Απροθυμία θεσμικών στα ομόλογα

Κύριο χαρακτηριστικό της εγχώριας αγοράς ομολόγων την εβδομάδα που διανύσαμε
ήταν ο χαμηλός όγκος συναλλαγών, με τους επενδυτές να προχωρούν σε πωλήσεις
για την πραγματοποίηση κερδών. Από τη μια πλευρά το κλείσιμο των θέσεων σε
συνδυασμό με την απροθυμία των θεσμικών για νέες μεγάλες τοποθετήσεις, αλλά
και το αρνητικό κλίμα στις διεθνείς αγορές, είχε ως αποτέλεσμα την υποχώρηση
των τιμών των ελληνικών ομολόγων.

Το αρνητικό κλίμα που επικράτησε στη διεθνή αγορά επηρέασε τα αμερικανικά και
γερμανικά χρεόγραφα, με αποτέλεσμα οι τιμές τους να εμφανίσουν πτωτικές τάσεις
με περιορισμένους όμως όγκους συναλλαγών. Είναι αξιόλογο να σημειωθεί ότι η
αγορά ομολόγων σε Αμερική και Ευρώπη από την αρχή του χρόνου δεν ακολούθησε
ικανοποιητική πορεία, αφού διέγραψε αρνητικές αποδόσεις για το 1999. Από την
άλλη πλευρά τα μοναδικά κρατικά ομόλογα που προσέφεραν στους επενδυτές θετική
απόδοση από την αρχή του χρόνου μέχρι και σήμερα είναι τα ιαπωνικά, με κέρδη
κοντά στο επίπεδο του 3,85%.

Σύμφωνα με οικονομικούς αναλυτές αναμένεται οι μεγάλες οικονομίες να
αναπτυχθούν με γοργούς ρυθμούς το πρώτο εξάμηνο του 2000 ενισχύοντας το
ενδεχόμενο πληθωριστικών πιέσεων, με αποτέλεσμα τα επιτόκια στην Αμερική, στην
Ευρώπη και στη Βρετανία να ακολουθήσουν ανοδική πορεία. Εκτιμάται ότι το 2000
η απόδοση του 10ετούς γερμανικού ομολόγου θα προσεγγίσει το 5,50% λόγω
εξασθένησης του ευρώ έναντι του δολαρίου, εξαιτίας ανησυχιών για αναζωπύρωση
του πληθωρισμού, την πορεία της αγοράς εργασίας και του δείκτη τιμών
παραγωγού. