Σημάδια αμφισβήτησης για μετοχές της νέας οικονομίας

Κατά το παρελθόν τα λόγια του κ. Μπλοτζ λειτούργησαν σαν καύσιμο στις μηχανές
του πυραύλου που λέγεται «νέα οικονομία». Την προηγούμενη εβδομάδα όμως ο
πύραυλος αυτός επέστρεψε στη Γη, καθώς ο κ. Μπλοτζ, ένας από τους πιο γνωστούς
αναλυτές σε θέματα εταιρειών που δραστηριοποιούνται στο Διαδίκτυο, ο οποίος
εργάζεται για τον διεθνή επενδυτικό οίκο Μέριλ Λιντς, έκανε και πάλι δυναμικά
την παρουσία του υποβαθμίζοντας 10 από τις 29 εταιρείες τις οποίες προτείνει.

«Κάνουμε ανακατατάξεις όσον αφορά τις αποτιμήσεις για τις εταιρείες του
Ίντερνετ», έγραψε ο κ. Μπλοτζ σε μια έκθεσή του. Τέσσερις μήνες μετά το
«λουτρό αίματος» που σταμάτησε την έντονα ανοδική πορεία στις τιμές των
μετοχών των εταιρειών υψηλής τεχνολογίας στη Γουώλ Στρητ, μία από τις πιο
γνωστές αγορές μετοχών εταιρειών νέας οικονομίας, αρχίζουν να φαίνονται
σημάδια αμφισβήτησης.

Ο 34χρονος κ. Μπλοτζ θεωρείται ο ένας από τους δύο καλύτερους αναλυτές ­ η
άλλη είναι η κ. Μάρι Μίκερ της Μόργκαν Στάνλεϊ Ντιν Γουίτερ ­ όσον αφορά τις
αποτιμήσεις μετοχών εταιρειών που ασχολούνται με την υψηλή τεχνολογία, όπως
είναι το Ίντερνετ. Τον προηγούμενο μήνα η κ. Μίκερ προχώρησε στις πρώτες
προειδοποιήσεις όταν εξέφρασε τις ανησυχίες της, αυξάνοντας το ποσοστό
πιθανότητας απωλειών για κάθε μετοχή της Άμαζον. Η ίδια όμως δεν προχώρησε σε
υποβάθμιση της μετοχής της εταιρείας. Αντιθέτως, ο κ. Μπλοτζ προχώρησε τελικά
σε μια σειρά υποβαθμίσεων οι οποίες όμως δεν επέδρασαν άμεσα στην αγορά.

Ο δείκτης των εταιρειών του Ίντερνετ κέρδισε 4,07%, ενώ πολλές μετοχές
εταιρειών από αυτές που ο κ. Μπλοτζ υποβάθμισε κατέγραψαν αρκετά σημαντικά
κέρδη. Γιατί όμως έγινε αυτό; Μια εξήγηση είναι επειδή πολλές από τις μετοχές
αυτές έχουν ήδη σημειώσει σημαντική πτώση από τις αρχές του χρόνου. Η φήμη του
αναλυτή που κάποτε έδειχνε να ακολουθεί την πορεία της αγοράς, ανεβαίνοντας
σταθερά, τώρα δείχνει να την ακολουθεί και στην πτώση.

Η χρονιά αυτή δεν ήταν πολύ καλή για τον κ. Μπλοτζ, με τα κριτήρια των
επενδυτών οι οποίοι τοποθετούνται σε αντίστοιχες μετοχές. Από τις 29 μετοχές
που έχει υπό την επίβλεψή του, οι 11 ανήκουν σε εταιρείες οι οποίες είναι νέες
στη συγκεκριμένη αγορά. Οι υπόλοιπες 18 μετοχές, τις οποίες ο ίδιος έχει
παρακολουθήσει στενά ολόκληρο τον χρόνο, παρουσιάζουν μέση πτώση που φθάνει το
54,2%. Για την ίδια περίοδο, ο αντίστοιχος δείκτης των εταιρειών που
δραστηριοποιούνται στο Ίντερνετ παρουσιάζει πτώση που φθάνει το 33,8%. Από τον
περασμένο Απρίλιο, όσες εταιρείες διαχείρισης Αμοιβαίων Κεφαλαίων
τοποθετούνται σε μετοχές εταιρειών Ίντερνετ βρίσκονται σε πολύ άσχημη
κατάσταση, καθώς έχουν τις μεγαλύτερες απώλειες ανάμεσα σε Αμοιβαία Κεφάλαια
που επενδύουν τόσο στις Ηνωμένες Πολιτείες όσο και στον υπόλοιπο κόσμο. Η
σύγκριση βέβαια των επιλογών που έκανε ένας αναλυτής με τις αποδόσεις των
Αμοιβαίων Κεφαλαίων έχει πολλά μειονεκτήματα, αλλά βοηθά στη δημιουργία μιας
βασικής εικόνας για το πώς έχει η κατάσταση. «Η αγορά δεν δίνει πλέον σε
κάποιες από τις εταιρείες αυτές το πλεονέκτημα της αμφιβολίας», είπε πρόσφατα
ο κ. Μπλοτζ σε μια συνέντευξη. «Το καταλαβαίνουμε αυτό. Ο κλάδος είναι τόσο
ευμετάβλητος που έχει κάνει κάποιες από τις αποτιμήσεις να μην έχουν έννοια»,
πρόσθεσε ο ίδιος.

