Το 10λεπτο στην πράξη

Με την εφαρμογή του δεκαλέπτου στον υπολογισμό της τιμής κλεισίματος εκφράζεται η αισιοδοξία ότι οι συναλλαγές θα κατανέμονται πιο ομαλά και ομοιόμορφα

Σήμερα κάνει την πρεμιέρα του ο νέος τρόπος υπολογισμού των τιμών κλεισίματος
των μετοχών, με βάση τις συναλλαγές του τελευταίου δεκαλέπτου, έναντι του
τελευταίου ημιώρου που ίσχυε από τις 6 Δεκεμβρίου 1999 μέχρι την περασμένη
Παρασκευή. Υπενθυμίζεται ότι πριν από τις 6 Δεκεμβρίου 1999 η τιμή κλεισίματος
των μετοχών ήταν η τιμή της τελευταίας πράξης.

Όπως ανακοίνωσαν πρόσφατα η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς και το Χρηματιστήριο Αξιών
Αθηνών, ο υπολογισμός της τιμής κλεισίματος με βάση τις συναλλαγές του
τελευταίου ημιώρου, που εφαρμόστηκε από τις 6 Δεκεμβρίου 1999, δημιούργησε
στρέβλωση στις τιμές και μετατόπιση του όγκου συναλλαγών προς το τέλος της
συνεδρίασης. Έτσι, αποφασίστηκε ο περιορισμός του χρόνου που θα λαμβάνεται
υπόψη για τον υπολογισμό της τιμής κλεισίματος.

Νέες συνθήκες

Πάντως, χρηματιστηριακά στελέχη και πηγές του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών
εκτιμούν ότι οι συνθήκες της αγοράς έχουν αλλάξει, σε σύγκριση για παράδειγμα
με αυτές που επικρατούσαν το καλοκαίρι ή με εκείνες που υπήρχαν κατά την
προεκλογική περίοδο, γεγονός που οδηγεί στο συμπέρασμα ότι στο εξής δεν θα
παρατηρείται μετατόπιση του όγκου προς το τέλος της συνεδρίασης. Μάλιστα, με
την εφαρμογή του δεκάλεπτου στον υπολογισμό της τιμής κλεισίματος εκφράζεται η
αισιοδοξία ότι οι συναλλαγές θα κατανέμονται πιο ομαλά και ομοιόμορφα κατά τη
διάρκεια των συνεδριάσεων.

Από την πλευρά τους οι χρηματιστές εκτιμούν ότι τον βέλτιστο χρόνο για τον
υπολογισμό της τιμής κλεισίματος θα τον υποδείξει η πράξη και συμφωνούν με τις
αποφάσεις της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς και του Χρηματιστηρίου για την κατάργηση
του ημιώρου. Ωστόσο, ζητούν να δίνεται και η τιμή της τελευταίας πράξης, ώστε
ο επενδυτής να έχει άποψη για τις τάσεις που επικρατούσαν στην αγορά μέχρι το
τέλος της συνεδρίασης.

Ο στόχος της αλλαγής

Βασικός στόχος και αυτού του τρόπου είναι ο περιορισμός της δυνατότητας
επηρεασμού της τιμής κλεισίματος. Αυτό άλλωστε είχε επισημανθεί από τη
διοίκηση του Χρηματιστηρίου από τις 20 Σεπτεμβρίου 1999, όταν είχε ανακοινώσει
τη δέσμη μέτρων για τη βελτίωση της διαφάνειας και για την ενίσχυση της
πληροφόρησης. Και αυτό διότι ο υπολογισμός με βάση τον μέσο σταθμικό όρο των
τελευταίων συναλλαγών κάνει πιο ακριβή την τυχόν χειραγώγηση της τιμής
κλεισίματος. Έτσι, με βάση το τελευταίο δεκάλεπτο, πιθανή χειραγώγηση γίνεται
πιο φθηνή και πιο εύκολη σε σύγκριση με το τελευταίο ημίωρο. Όμως, παραμένει
πιο ακριβή και πιο δύσκολη σε σύγκριση με τον υπολογισμό της τιμής κλεισίματος
με βάση την τελευταία πράξη. Όταν είχε εφαρμοστεί στις 6 Δεκεμβρίου 1999 ο
τρόπος υπολογισμού κλεισίματος με βάση το τελευταίο ημίωρο, πραγματοποιήθηκαν
6 λίμιτ απ, έναντι 7 με βάση τον παλιό τρόπο και κανένα λίμιτ ντάουν έναντι
ενός. Επίσης, υπήρξαν 120 ανοδικές μετοχές (έναντι 118), 181 πτωτικές (έναντι
180) και 6 σταθερές (έναντι 9). Η μέση μεταβολή 307 μετοχών ήταν +0,18%, ενώ
με τον παλιό τρόπο θα ήταν -0,04%. Δηλαδή, τότε ο νέος τρόπος υπολογισμού είχε
δώσει πριμ ανόδου κατά 0,23 ποσοστιαία μονάδα.

Οι επιπτώσεις

Σημαντικό ρόλο στη διαμόρφωση της τιμής κλεισίματος παίζει ο αριθμός των
τεμαχίων και η τιμή με την οποία γίνονται οι πράξεις στο τελευταίο δεκάλεπτο.
Δηλαδή σημαντικό ρόλο παίζουν οι συνθήκες της αγοράς και κυρίως αυτές που
επικρατούν στο τέλος της συνεδρίασης. Έτσι, με βάση τον τρόπο υπολογισμού του
μέσου σταθμικού όρου, οι βασικές συνέπειες του νέου τρόπου υπολογισμού
κλεισίματος με τις συναλλαγές του τελευταίου δεκαλέπτου είναι οι εξής:

Πρώτον, δίνεται η δυνατότητα για περισσότερα λίμιτ απ και λίμιτ ντάουν στο
κλείσιμο, σε σύγκριση με τον τρόπο υπολογισμού με βάση το τελευταίο ημίωρο.
Όμως, παραμένει μικρότερη η δυνατότητα για πολλά λίμιτ απ και λίμιτ ντάουν, σε
σύγκριση με τον τρόπο υπολογισμού με βάση την τελευταία πράξη.

Δεύτερον, οι τιμές κλεισίματος θα διαμορφώνονται πιο κοντά σε εκείνη της
τελευταίας πράξης, σε σύγκριση με τον τρόπο υπολογισμού με βάση το τελευταίο
ημίωρο.

Τρίτον, αν μια μετοχή κινείται συνεχώς ανοδικά στο τέλος της συνεδρίασης, τότε
θα κλείνει σε υψηλότερα επίπεδα από αυτά που διαμορφώνει ο τρόπος υπολογισμού
με το τελευταίο ημίωρο. Θα κλείνει, όμως, χαμηλότερα σε σύγκριση με την τιμή
της τελευταίας πράξης.

Τέταρτον, αν μια μετοχή κινείται συνεχώς πτωτικά στο τέλος της συνεδρίασης,
τότε θα κλείνει σε χαμηλότερα επίπεδα από αυτά που διαμορφώνει ο τρόπος
υπολογισμού με το τελευταίο ημίωρο. Θα κλείνει, όμως, υψηλότερα σε σύγκριση με
την τιμή της τελευταίας πράξης.