Τα παιχνίδια των ξένων με τις προσδοκίες

Την περίοδο που η Σοφοκλέους πλήρωνε τον πυρετό του καλοκαιριού και περνούσε
την προεκλογική περίοδο με έντονη νευρικότητα και πτώση των τιμών των μετοχών,
αλλά και με φανερή στήριξη από μεγάλα χαρτοφυλάκια, μεγάλοι ξένοι οίκοι με
εκθέσεις τους και αναλύσεις τους συντηρούσαν το αρνητικό κλίμα. Πολλές φορές,
μάλιστα, οι εκθέσεις αυτές συνοδεύονταν και από δηλώσεις αξιωματούχων τους που
ήταν ακόμη πιο αρνητικές.

Βέβαια, θα πρέπει κανείς να παραδεχτεί ότι διαβάζοντας ολόκληρες τις εκθέσεις
θα βρει ισορροπία, καθώς αφού επισημανθούν τα αρνητικά, τονίζονται οι θετικές
προοπτικές της ελληνικής οικονομίας και αγοράς. Σε πολλές, επίσης, περιπτώσεις
κατέληγαν σε προτάσεις για αγορά ή για ουδέτερη στάση βραχυπρόθεσμα, αλλά
θετική μακροπρόθεσμα.

Ενδεικτικά αναφέρονται εκθέσεις από τις αρχές Φεβρουαρίου μέχρι τις 18
Απριλίου ξένων οίκων, όπως Morgan Stanley Dean Witter, Salomon Smith Barney
και JP Morgan, που έχουν σημαντική παρουσία στη Σοφοκλέους. Σύμφωνα με
στοιχεία της AutEX/BlockData, από τις αρχές του 1998 μέχρι τις 23 Μαρτίου
2000, η Salomon Smith Barney είχε κάνει συναλλαγές 125.810 τεμαχίων (11,2%
μερίδιο αγοράς), η Morgan Stanley 100.004 τεμαχίων (8,92% μερίδιο αγοράς) και
η JP Morgan 3.712 τεμαχίων (0,33% μερίδιο αγοράς).

Αν και το ποσοστό των ξένων επενδυτών στην κεφαλαιοποίηση σήμερα είναι μικρό
και οι συνολικές τους τοποθετήσεις σύμφωνα με εκτιμήσεις δεν ξεπερνούν το 1 –
1,5 τρισ. δραχμές, ασκούν σημαντική πίεση στην ψυχολογία της αγοράς.
Υπενθυμίζονται για παράδειγμα οι δηλώσεις του στελέχους της Morgan Stanley κ.
Μπαρμπιέρι, σύμφωνα με τις οποίες η Σοφοκλέους είναι ακριβή.

Salomon Smith Barney

Από την πλευρά της η Salomon Smith Barney σε έκθεσή της στις 18 Απριλίου
ανέφερε ότι η σταθερότητα στις τιμές που αναμένονταν μετά τις εκλογές δεν
πραγματοποιήθηκε και εκφράζει ανησυχίες για την κερδοφορία των τραπεζών.
Συγκεκριμένα, αναφέρει ότι «τα κέρδη που περίμεναν οι τράπεζες να
πραγματοποιήσουν από το χρηματιστήριο πρακτικά έχουν εξαφανιστεί. Σήμερα, οι
τράπεζες μπορούν να στηριχτούν μόνο σε τοποθετήσεις σταθερού εισοδήματος και
σε μικρότερα κέρδη από μετοχές μέσω νέων εισαγωγών».

Παρ’ όλα αυτά, στην έκθεσή της, η Salomon Smith Barney παραμένει θετική για
την ελληνική αγορά και κυρίως για τις μετοχές Alpha Τραπέζης Πίστεως, Εθνικής
Τράπεζας, ΟΤΕ, Panafon και Τιτάνος σε περίπτωση ανόδου της αγοράς. Ακόμη,
επισημαίνει ότι η πρόσφατη διόρθωση έκανε τις ελληνικές μετοχές πιο
ελκυστικές. Σε έκθεση της Morgan Stanley στις αρχές Φεβρουαρίου εκφράζονταν η
ανησυχία για αστάθεια στο ελληνικό Χρηματιστήριο, καθώς η ορμή του στηρίζεται
κυρίως στους εγχώριους επενδυτές που έχουν οδηγήσει τις τιμές σε υψηλά
επίπεδα. Στην ίδια έκθεση γίνονταν αναφορά στις απώλειες ιδιωτών Ελλήνων
επενδυτών από μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης και διατυπώνονταν η άποψη ότι «οι
ξένοι επενδυτές δεν θα έρθουν να σώσουν την κατάσταση, καθώς πολλές απ’ αυτές
τις μετοχές είναι υπερτιμημένες». Την ίδια περίοδο, η Salomon Smith Barney σε
έκθεσή της επεσήμανε ότι η ένταξη της Ελλάδος στην ΟΝΕ έχει ήδη προεξοφληθεί
και εμφάνιζε το ελληνικό Χρηματιστήριο ακριβότερο σε σύγκριση με τα υπόλοιπα
αναδυόμενα της Ευρώπης. Όσον αφορά στην αναβάθμιση και στη μετάταξη της
Σοφοκλέους στις ώριμες αγορές διατύπωνε την εκτίμηση ότι πιθανότατα δεν θα
υπάρξει καμία αλλαγή πριν τον Αύγουστο.

