecards).

ΤΟ ΣΗΜΕΙΟ ΕΚΚΙΝΗΣΗΣ

Σημείο εκκίνησης του Στρατηγικού Σχεδιασμού είναι η τρέχουσα αξία – «as is» –
που αποτελεί το blueprint για μακροπρόθεσμο Στρατηγικό Σχεδιασμό. Όλοι, πλέον,
στον ακαδημαϊκό και επιχειρηματικό κόσμο συμφωνούν ότι η εταιρική αξία είναι
συνάρτηση των δυνητικών μελλοντικών χρηματορροών (cash flows) και του κινδύνου
(risk), που ποσοτικοποιείται με τον συντελεστή προεξόφλησης (WACC), για να
αναχθούν οι χρηματορροές σε σημερινές αξίες, συνυπολογίζοντας με τον τρόπο
αυτόν τη χρονική αξία του χρήματος, ώστε να μη συγκρίνονται «μήλα με
πορτοκάλια».

ΟΙ ΧΡΗΜΑΤΟΡΡΟΕΣ

Οι χρηματορροές εξαρτώνται από τον κλάδο και τη δομή του (κατά Porter, είναι
sexy;), από το μείγμα των προϊόντων, το επίπεδο του ανταγωνισμού (σημερινού
και μελλοντικού), το διατηρήσιμο ανταγωνιστικό πλεονέκτημα (SCA – Sustainable
Competitive Advantage), τις τάσεις της ζήτησης και από την ικανότητα της
εταιρείας να εκμεταλλεύεται τις ευκαιρίες και να μεγαλώνει με υγεία στη βάση
της λειτουργικής και χρηματοοικονομικής της αποτελεσματικότητας.

ΟΙ ΠΑΡΑΓΟΝΤΕΣ ΚΙΝΔΥΝΟΥ

Οι παράγοντες κινδύνου (Risk) περιλαμβάνουν τη χρηματοοικονομική θέση της
εταιρείας, τη λειτουργική (δομή κόστους) και χρηματοοικονομική (δομή
κεφαλαίων) μόχλευση, την ικανότητα του Μάνατζμεντ για λειτουργική κερδοφορία,
την εξέλιξη και τις τάσεις του κλάδου (Industry Evolution), τις ανταγωνιστικές
δυνάμεις (Porter’s Five Forces) και γενικότερα το μακροοικονομικό και θεσμικό
περιβάλλον.

Μετά τον υπολογισμό της τρέχουσας οικονομικής αξίας – και λαμβάνοντας υπόψη
τις παραπάνω παραμέτρους – ο στρατηγικός σχεδιασμός θα πρέπει να
ποσοτικοποιηθεί στη βάση των τριών «θεμέλιων λίθων» για τη δημιουργία
οικονομικής αξίας. Δηλαδή, cash flow, risk και περίοδος διατήρησης του
ανταγωνιστικού πλεονεκτήματος (CAP – Competitive Advantage Period).

ME ΑΝΤΙΚΕΙΜΕΝΙΚΟ ΤΡΟΠΟ

Αν η εταιρεία είναι εισηγμένη, όλοι οι παραπάνω δείκτες αποτίμησης
υπολογίζονται με αντικειμενικό τρόπο. Αρχίζοντας, δηλαδή, από την τιμή της
μετοχής, που αποτελεί αντικειμενική εκτίμηση της οικονομικής αξίας της
εταιρείας σε αποτελεσματικές αγορές (ΕΜΗ – Efficient Market Hypothesis), ο
αναλυτής μπορεί να βρει τους εκτιμώμενους (implied) από την αγορά κυρίαρχους
οδηγούς αξίας που ενσωματώνονται (embedded) στην τιμή αυτή, και να διαπιστώσει
αν η τιμή της μετοχής είναι οικονομικά «ορθολογικά δικαιολογημένη» ή αν η
αγορά έχει παραπλανηθεί (over-undervalued).

Ο υπολογισμός της μελλοντικής πορείας και μεγέθυνσης μπορεί να μειωθεί από τη
μη αναγκαία λεπτομερή προσέγγιση της προεξόφλησης των ταμειακών ροών σε ένα
σετ ευδιάκριτων οδηγών οικονομικής αξίας. Με τον τρόπο αυτό, το Μάνατζμεντ της
εταιρείας, σχεδιάζοντας στρατηγικά το μέλλον της, μπορεί να:

* απλοποιεί το υπόδειγμα χωρίς συμβιβασμούς ορθότητας της μεθοδολογίας, όσον
αφορά τους θεμελιώδεις οδηγούς οικονομικής κερδοφορίας

* εστιάζει στη διαχείριση των πραγματικών δεικτών – κλειδιά που οδηγούν, είναι
υπεύθυνοι και έχουν τη μεγαλύτερη επίπτωση στη δημιουργία οικονομικής αξίας. H
διάσταση αυτή είναι πολύ σημαντική, γιατί το Μάνατζμεντ της εταιρείας,
γνωρίζοντας ποιοι οδηγοί αξίας έχουν τη μεγαλύτερη επίπτωση στη συνολική αξία,
κατέχει τα εργαλεία υλοποίησης της στρατηγικής που μεγιστοποιεί την οικονομική
αξία.

Οι θεμελιώδεις οδηγοί αξίας

* Ποσοστό αύξησης των πωλήσεων

* Λειτουργικό περιθώριο

* Διαφορικές ανάγκες κεφαλαίου κίνησης

* Διαφορικές ανάγκες επένδυσης παγίων

* Φορολογικός συντελεστής (Βάση Cash)

* Κόστος κεφαλαίου (WACC)

* Περίοδος διατήρησης ανταγωνιστικού πλεονεκτήματος (CAP) ή,
εναλλακτικά, περίοδος πρόβλεψης.

Tips

Το Μάνατζμεντ…

… καλείται να συντονίσει με τις αποφάσεις του την αποτίμηση της εταιρείας
με την ανάλυση του κινδύνου