Προστασία της δραχμής με αργή πτώση επιτοκίων

Σταθερή και αργή μείωση των επιτοκίων από την Τράπεζα της Ελλάδας αναμένουν οι
παράγοντες τής αγοράς συναλλάγματος, προκειμένου να προστατευθεί η δραχμή από
τυχόν «επιθέσεις», τόσο από το εσωτερικό όσο κι από το εξωτερικό, έως το τέλος
του χρόνου. «Στην περίπτωση που η Κεντρική Τράπεζα ακολουθήσει διαφορετική
πολιτική, τότε θα πρέπει να αναμένουμε στροφή των επενδυτών προς τις
τοποθετήσεις σε συνάλλαγμα, με ό,τι αυτό μπορεί να συνεπάγεται για τη δραχμή»,
προστίθεται. Το συμπέρασμα που προκύπτει από το παρακάτω παράδειγμα, είναι
χαρακτηριστικό: Έστω ότι κάποιος τοποθετεί σήμερα τα χρήματά του στη δραχμή.
Με το επιτόκιό της να βρίσκεται στο 7%, τα κέρδη που απολαμβάνει είναι
καλύτερα από την τοποθέτηση σε συνάλλαγμα, η οποία αποδίδει 3,80%. Ακόμη κι αν
στο ποσοστό αυτό προστεθεί το κέρδος από τη διολίσθηση προς την κεντρική
ισοτιμία (ας υπολογίζεται στο 1,5%), αλλά και από μία ενδεχόμενη αναπροσαρμογή
της (από τις 340,75 που είναι σήμερα, στις 343,75), το συνολικό κέρδος που θα
προκύψει από την τοποθέτηση στο συνάλλαγμα δεν θα ξεπεράσει το 5,8%. Κατά
συνέπεια, επενδύοντας κανείς στη δραχμή, κερδίζει ακόμη περισσότερα. «Εκτός κι
αν θέλει να έχει από τώρα ήσυχο το κεφάλι του, οπότε μετατρέπει όλα του τα
διαθέσιμα κεφάλαια σε ευρώ», επισημαίνει επιτελικό στέλεχος τραπεζικού dealing
room.

Το φθινόπωρο

Στην περίπτωση όμως που η Τράπεζα της Ελλάδος μειώσει ταχύτατα τα επιτόκιά
της, τότε δεν αποκλείεται η στροφή προς το κοινό ευρωπαϊκό νόμισμα να
ξεκινήσει πολύ νωρίτερα από ό,τι αναμενόταν και το κλείσιμο δραχμικών θέσεων
να πάρει διαστάσεις. «Εκτίμησή μου είναι ότι η Κεντρική Τράπεζα, αν μπορούσε,
θα μείωνε τα επιτόκιά της συνολικά κι όσο χρειάζεται για να συγκλίνουν, την
τελευταία ημέρα που θα είχε δυνατότητα, για να αποφύγει τέτοιου είδους
επιθέσεις. Επειδή όμως δεν μπορεί να κάνει κάτι τέτοιο, ενδεχομένως να κάνει
μια μικρή μείωση στις αρχές του Ιουνίου και να περιμένει το φθινόπωρο για τα
επόμενα βήματά της», εκτιμά κορυφαίο τραπεζικό στέλεχος, που παρακολουθεί
στενά τις εξελίξεις στην αγορά συναλλάγματος. Κατά πάσα πιθανότητα τότε θα
ξεκινήσουν και οι μεγάλες εκροές από τη δραχμή, η οποία θα εγκαταλειφθεί
πλήρως έως τον προσεχή Δεκέμβριο. Μια «γεύση» για το τι πρόκειται να
επακολουθήσει πήραμε τις τελευταίες δέκα ημέρες, όταν, με αφορμή τις αρνητικές
δηλώσεις Γερμανών ιθυνόντων σχετικά με την είσοδο της Ελλάδας στη ζώνη του
ευρώ, σημειώθηκε εκροή περίπου ενός δισεκατομμυρίου ευρώ.

Η διατήρηση σε υψηλά επίπεδα των δραχμικών επιτοκίων, επιτρέπει πάντως σε
traders να βγάζουν σημαντικά κέρδη, ακολουθώντας μια παλιά τακτική που
πρεσβεύει δανεισμό ­ για παράδειγμα ­ σε ελβετικά φράγκα κι επένδυση των
χρημάτων αυτών στη δραχμή, προκειμένου να αξιοποιηθεί η μεγάλη διαφορά μεταξύ
των επιτοκίων που υπάρχει σήμερα. Από τον ερχόμενο Σεπτέμβριο όμως, αναμένεται
ότι αυτή η πολιτική, εκ των πραγμάτων θα αλλάξει, καθώς θα ξεκινήσει με πιο
ουσιαστικό τρόπο η σύγκλιση μεταξύ των επιτοκίων.