Tι κρύβουν οι μετοχές που δεν ακολούθησαν στην άνοδο

Άνοδο 10,63% είχε καταγράψει ο Γενικός Δείκτης στο Χρηματιστήριο από την αρχή
του έτους έως τις 8 Μαρτίου. Παρατηρώντας την πορεία επιμέρους μετοχών,
διαπιστώνει κανείς ότι υπήρξαν τίτλοι με απόδοση και πάνω από 100% (Μύλοι
Κεπένου), αλλά και αρκετές μετοχές με αρνητικές αποδόσεις που φτάνουν το 67%
(Ευρωπαϊκή Τεχνική) και πολλές με οριακά θετικές αποδόσεις, που ξεκινούν από
0,41% (Πλαίσιο) και φτάνουν το 0,84% (Optima AEEX).

Οι χρηματιστές υποστηρίζουν ότι «η αγορά δεν κάνει ποτέ λάθος. Δεν κάνει
λογιστικές αποτιμήσεις, αλλά κινείται με βάση τις προσδοκίες. Σε όλα αυτά
υπάρχει και ένα κομμάτι κερδοσκοπίας – άλλοτε μεγάλο και άλλοτε μικρότερο».

Μεγάλη πτώση

Στις δέκα μετοχές με τη μεγαλύτερη πτώση από την αρχή του έτους
περιλαμβάνονται, μεταξύ άλλων, εκείνες της Ευρωπαϊκής Τεχνικής, της
Τεχνοδομής, της Εργάς και της Ξιφίας. H αρνητική τους πορεία μπορεί να
εξηγηθεί από το καθεστώς επιτήρησης στο οποίο βρίσκονται. Μεταξύ των μετοχών
που σημείωσαν τη μεγαλύτερη πτώση τιμής περιλαμβάνεται εκείνη της Κεραμεία
Αλλατίνη. Πιθανώς η τιμή της έπεσε, καθώς η εταιρεία πέρασε σε ζημιές το 2003,
έναντι κερδών το 2002. Επίσης, σε αυτές περιλαμβάνεται η Δομική Κρήτης, η
οποία παρουσίασε πτώση κερδών 15,4%.

Όμως, υπάρχει και η ΕΛΒΕ Ενδυμάτων, η οποία αύξησε τα κέρδη της κατά 324,7%
και η μετοχή της έπεσε κατά 37,01%. Μολονότι η εταιρεία δεν μπορεί να εξηγήσει
την πτώση της μετοχής, σημειώνεται ότι από πέρυσι τον Μάρτιο έχει σημειώσει
άνοδο κατά 149,3%. Επίσης, περιλαμβάνεται και η μετοχή τής Δομική Κρήτης
(αύξηση κερδών 15,4%), η τιμή της οποίας υποχώρησε κατά 39,78%. Τέλος, η πτώση
της τιμής της Μοχλός αποδίδεται από χρηματιστές στο θέμα που δημιουργήθηκε με
τον κ. K. Στέγγο, καθώς η εταιρεία είναι θυγατρική της Τεχνικής Ολυμπιακής. H
πτώση της μετοχής της Ελλατέξ αποδίδεται κυρίως στη μικρή εμπορευσιμότητα.

Μικρή άνοδος

Τι γίνεται με αυτές που σημειώνουν άνοδο, αλλά αρκετά μικρότερη από το
αντίστοιχο γενικό επίπεδο της αγοράς; Στις 10 μετοχές με τη μικρότερη άνοδο –
από την αρχή του έτους μέχρι τις 8 Μαρτίου – περιλαμβάνονται, μεταξύ άλλων, οι
τίτλοι της εταιρείας Πλαίσιο, η οποία το 2003 αύξησε τα κέρδη της κατά 61,8%.
Όμως, από πέρυσι τον Μάρτιο μέχρι σήμερα έχει προσφέρει απόδοση 107%. Επίσης,
μεγάλη απόδοση στο ίδιο διάστημα προσέφερε και η Lannet Επικοινωνίες (αύξηση
τιμής 215%). Παρ’ όλα αυτά, η απόδοση και της μετοχής αυτής είναι μικρή, από
την αρχή του έτους, μολονότι πέρασε από τις ζημιές (3,2 εκατ. ευρώ) σε κέρδη
(1,1 εκατ. ευρώ). Ενδεχομένως η αγορά είχε προεξοφλήσει το πέρασμα της
εταιρείας στην κερδοφορία.

Λίγο μεγαλύτερη απόδοση (0,5%) από την αρχή του έτους έχει παρουσιάσει η
προνομιούχος ονομαστική μετοχή της ANEK. H απόδοση αυτή μάλλον οφείλεται στη
μικρή εμπορευσιμότητα, καθώς η κοινή μετοχή της ίδιας εταιρείας έχει σημειώσει
απόδοση 10,14% το τελευταίο τρίμηνο. Μεταξύ των δέκα μετοχών με τη μικρότερη
άνοδο περιλαμβάνονται τόσο μετοχές που πέρασαν από τις ζημιές στα κέρδη
(Χαϊδεμένος), όσο και αυτές που πέρασαν από τα κέρδη στις ζημιές (Comm Group –
βρίσκεται σε προσωρινή αναστολή λόγω συγχώνευσης).

