Τι σημαίνουν οι συγχωνεύσεις των χρηματιστηρίων

Η συγχώνευση των χρηματιστηρίων του Λονδίνου (φωτό) και της Φρανκφούρτης υπαγορεύθηκε από μεγάλους διεθνείς επενδυτικούς οίκους, που επιθυμούν τη μείωση του κόστους χρηματιστηριακών συναλλαγών στην Ευρώπη

Η ταχύτητα βοηθά μόνο όταν χρησιμοποιείται με τον καταλληλότερο τρόπο. Η
ταχύτητα με την οποία τα χρηματιστήρια της Φρανκφούρτης και του Λονδίνου
πέρασαν από την αντιπαράθεση, στη συμμαχία και τη συγχώνευση μπορεί να
ερμηνευθεί ως αντίδραση στις αλλαγές που συντελούνται στον τρόπο ροής των
κεφαλαίων σε παγκόσμιο επίπεδο.

Από την άλλη, αυτή η συγχώνευση μπορεί να ερμηνευθεί και ως αντίδραση στις
απειλές επέλασης στην Ευρώπη του μεγάλου αμερικανικού χρηματιστηρίου Nasdaq
και στην πιθανότητα να προσπαθήσει η Φρανκφούρτη να γίνει το σούπερ
χρηματιστήριο της Ευρώπης, χωρίς τη βοήθεια του χρηματιστηρίου του Λονδίνου.

Υπάρχει και μια τρίτη εξήγηση για την πρόσφατη συμφωνία συγχώνευσης μεταξύ των
χρηματιστηρίων του Λονδίνου και της Φρανκφούρτης. Το βρετανικό χρηματιστήριο
έτρεξε να πέσει στην αγκαλιά του γερμανικού χρηματιστηρίου, προκειμένου να
δείξει στους ανταγωνιστές του ότι δεν πρόκειται να αφήσει την κυρίαρχη θέση
του στην ευρωπαϊκή κεφαλαιαγορά χωρίς να δώσει μάχη. ‘Όλοι έχουν καταλάβει ότι
η τωρινή διάρθρωση της ευρωπαϊκής κεφαλαιαγοράς, με περίπου 40 διαφορετικά
χρηματιστήρια να εξυπηρετούν μια υποτιθέμενη ενιαία ευρωπαϊκή αγορά, είναι
ξεπερασμένη.

Ωστόσο, οι λεπτομέρειες της συμφωνίας συγχώνευσης παρουσιάζουν πολύ μεγάλο
ενδιαφέρον. Στη βιασύνη του να υπογράψει τη συμφωνία με τη Φρανκφούρτη το
βρετανικό χρηματιστήριο φαίνεται ότι δεν προχώρησε σε ορισμένες αναγκαίες
διευκρινίσεις. Για παράδειγμα, η χρηματιστηριακή αγορά του Λονδίνου θα
αναλάβει τη διαπραγμάτευση των μεγάλων ευρωπαϊκών εταιρειών (μπλου τσιπς), ενώ
η Φρανκφούρτη θα αναλάβει τη μικρότερη αλλά ταχύτερα αναπτυσσόμενη αγορά
μετοχών μικρότερων εταιρειών. Το ερώτημα είναι τι θα συμβεί με μετοχές
εταιρειών που δεν είναι τόσο μεγάλες, ώστε να μπουν στο ταμπλό του Λονδίνου,
ούτε τόσο μικρές ώστε να ενταχθούν στην αγορά της Φρανκφούρτης. Τι πρέπει να
κάνουν αυτές οι επιχειρήσεις; Να διαγραφούν από το χρηματιστήριο;

Ένα άλλο πρόβλημα που πιθανόν να προκύψει συνδέεται με την εισαγωγή στο
χρηματιστήριο του ίδιου του iX, του νέου χρηματιστηρίου που θα προκύψει από τη
συγχώνευση του Λονδίνου και της Φρανκφούρτης. Τα στελέχη του χρηματιστηρίου
της Φρανκφούρτης ανακοίνωσαν την περασμένη εβδομάδα ότι η εισαγωγή του iX στο
χρηματιστήριο θα πραγματοποιηθεί το 2001. Η ανακοίνωση έγινε πιθανόν για να
ικανοποιηθεί το αισιόδοξο ευρωπαϊκό κοινό, που ήθελε να ακούσει μια ημερομηνία
εισαγωγής του iX στο χρηματιστήριο.

Με δεδομένο ότι η συγχώνευση δεν πρόκειται να ολοκληρωθεί ουσιαστικά πριν από
το φθινόπωρο, ακόμη και αν η Ευρωπαϊκή Επιτροπή δώσει το πράσινο φως για τη
συγχώνευση, είναι απίθανο να πραγματοποιηθεί η εισαγωγή του iX στο
χρηματιστήριο στα αμέσως προσεχή χρόνια.

Ευρώ ή στερλίνα;

Το θέμα που έχει λανθασμένα υποβαθμιστεί από το χρηματιστήριο του Λονδίνου
είναι το ζήτημα του νομίσματος. Παρά τις προσπάθειες του Ντον Κρούκσανκ,
τωρινού προέδρου του χρηματιστηρίου του Λονδίνου που θα διατηρήσει τη θέση του
και στο iX, η συμφωνία συγχώνευσης θα φέρει το ευρώ από την πίσω πόρτα στη
Βρετανία. Το συγκεκριμένο ζήτημα απασχολεί κυρίως τις μικρές χρηματιστηριακές
εταιρείες της Βρετανίας.

