ΝΙΚΟΣ ΜΠΕΡΤΣΟΣ Αμοιβαία με εγγυημένο κεφάλαιο

Η μετακίνηση αποταμιευτικών κεφαλαίων σε επενδύσεις, με μεγαλύτερο από τις
καταθέσεις ρίσκο, όπως μετοχές και ομόλογα, αλλά και η δημιουργία νέων
προϊόντων που θα ικανοποιούν τις νέες τάσεις και ανάγκες των πελατών θα είναι
δύο από τις βασικότερες αλλαγές που θα επέλθουν στην ελληνική κεφαλαιαγορά εν
όψει ΟΝΕ.

Ο πρόεδρος της Διεθνικής ΑΕΔΑΚ, κ. Νίκος Μπέρτσος, επισημαίνει ότι τα πραγματικά επιτόκια θα αποτελούν το κριτήριο για τον επενδυτή σχετικά με το «μοίρασμα» των χρημάτων του μεταξύ τραπεζικών καταθέσεων, κρατικών ή εταιρικών ομολόγων ή μετοχών

Αυτό τονίζει σε συνέντευξή του στα «ΝΕΑ» ο πρόεδρος της Διεθνικής ΑΕΔΑΚ κ.
Νίκος Μπέρτσος, διευκρινίζοντας, ωστόσο, ότι οι αλλαγές αυτές αναμένονται να
επέλθουν στην αγορά τόσο λόγω ευρώ όσο και γενικότερα λόγω της εξελικτικής
πορείας και των τάσεων που επικρατούν. Έτσι, τόσο ο χρόνος όσο και η βασική
αιτία των αλλαγών αυτών είναι δύσκολο να προσδιοριστούν με ακρίβεια.

Γεγονός, όμως, είναι ότι η κυκλοφορία του ευρώ θα εξαλείψει τον συναλλαγματικό
κίνδυνο. Αυτό πρακτικά σημαίνει ότι στους παράγοντες που θα επηρεάζουν τις
επενδυτικές στρατηγικές επιλογές, αλλά και τις αποδόσεις, θα περιλαμβάνονται
εκείνοι που έχουν σχέση με το μακροοικονομικό περιβάλλον (επιτόκια,
πληθωρισμός, ανάπτυξη) και με το μικροοικονομικό (μέγεθος εταιρείας, διοίκηση,
ανταγωνισμός). Αρχικά, θα παραμείνει μεταξύ των παραγόντων αυτών ο κίνδυνος
που σχετίζεται με την ελληνική οικονομία (πρόκειται για το λεγόμενο risk
premium), το οποίο σταδιακά και ειδικά μετά το 2002 θα εξαλειφθεί, αφού θα
είναι κοινό με τις υπόλοιπες ευρωπαϊκές οικονομίες.

Τα ομόλογα

Όσο θα υπάρχει ο κίνδυνος αυτός θα διαμορφώνει τη διαφορά στις αποδόσεις
μεταξύ των ελληνικών και των ευρωπαϊκών ομολόγων. Κι αυτό, διότι η μείωση των
επιτοκίων θα αυξήσει τις τιμές τους και, συνεπώς, θα μειώσει τις αποδόσεις
τους (σύγκλιση). Σύμφωνα με τον κ. Μπέρτσο, η διαφορά αυτή θα είναι πιο έντονη
μέχρι το τέλος του έτους, όταν τα ελληνικά επιτόκια αναμένεται να έχουν
μειωθεί σημαντικά. Ύστερα, όμως, από το 2001 και ιδιαίτερα μετά το 2002, το
λεγόμενο risk premium της ελληνικής οικονομίας θα τείνει να είναι κοινό με
εκείνο της ευρωπαϊκής, οπότε οι αποδόσεις των ομολόγων θα εξαρτώνται πλέον
κυρίως από την πορεία των επιτοκίων και του πληθωρισμού.

Τα δύο αυτά μεγέθη (ονομαστικά επιτόκια και πληθωρισμός) θα διαμορφώνουν κάθε
φορά και τα πραγματικά επιτόκια, γεγονός που θα αποτελεί το κριτήριο για τον
επενδυτή σχετικά με το «μοίρασμα» των χρημάτων του μεταξύ τραπεζικών
καταθέσεων, κρατικών ή εταιρικών ομολόγων ή μετοχών. Σε περιόδους κατά τις
οποίες θα υπάρχουν για παράδειγμα πληθωριστικές πιέσεις και υψηλά πραγματικά
επιτόκια, το πιθανότερο είναι γίνονται λιγότερο ελκυστικές οι επενδύσεις σε
μετοχές.

