1,4 δισ. ευρώ στη Σοφοκλέους

Καθαρές εισροές ύψους 1,4 δισ. ευρώ στη Σοφοκλέους τις επόμενες 3-4
εβδομάδες προβλέπει η Schroder Salamon Smith Barney. Ο ξένος επενδυτικός οίκος
επανήλθε χθες με νέα έκθεση, στην οποία αναλύονται οι επιπτώσεις της
αναβάθμισης στο ελληνικό Χρηματιστήριο.

Παρουσιάζει αναλυτικά τις εισροές και τις εκροές κεφαλαίων ανά κατηγορία
επενδυτών, το χρονοδιάγραμμά τους και τις επιπτώσεις στην αγορά. Μάλιστα,
προσπαθεί να «μαντέψει» τις κινήσεις του ελληνικού Χρηματιστηρίου,
παραθέτοντας τις επιπτώσεις που είχε η αναβάθμιση στο Χρηματιστήριο της
Πορτογαλίας το 1997. Τότε οι τιμές των μετοχών αυξήθηκαν 8% και ο τζίρος 40%
δύο εβδομάδες πριν από την αναβάθμιση.

Σύμφωνα με την έκθεση, το 50% των ξένων κεφαλαίων που αναμένονται να εισέλθουν
(1,4 δισ. ευρώ) προβλέπεται να τοποθετηθούν μετά τις 31 Μαΐου. Το 25% των
ξένων κεφαλαίων αναμένεται να τοποθετηθούν την ημέρα της αναβάθμισης (31
Μαΐου). Το υπόλοιπο ποσοστό υπολογίζεται ότι έχει ήδη τοποθετηθεί.

Εκροές και εισροές

Στο «ισοζύγιο» εκροών-εισροών, ο ξένος οίκος υπολογίζει ότι θα εισέλθουν 2
δισ. ευρώ από χαρτοφυλάκια που επενδύουν με βάση τους δείκτες Word και EAFE
της Morgan Stanley. Αναμένεται να εξέλθουν 0,1 δισ. ευρώ από τα ξένα
χαρτοφυλάκια που επενδύουν με βάση τον δείκτη της S&Ρ για τις αναδυόμενες
αγορές και άλλα 0,53 δισ. ευρώ από εκείνα που επενδύουν με βάση τον δείκτη της
Morgan Stanley για τις αναδυόμενες αγορές. Ήδη, τονίζεται στην έκθεση, από την
1η Μαΐου υπολογίζεται ότι έχουν φύγει ξένα κεφάλαια ύψους 300 εκατ. ευρώ από
χαρτοφυλάκια που επενδύουν με βάση τον δείκτη της S&Ρ.

Στο μεταξύ, τα «αναδυόμενα» ξένα χαρτοφυλάκια προσπαθούν να βρουν τον
κατάλληλο χρόνο για να εξέλθουν από τη Σοφοκλέους. Κι αυτό παρά το γεγονός ότι
τα θεμελιώδη μεγέθη και οι αποτιμήσεις των ελληνικών μετοχών είναι ελκυστικά.
Τα δεδομένα αυτά οδηγούν τους αναλυτές της Salomon στο συμπέρασμα ότι
βραχυπρόθεσμα αναμένεται εισροή 1-1,5 δισ. ευρώ.