Πολλές από τις μετοχές εταιρειών που υποβάθμισε ο κ. Μπλοτζ ανήκουν σε
εταιρείες οι οποίες δραστηριοποιούνται στο ηλεκτρονικό εμπόριο. Ίσως το
γεγονός ότι ο δείκτης των εταιρειών αυτών είχε ήδη σημειώσει πτώση 65,5% από
τις αρχές της χρονιάς να σήμαινε ότι δεν υπάρχουν ακόμη μεγάλα περιθώρια για
περαιτέρω πτώση. Μερικές από τις μετοχές όμως κατέγραψαν νέες απώλειες. Η Buy.
com έπεσε κατά 16,1%. Άλλες όμως παρουσίασαν σημάδια ανάκαμψης. Η Doubleclick,
η εταιρεία που ασχολείται με διαφημίσεις μέσω του Διαδικτύου, σημείωσε κέρδη
9,8% μετά την υποβάθμισή της από τον κ. Μπλοτζ. Η μετοχή της εταιρείας
iVillage, που έχει την πύλη η οποία απευθύνεται σε γυναίκες, την οποία επίσης
ο κ. Μπλοτζ υποβάθμισε, κέρδισε από την ημέρα αυτή 4,8%. Και η τιμή της
μετοχής της εταιρείας Barnesnoble. com εκτοξεύτηκε στα ύψη κερδίζοντας 38,4%,
όταν κατέληξε σε συμφωνία με τη Μάικροσοφτ για τη δημιουργία online
καταστημάτων από όπου θα μπορεί να αγοράζει κανείς ψηφιακά βιβλία.

Ο αναλυτής υπεραμύνθηκε των εξελίξεων μετά τη δημοσιοποίηση της έκθεσης.
«Στόχος της ανακατάταξης των μετοχών δεν ήταν να αλλάξει η πρόταση για αγορά
και πώληση κάποιων από αυτές», αναφερόταν στην έκθεση, «αλλά να δημιουργηθεί
μια πιο ακριβής διαφοροποίηση της γνώμης που έχουμε εμείς γι’ αυτές
(χρησιμοποιώντας ένα ευρύτερο φάσμα αποτιμήσεων)».

Μεγάλες απώλειες έχουν καταγράψει στη Γουώλ Στρητ από τις αρχές του 2000 πολλές μετοχές εταιρειών υψηλής τεχνολογίας

Γι’ αυτούς όμως που στην πραγματικότητα έλαβαν πολύ σοβαρά τις προτάσεις του
αναλυτή, το γεγονός ότι ο κ. Μπλοτζ αποφάσισε να περιλάβει μια νέα λέξη στο
λεξικό των όρων που χρησιμοποιεί για τις αποτιμήσεις (η λέξη αυτή είναι
«ουδέτερο») δεν αποτελεί παρά ελάχιστη παρηγοριά. Μέχρι και την προηγούμενη
εβδομάδα όλες οι αποτιμήσεις αποτελούνταν από τον συνδυασμό δύο και μόνο
λέξεων, «αγοράστε» και «αποκτήστε». Τώρα ο κ. Μπλοτζ πρόσθεσε τη λέξη
«ουδέτερο» στις αποτιμήσεις του. Προηγουμένως καμία από τις 29 μετοχές
εταιρειών του Ίντερνετ δεν χαρακτηριζόταν με αυτόν τον τρόπο. «Ουδέτερο»,
σύμφωνα με τη Μέριλ Λιντς σημαίνει ότι δεν είναι ξεκάθαρο εάν η εταιρεία θα
παρουσιάσει κέρδη. Σε απλή γλώσσα, αν και αυτή αποφεύγουν να τη χρησιμοποιούν
οι αναλυτές, θα μπορούσε κανείς να πει ότι η αποτίμηση αυτή ισοδυναμεί με
προτροπή για πώληση.

«Δίνουμε ιδιαίτερο βάρος πλέον στην κερδοφορία», είπε ο κ. Μπλοτζ. «Νομίζω ότι
μιλήσαμε πολύ για το γεγονός ότι η συγκεκριμένη βιομηχανία βρίσκεται σε φάση
ανάπτυξης. Ήδη από τον περασμένο Ιούλιο είπαμε ότι τα πράγματα αναμένεται να
δυσκολέψουν», συνέχισε. Τον Δεκέμβριο του 1998 πάντως, όταν οι εταιρείες του
Ίντερνετ ήταν ακόμη άγνωστες στο ευρύ κοινό, ο κ. Μπλοτζ είχε προβλέψει ότι η
μετοχή της Άμαζον θα έφθανε τα 400 δολάρια. Η πρόβλεψή του αυτή θεωρήθηκε
ανέκδοτο την εποχή εκείνη, μέχρι που πράγματι η μετοχή της Άμαζον έφθασε
μερικές εβδομάδες αργότερα τα 400 δολάρια. Αμέσως μετά ο κ. Μπλοτζ πήρε
μεταγραφή στη Μέριλ Λιντς. Οι επιλογές του αποτέλεσαν οδηγό για αρκετούς
επενδυτές, οι οποίοι έψαχναν να βρουν τον δρόμο για τα κέρδη μέσω των μετοχών
των εταιρειών της νέας οικονομίας. Φέτος όμως ο δρόμος αυτός δεν οδηγεί εκεί
όπου οδηγούσε πέρσι. «Σε έναν αναπτυσσόμενο κλάδο όπως είναι αυτός», λέει ο
ίδιος, «είναι αναπόφευκτο να γίνουν λάθη στην επιλογή μετοχών».