Διαχείριση

«Το γεγονός αυτό θα προκαλεί μια εναλλαγή στην κίνηση κεφαλαίων μεταξύ αυτών
μορφών επένδυσης, ανάλογα με την οικονομική συγκυρία και το προφίλ του κάθε
επενδυτή», τονίζει χαρακτηριστικά ο κ. Μπέρτσος.

«Αυτό με τη σειρά του», συνεχίζει ο πρόεδρος της Διεθνικής ΑΕΔΑΚ, «θα επιφέρει
αλλαγές στις προτιμήσεις των αποταμιευτών και δημιουργία νέων προϊόντων για
την κάλυψη των νέων αναγκών. Αυτό απαιτεί αξιόπιστες υπηρεσίες διαχείρισης
αποταμιευτικών πόρων με μεγαλύτερη εξειδίκευση στελεχών και την ύπαρξη
τυποποιημένων επενδυτικών προϊόντων και επομένως νέα προϊόντα από θεσμικούς
επενδυτές. Βέβαια, πάντα θα υπάρχει η δυνατότητα στον επενδυτή να φτιάχνει το
δικό του μείγμα επενδύσεων».

Νέα προϊόντα

Όσον αφορά στα νέα προϊόντα, ο κ. Μπέρτσος διατυπώνει την εκτίμηση ότι τα
παραδοσιακά αποταμιευτικά προϊόντα θα εξακολουθήσουν να υπάρχουν, αλλά
αναμένεται να διευρυνθεί η σειρά των προϊόντων ­ κυρίως των αμοιβαίων
κεφαλαίων ­ αλλά να αυξηθεί και η πίτα της αγοράς, υπό την έννοια ότι τα
κεφάλαια υπό διαχείριση αναμένεται να αυξηθούν.

Ειδικότερα, εκτιμάται ότι θα διευρυνθεί η γκάμα των μετοχικών αμοιβαίων
κεφαλαίων, με τη δημιουργία νέων κλαδικών χαρτοφυλακίων εσωτερικού αλλά και
πανευρωπαϊκού, όπως και με τη δημιουργία αμοιβαίων, τα οποία θα εγγυώνται για
το κεφάλαιο και θα συνδέουν την απόδοση με την πορεία, για παράδειγμα, ενός
δείκτη. Στο πλαίσιο αυτό, αναμένεται να αυξηθεί η συνολική πίτα των μετοχικών
αμοιβαίων κεφαλαίων, με μείωση (ως ποσοστό προς το σύνολο) εκείνων του
εσωτερικού και με αύξηση εκείνων των διεθνών και του εξωτερικού.

Οι αποδόσεις

Στα ομόλογα, οι βασικοί παράγοντες που θα επηρεάζουν τις αποδόσεις τους θα
είναι τα επιτόκια και ο πληθωρισμός. Μέχρι το τέλος του έτους, αναμένεται να
αυξηθούν περαιτέρω οι τιμές τους, λόγω της επικείμενης μείωσης των επιτοκίων.
Όσον αφορά στις μετοχές, το Χρηματιστήριο γενικά θα επηρεάζεται τόσο από τους
μακροοικονομικούς όσο και τους μικροοικονομικούς παράγοντες. Σε επίπεδο,
λοιπόν, κλάδων, οι αποδόσεις θα επηρεάζονται από την αναμενόμενη ανάπτυξη και
κερδοφορία των εταιρειών. Αυτό σημαίνει, λέει ο κ. Μπέρτσος, ότι μεταξύ κλάδων
και εταιρειών θα υπάρξουν μετακινήσεις κεφαλαίων. Σε επίπεδο επιχείρησης, η
απόδοση της μετοχής θα εξαρτάται από το κρίσιμο μέγεθος της εταιρείας, το
οποίο θα της επιτρέψει να «αντέξει» στον ανταγωνισμό, την ποιότητα της
διοίκησης και την παραγωγικότητά της. Σε όλο το πλαίσιο αυτό εντάσσεται και ο
ανταγωνισμός της αγοράς, γεγονός που σημαίνει ότι τα παραπάνω κριτήρια
αποτελούν στην ουσία «όπλα για επιβίωση».