Η JP Morgan ξεκινούσε την ανάλυσή της για την ελληνική αγορά στην έκθεση της
16 Φεβρουαρίου με τις πολιτικές εξελίξεις επισημαίνοντας ότι «η απόφαση του
πρωθυπουργού κ. Κώστα Σημίτη να ανακοινώσει τη διεξαγωγή των εκλογών στις 9
Απριλίου, δηλαδή έξι μήνες νωρίτερα, τελικά ξεκαθαρίζει το πολιτικό τοπίο».
Στο ίδιο σχόλιο τονίζεται ότι με την επίσπευση των εκλογών δίνεται η
δυνατότητα στην κυβέρνηση για περισσότερες κινήσεις στο δημοσιονομικό μέρος.

Όσον αφορά στα επιτόκια, η JP Morgan προβλέπει αποκλιμάκωση και βλέπει τα
επιτόκια των δεκαετών ομολόγων να είναι υψηλότερα κατά 0,65 ποσοστιαίες
μονάδες σε σύγκριση με τα ευρωπαϊκά μέχρι το τέλος του χρόνου. Η διαφορά αυτή
πρόκειται να μειωθεί σε 0,4 ποσοστιαίες μονάδες, όταν η Ελλάδα θα είναι μέλος
της ΟΝΕ. Αναφερόμενος ο ξένος οίκος στη δραχμή, διατυπώνει την εκτίμησή του
ότι η διολίσθηση μέχρι την κεντρική ισοτιμία (340,75 δραχμές ανά ευρώ) θα
γίνει από την Τράπεζα της Ελλάδος σταδιακά μέσα στους επόμενους μήνες.

Την ίδια περίοδο, στις αρχές Φεβρουαρίου, γινόταν λόγος για αδύναμη αγορά,
μαζικές ρευστοποιήσεις από κερδοφόρες θέσεις, αλλά και για εγκλωβισμό
επενδυτών σε μετοχές της λεγόμενης περιφέρειας, από τη Morgan Stanley Dean
Witter. Σε έκθεσή της στις αρχές Φεβρουαρίου επισημαίνεται ότι το ελληνικό
Χρηματιστήριο εμφανίζεται πολύ αδύναμο, πληρώνοντας τον πυρετό του
καλοκαιριού.

Η Morgan Stanley Dean Witter εκτιμούσε ότι οι ξένοι επενδυτές δεν θα
τοποθετηθούν σε μετοχές εταιρειών μικρής κεφαλαιοποίησης καθώς είναι
υπερτιμημένες. Εξάλλου, η επιλογή αυτή ενέχει κινδύνους σε περίπτωση κρίσης
στις διεθνείς αγορές, αφού ο πανικός που θα επέλθει στην ελληνική αγορά θα
πιέσει τις τιμές σε ακόμη χαμηλότερα επίπεδα. Παρ’ όλα αυτά, ο ξένος οίκος
εκτιμά ότι οι μετοχές των τραπεζών και των τηλεπικοινωνιών θα έχουν καλή
πορεία και συνεχίζει να προτείνει στους πελάτες του τις μετοχές του ΟΤΕ.

Όσον αφορά στα επιτόκια, η Morgan Stanley εκτιμά ότι η Τράπεζα της Ελλάδος,
παρά την αύξηση της πιστωτικής επέκτασης, θα προχωρήσει σε περαιτέρω μείωση
των επιτοκίων στο πλαίσιο της σύγκλισης. Μάλιστα, ο ξένος οίκος διατυπώνει την
εκτίμηση ότι η απόφαση της Τραπέζης της Ελλάδος θα γίνει πριν από την απόφαση
για την ένταξη της Ελλάδος στην ΟΝΕ τον προσεχή Ιούνιο.

Επανερχόμενη η Salomon Smith Barney με έκθεσή της για την ελληνική οικονομία
και την ελληνική αγορά στις 7 Απριλίου τόνισε ότι η Ελλάδα αποτελεί
αναπόσπαστο μέλος της ΟΝΕ και ότι έχει εκπληρώσει όλα τα κριτήρια για την
ένταξή της.