Αγκάθι για επιτόκια

Στα 2,5 δισ. ευρώ έχουν φθάσει οι εκροές συναλλάγματος από τις αρχές του
χρόνου και η εξέλιξη αυτή έχει προβληματίσει την Τράπεζα της Ελλάδος όχι τόσο
για τις επιπτώσεις που θα έχει τυχόν διατήρηση της τάσης αυτής τους επόμενους
μήνες στο ύψος των συναλλαγματικών διαθεσίμων όσο για την περαιτέρω
αποκλιμάκωση των επιτοκίων.

Το στοιχείο εκείνο που θα καθορίσει τις νομισματικές εξελίξεις το υπόλοιπο
εννεάμηνο είναι η προσαρμογή της τρέχουσας ισοτιμίας της δραχμής σε σχέση με
το ευρώ από τις 334,8 δρχ. που βρίσκεται σήμερα στο ύψος της κεντρικής της
ισοτιμίας των 340,75 δρχ. Πρόκειται για την ισοτιμία με την οποία η δραχμή θα
ενταχθεί στη ζώνη του ευρώ από την 1η Ιανουαρίου 2001 σύμφωνα με τις αποφάσεις
που έλαβε το Συμβούλιο υπουργών Οικονομικών της Ευρωπαϊκής Ένωσης τον
περασμένο Ιανουάριο.

Από 9,25% στο 4%

Επίσης στο ίδιο διάστημα θα πρέπει να ολοκληρωθεί και η σύγκλιση των ελληνικών
επιτοκίων με τα αντίστοιχα ευρωπαϊκά. Δηλαδή, στο επόμενο εννεάμηνο τα
επιτόκια παρέμβασης της Τραπέζης της Ελλάδος στη διατραπεζική αγρά θα πρέπει
να μειωθούν από τα επίπεδα του 9,25% στα οποία βρίσκονται σήμερα κοντά στο 4%.
Στο ύψος αυτό εκτιμάται ότι θα βρίσκονται τα ευρωπαϊκά επιτόκια στο τέλος του
έτους.

Η αναμενόμενη μεγάλη πτώση των επιτοκίων, περίπου κατά 5 ποσοστιαίες μονάδες,
σε συνδυασμό με τη διολίσθηση που θα πρέπει να σημειώσει η δραχμή θα έχουν ως
αποτέλεσμα να περιορισθούν οι αποδόσεις των ξένων κεφαλαίων που έχουν
τοποθετηθεί στη ελληνική οικονομία σε σχέση με τις σημερινές τους αποδόσεις.
Σε αυτό ακριβώς το σημείο εντοπίζεται το πρόβλημα από τα αρμόδια στελέχη.

Πραγματικές αποδόσεις

Πάντως, εκτιμάται ότι οι πραγματικές αποδόσεις των ξένων κεφαλαίων στην Ελλάδα
θα παραμείνουν σε υψηλότερα επίπεδα από τις αντίστοιχες τοποθετήσεις σε άλλες
αγορές, επειδή τα ελληνικά επιτόκια θα παραμείνουν σε ελαφρώς υψηλότερα
επίπεδα από τα ξένα. Άρα θα εξακολουθήσουν να συμφέρουν οι επενδύσεις στη
δραχμή.

Κεντρική ισοτιμία

Σε αυτό το πλαίσιο εντάσσονται και οι φήμες οι οποίες εμφανίζουν πιθανή μια
νέα ανατίμηση της κεντρικής ισοτιμίας της δραχμής προκειμένου να περιορισθεί η
διολίσθηση των επόμενων μηνών και να εξασφαλισθεί η ισορροπία στις αποδόσεις
των ξένων κεφαλαίων. Αν και θεωρητικά δίνεται αυτή η δυνατότητα ­ κατά το
Συμβούλιο Κορυφής του Ιουνίου όταν θα ληφθεί η απόφαση για την ένταξη της
χώρας στην ΟΝΕ ­ κάτι τέτοιο δεν επιβεβαιώνεται από την Τράπεζα της Ελλάδος
από την οποία τονίζεται ότι η κεντρική ισοτιμία που αποφασίσθηκε τον Ιανουάριο
είναι η ενδεδειγμένη για την ελληνική οικονομία. Μία νέα ανατίμηση της
κεντρικής ισοτιμίας θα βοηθούσε να αντιμετωπισθούν οι πληθωριστικές πιέσεις
που αναμένεται να εκδηλωθούν στην οικονομία τους επόμενους μήνες λόγω της
πτώσης των επιτοκίων. Όμως από την άλλη πλευρά μια τέτοια κίνηση θα ήταν εις
βάρος της ανταγωνιστικότητας των ελληνικών προϊόντων στο νέο άκρως
ανταγωνιστικό περιβάλλον της ΟΝΕ.

Πτώση επιτοκίων

Όσον αφορά στο μέτωπο των επιτοκίων, αυτό που ανησυχεί την Τράπεζα της Ελλάδος
είναι ότι στο βαθμό που συνεχισθούν οι πιέσεις στη δραχμή, αναγκαστικά θα
πρέπει να μειωθούν οι ρυθμοί πτώσης τους. Στην περίπτωση αυτή η Κεντρική
Τράπεζα θα είναι αναγκασμένη να κρατά υψηλά τα επιτόκια ώστε να διατηρεί
σκληρή τη δραχμή, γεγονός που αν συνεχισθεί για μακρύ χρονικό διάστημα θα
δημιουργήσει πρόβλημα στη σύγκλιση.