Ακόμη, στις μετοχές που δεν ακολούθησαν την άνοδο περιλαμβάνεται η Καρέλιας,
που σημείωσε αύξηση κερδών 11%. H μετοχή αυτή γενικά δεν χαρακτηρίζεται από
μεγάλες εξάρσεις. Μικρή απόδοση έχει σημειώσει και η μετοχή της εταιρείας
Ιασώ, η οποία παρουσίασε πτώση κερδών κατά 12,9%. H μικρή απόδοση της μετοχής
της Ιασώ αποδίδεται στη γενική πίεση που δέχθηκε ο ιατρικός κλάδος, η οποία
οφείλεται, όπως εξηγούν στελέχη της αγοράς, στα προβλήματα που είχαν οι
ασφαλιστικές εταιρείες.

Κάτω από τον μέσο όρο

Οι αποδόσεις της Ατλάντικ και της Eurodrip, παρά την αύξηση των κερδών των δύο
εταιρειών (78,5% και 50%, αντίστοιχα), ήταν μικρότερες από τον μ.ό. της
αγοράς. Αυτό αποδίδεται από τους ειδικούς στη γενικότερη πίεση που δέχθηκαν οι
μετοχές μικρής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης από την αρχή του έτους, σε αντίθεση
με τη θετική πορεία που σημείωσαν οι μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης. Σε αυτό
το γεγονός οφείλεται και η μικρότερη απόδοση της επενδυτικής εταιρείας Optima.
Μολονότι έχει αυξήσει την εσωτερική της αξία και έχει περιορίσει τις ζημιές, η
τιμή της μετοχής της έχει αυξηθεί κατά 0,84%. H πορεία αυτή οφείλεται και στην
αντίστοιχη πορεία που ακολούθησε ο κλάδος των επενδυτικών εταιρειών.

ΠΡΟΒΛΕΨΕΙΣ

Το αίνιγμα της κερδοφορίας

Αύξηση κατά 21% προβλέπει η Citigroup για τα κέρδη των εισηγμένων εταιρειών
φέτος. Οι Έλληνες χρηματιστές είναι λιγότερο αισιόδοξοι και πιστεύουν ότι η
αύξηση της κερδοφορίας των εισηγμένων θα διαμορφωθεί σε χαμηλότερα επίπεδα
(γύρω στο 10% – 15%). H αισιοδοξία των αναλυτών στηρίζεται κυρίως στην αύξηση
των κερδών των τραπεζών, που αποτελούν το ένα τρίτο των συνολικών της αγοράς.
H αύξηση των κερδών στις τράπεζες αναμένεται γύρω στο 15% και θα οφείλεται
στην αύξηση των εσόδων από τους Ολυμπιακούς Αγώνες, στην πιστωτική επέκταση
και στη μείωση του λειτουργικού κόστους. Αισιόδοξοι, κυρίως λόγω αύξησης της
ζήτησης, είναι και για τα κέρδη των τηλεπικοινωνιών και των εταιρειών που
δραστηριοποιούνται στον χώρο του εμπορίου.

Αντίθετα, για τον κλάδο των κατασκευών, οι γνώμες είναι μοιρασμένες, καθώς οι
ειδικοί πιστεύουν ότι υπάρχουν κατασκευαστικές «δύο ταχυτήτων». Οι
απαισιόδοξοι ανησυχούν για τη μείωση των εσόδων τους λόγω ολοκλήρωσης των
έργων, ενώ οι αισιόδοξοι έχουν υπολογίσει ότι το συνολικό ανεκτέλεστο υπόλοιπο
και τα έσοδα που θα συνεχίσουν να υπάρχουν λόγω νέων έργων, είναι αρκετά για
να αυξάνουν την κερδοφορία του κλάδου τουλάχιστον για τα δύο επόμενα χρόνια.

Επενδυτικές ευκαιρίες στις Τηλεπικοινωνίες

Το «φρένο» στην άνοδο των τιμών των μετοχών στις τηλεπικοινωνίες – τόσο στην
Ελλάδα όσο και στην Ευρώπη – τον Φεβρουάριο δημιούργησε επενδυτικές ευκαιρίες.
Σε αυτό συνέβαλε και η αύξηση των κερδών που ανακοίνωσαν για το 2003, τα οποία
σε αρκετές περιπτώσεις ήταν μεγαλύτερα από τις εκτιμήσεις. Για παράδειγμα, τον
Δεκέμβριο και τον Ιανουάριο η τιμή της μετοχής του ΟΤΕ αυξήθηκε κατά 4,5% και
7%, αντίστοιχα. Τον Φεβρουάριο υποχώρησε κατά 3,45%. Περίπου αντίστοιχη εικόνα
παρουσιάστηκε και στις υπόλοιπες εταιρείες του κλάδου, συμπεριλαμβανομένων της
κινητής τηλεφωνίας.

Σύμφωνα με πρόσφατη ανάλυση της Π&K Χρηματιστηριακής, στην οποία
παρουσιάζεται η ελκυστικότητα των ελληνικών τηλεπικοινωνιών σε σχέση με τις
αντίστοιχες ευρωπαϊκές, συνιστάται η αγορά μετοχών ΟΤΕ και Cosmote. H τιμή –
στόχος για τη μετοχή του ΟΤΕ είναι τα 12 ευρώ και της Cosmote τα 13,7 ευρώ.

Ένας από τους δείκτες που χρησιμοποιεί η εταιρεία για τη μέτρηση της
ελκυστικότητας των μετοχών, είναι ο λόγος τιμής προς κέρδη (P/E). Ο εν λόγω
δείκτης για τον ΟΤΕ προβλέπεται για το 2004 να διαμορφωθεί στο 14,1 και είναι
μικρότερος (ελκυστικότερος) από τους αντίστοιχους των ευρωπαϊκών εταιρειών
Deutsche Telecom (18,2), Telefonica (23) και Portugal Telecom (16,6).