Στρατηγικές τοποθετήσεις από ισχυρά χαρτοφυλάκια

Ο Κωνσταντίνος Δαλαμάνης είναι Διευθύνων Σύμβουλος Rate Capital ΑΧΕΠΕΥ

Σε διαδικασία διαρκούς απολογισμού για τα λάθη του παρελθόντος βρίσκεται η
Σοφοκλέους, ενώ το ύψος του τιμήματος που πρέπει να πληρωθεί δεν είναι ακόμη
σαφές. Το ελληνικό Χρηματιστήριο δεν είναι νεκρό, αλλά διαβαίνει μία περίοδο
έντονων ανακατατάξεων και προσαρμογής στα δεδομένα των ώριμων αγορών. Η
προσαρμογή αυτή αφορά την αλλαγή του χαρακτήρα των διεθνών χαρτοφυλακίων που
επενδύουν στη Σοφοκλέους, τη διάκριση των εισηγμένων εταιρειών σε δυναμικά
αναπτυσσόμενες και μη, τη διάκριση των επενδυτών με βάση τον επενδυτικό τους
ορίζοντα. Η διορθωτική πορεία του Γενικού Δείκτη, αλλά και των μετοχών μεσαίας
κεφαλαιοποίησης φανερώνει ότι τους τελευταίους μήνες πραγματοποιείται έξοδος
των διεθνών χαρτοφυλακίων, που τοποθετούνται στις αναπτυσσόμενες αγορές,
εφόσον, σύμφωνα με δηλώσεις του διεθνούς οίκου Μοrgan Stanley, η ελληνική
κεφαλαιαγορά τον Μάιο του 2001 θα συμπεριληφθεί στις ανεπτυγμένες. Από την
άλλη πλευρά, η μεταβλητότητα του ελληνικού Χρηματιστηρίου βρίσκεται σε
απαγορευτικά για τοποθετήσεις επίπεδα για τα funds των ανεπτυγμένων αγορών που
απαιτούν ομαλότητα και «βαθύτερη» αγορά (liquidity). Αυτό πρακτικά σημαίνει
ότι οι πωλήσεις ελληνικών μετοχών δεν συνοδεύονται από ισάριθμες αγορές με
αποτέλεσμα την πλαγιοκαθοδική πορεία της αγοράς.

Οι αθρόες αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου, που πραγματοποιήθηκαν το έτος 1999 από
τις εισηγμένες εταιρείες, είχαν ως αποτέλεσμα τη δραματική απορρόφηση της
ρευστότητας. Η ταυτόχρονη μείωση των ποσοστών συμμετοχής των βασικών μετόχων
στις εταιρείες τους, χωρίς την παράλληλη εφαρμογή επενδυτικών σχεδίων αναλόγων
των αντληθέντων κεφαλαίων, όξυνε το ήδη «πληγωμένο» χρηματιστηριακό
περιβάλλον. Είναι γεγονός ότι η χρηματιστηριακή αξία της πλειονότητας των
εισηγμένων εταιρειών έχει μειωθεί εξαιρετικά, είμαι όμως πεπεισμένος ότι
υπάρχουν αξιόλογες εταιρείες που θα κερδίσουν και πάλι το χαμένο έδαφος στο
ελληνικό Χρηματιστήριο προσφέροντας σημαντικές αποδόσεις στους μετόχους τους.

Η έλλειψη ενεργητικής διαχείρισης που παρατηρήθηκε το τελευταίο διάστημα από
τους θεσμικούς επενδυτές υπήρξε σημαντικό στοιχείο της αρνητικής ψυχολογίας
που επεκράτησε στο Χρηματιστήριο. Παρ’ όλα αυτά, παρατηρώντας προσεκτικά τον
όγκο συναλλαγών επιμέρους μετοχών διαπιστώνουμε ότι τα ισχυρά χαρτοφυλάκια
προβαίνουν διακριτικά και χωρίς εξάρσεις σε στρατηγικές τοποθετήσεις, εφόσον η
δημιουργία μεγάλων θέσεων είναι αδύνατο να πραγματοποιηθεί στο ελάχιστο της
αγοράς.

Καθώς η πορεία του ελληνικού Χρηματιστηρίου δεν συμβαδίζει με την εντυπωσιακή
βελτίωση των μακροοικονομικών μεγεθών της ελληνικής οικονομίας, θεωρώ την
τρέχουσα χρηματιστηριακή κατάσταση ως μη φυσιολογική και εκτιμώ ότι η περίοδος
ανάκαμψης της Σοφοκλέους δεν είναι μακριά. Είναι αλήθεια ότι στα τρέχοντα
επίπεδα τιμών υπάρχουν σημαντικές επενδυτικές ευκαιρίες, όμως πρέπει να γίνει
κατανοητό ότι το άριστο επενδυτικό προφίλ αλλάζει. Η αποτελεσματική επένδυση
προϋποθέτει την προσεκτική τοποθέτηση σε ελκυστικές τιμές κτήσης, τη στενή
παρακολούθηση και γνώση των κανόνων της χρηματιστηριακής αγοράς. Οι ορθολογικά
τοποθετημένοι και έχοντες υπομονή επενδυτές σίγουρα θα ανταμειφθούν από το
ελληνικό Χρηματιστήριο στον μεσο-μακροπρόθεσμο ορίζοντα.