Συμβουλές για παραμονή

Για όλους τους παραπάνω λόγους, ο ξένος επενδυτικός οίκος συμβουλεύει τα
αναδυόμενα χαρτοφυλάκια να αποφύγουν να μειώσουν τις θέσεις τους στη
Σοφοκλέους μέχρι την ημερομηνία της αναβάθμισης. Στο σημείο αυτό μάλιστα,
ανατρέχει στη συμπεριφορά του Χρηματιστηρίου της Πορτογαλίας. Δύο εβδομάδες
πριν από την αναβάθμιση του Χρηματιστηρίου της Πορτογαλίας, τον Δεκέμβριο του
1997, ο δείκτης PSI-20 αυξήθηκε κατά 8% και ο τζίρος κατά 40%. Αναφερόμενη στο
«κομμάτι» των εισροών στο ελληνικό Χρηματιστήριο, η Salomon αναφέρει ότι οι
μεγαλύτερες εισροές ξένων κεφαλαίων αναμένονται από τα χαρτοφυλάκια που δεν
επενδύουν βασισμένα σε δείκτες, αλλά από αυτά που έχουν ανεξάρτητη επενδυτική
πολιτική (active funds). Τα κεφάλαια αυτά υπολογίζονται σε 3,5 τρισ. ευρώ. Εάν
γίνει η υπόθεση ότι το 25%-30% των κεφαλαίων αυτών επενδυθούν στην Ελλάδα,
τότε το ποσό που αντιστοιχεί ανέρχεται σε 3,5-4,5 δισ. ευρώ. Επίσης, εάν γίνει
η υπόθεση ότι τα μισά απ’ αυτά τα κεφάλαια είναι ήδη τοποθετημένα στην Ελλάδα,
τότε οι εισροές που αναμένονται ανέρχονται σε 1,5 με 2 δισ. ευρώ. Όμως, τα
κεφάλαια αυτά τοποθετούνται στις αγορές σταδιακά.

Στους υπολογισμούς για τα κεφάλαια που αναμένονται να φύγουν από το ελληνικό
Χρηματιστήριο αναφέρεται ότι η παρουσία των ξένων σήμερα «αποτιμάται» σε 5-5,5
δισ. ευρώ, έναντι 6,5 δισ. ευρώ τον Ιανουάριο του 2001. Αυτό σημαίνει ότι από
τότε έχουν ήδη φύγει περίπου 1 δισ. ευρώ. Αναφερόμενος ο ξένος οίκος στις
μετοχές που αναμένεται να προτιμήσουν τα ξένα κεφάλαια, σημειώνει ότι οι
εισροές θα πραγματοποιηθούν σε μετοχές μεγάλων εταιρειών, που έχουν υψηλή
ρευστότητα, ελκυστικές αποτιμήσεις και μικρό ρίσκο. Μεταξύ αυτών αναφέρονται
οι μετοχές της Εθνικής Τράπεζας, του ΟΤΕ, της Cosmote, της Coca Cola, του
Τιτάνα και της Ιντρακόμ, ενώ από τις εταιρείες μεσαίας κεφαλαιοποίησης
σημειώνεται η Μαϊλλης.

Συζητείται η συγχώνευση των δύο Χρηματιστηρίων

Οι προβληματισμοί που εκφράζονται από μετόχους των θυγατρικών του ΧΑΑ μπορεί
να καθυστερήσουν τη χρηματοοικονομική αναδιάρθρωση του Ομίλου του ΧΑΑ. Στο
σχέδιο αυτό εντάσσεται και το σχέδιο συγχώνευσης του Χρηματιστηρίου Αξιών
Αθηνών με το Χρηματιστήριο Παραγώγων Αθηνών.

Οι βασικοί προβληματισμοί που προέκυψαν κατά τη συζήτηση της σχετικής μελέτης
είναι οι εξής:

* Οι μέτοχοι των θυγατρικών του ΧΑΑ (Αποθετήριο, ΑΣΥΚ, ΧΠΑ κ.λπ.) θα
ανταλλάξουν τις μετοχές τους με νέες που θα εκδώσει η ΕΧΑΕ. Μέτοχοι είναι το
ΧΑΑ, χρηματιστηριακές εταιρείες, θεσμικοί επενδυτές, τράπεζες και το Δημόσιο.

* Οι νέες μετοχές που θα εκδοθούν από την ΕΧΑΕ μπορεί να δημιουργήσουν
πίεση στην τιμή της.

Υπολογίζεται ότι μέχρι το φθινόπωρο θα έχει ολοκληρωθεί η συγχώνευση ΧΑΑ και
ΧΠΑ, όπως και η χρηματοοικονομική αναδιάρθρωση του ομίλου.