Ο Κρούκσανκ επέμεινε ότι οι επενδυτές θα επιλέγουν αν και ποιες μετοχές θα
αποτιμώνται μόνο σε ευρώ. Ωστόσο, ο ίδιος δεν ξεκαθάρισε για ποιους επενδυτές
μιλούσε. Τους μεγάλους επενδυτικούς οίκους και επενδυτικές τράπεζες που
ανήκουν κυρίως σε ξένους ομίλους, ή τις χρηματιστηριακές εταιρείες της
Βρετανίας και τα βρετανικά ασφαλιστικά κεφάλαια.

Ο Ντέιβιντ Γκουλντ, διευθυντής επενδύσεων στο Εθνική Ένωση Συνταξιοδοτικών
Ταμείων της Βρετανίας υποστηρίζει ότι θα υπάρξει μεγάλος συναλλαγματικός
κίνδυνος, αν ένα σημαντικό μερίδιο των μετοχών των βρετανικών εταιρειών
αποτιμηθεί σε ευρώ, χωρίς η Βρετανία να αποτελεί μέλος της ζώνης του κοινού
ευρωπαϊκού νομίσματος».

Ένας Βρετανός χρηματιστής έδειξε ότι ανησυχεί ακόμη περισσότερο. «Οι πελάτες
μας επιθυμούν να πραγματοποιούν συναλλαγές σε στερλίνες και όχι σε ευρώ. Αυτό
που με ανησυχεί περισσότερο είναι ότι την απόφαση για το νόμισμα στο οποίο θα
αποτιμώνται οι μετοχές μπορεί νε την πάρει ένα στέλεχος του χρηματιστηρίου που
δεν θα είναι Βρετανός, αλλά η χώρα του βρίσκεται στη ζώνη του ευρώ».

Βρετανικές επιφυλάξεις

Πολλοί Βρετανοί αναρωτιούνται αν η συμφωνία συγχώνευσης των δύο χρηματιστηρίων
θα συμπιέσει το κόστος πραγματοποίησης χρηματιστηριακών συναλλαγών. Ο φόβος
είναι ότι τα οφέλη της ρευστότητας και των οικονομιών κλίμακας θα
ισοσκελιστούν ­ τουλάχιστον σε βραχυπρόθεσμη βάση ­ από το κόστος που θα
απαιτηθεί για να υιοθετήσει το χρηματιστήριο του Λονδίνου το ηλεκτρονικό
σύστημα συναλλαγών Xetra Dax του χρηματιστηρίου της Φρανκφούρτης. Παράλληλα,
απογοήτευση προκάλεσε στη Βρετανία το γεγονός ότι τα συστήματα εκκαθάρισης και
διακανονισμού, δύο βασικοί παράγοντες καθορισμού του κόστους συναλλαγών, δεν
περιελήφθησαν στη συμφωνία συγχώνευσης.

Η μεγαλύτερη ανησυχία πάντως είναι ότι η συμφωνία συγχώνευσης των
χρηματιστηρίων της Φρανκφούρτης και του Λονδίνου υπαγορεύθηκε από τους
μεγάλους παγκόσμιους θεσμικούς επενδυτές, που πίεζαν για τη μείωση του κόστους
πραγματοποίησης διασυνοριακών συναλλαγών στην Ευρώπη.

Η Σαρλότ Μπλακ, διευθύντρια μάρκετινγκ βρετανικής χρηματιστηριακής εταιρείας,
τονίζει ότι είναι σύμφωνη με την ιδέα της δημιουργίας μιας παγκοσμιοποιημένης
αγοράς, η οποία μειώνει το κόστος συναλλαγών και αυξάνει την γκάμα των
επιλογών για τους επενδυτές. «Αλλά οι όροι της συμφωνίας δεν φαίνονται δίκαιοι
για το χρηματιστήριο του Λονδίνου. Υποπτεύομαι ότι η διοίκηση του βρετανικού
χρηματιστηρίου διαπραγματεύθηκε υπό καθεστώς πανικού».

Το γεγονός ότι η συμφωνία τελικά επετεύχθη δείχνει την αλλαγή που έχει
συντελεστεί στον συσχετισμό των δυνάμεων του χρηματιστηρίου του Λονδίνου και
του χρηματιστηρίου της Φρανκφούρτης. Επιπλέον, η ισχύς έχει πλέον μεταφερθεί
από τις τοπικές χρηματιστηριακές εταιρείες στους μεγάλους επενδυτικούς οίκους.
Οι τελευταίοι αντιδρούν λόγω του υψηλού κόστους από την ύπαρξη πληθώρας
νομισμάτων, συστημάτων συναλλαγών και χρηματιστηριακών αγορών στην Ευρώπη. Ο
Μάρτιν Γουίτλι, διευθυντής στρατηγικής του χρηματιστηρίου του Λονδίνου
υποστηρίζει ότι πολλές από τις επιφυλάξεις που εκφράζονται για τη συμφωνία
πηγάζουν από την άγνοια. «Η γλώσσα που θα χρησιμοποιείται στο νέο
χρηματιστήριο θα είναι η αγγλική και οι εταιρείες που θα εισάγονται σε αυτό θα
οφείλουν να συμμορφώνονται με τα διεθνή λογιστικά πρότυπα».

Μια μίνι δημοσκόπηση που έκανε η εφημερίδα «Independent» έδειξε ότι έστω και
οριακά οι Βρετανοί χρηματιστές τάσσονται υπέρ της συγχώνευσης. Συγκεκριμένα,
από τους 20 χρηματιστές που ρωτήθηκαν, οι 11 συμφώνησαν κατ’ αρχήν με τη
συγχώνευση, οι 8 δήλωσαν ότι δεν μπορούν να εκφέρουν γνώμη και μόνο ένας ήταν
κατηγορηματικά αντίθετος στη συμφωνία.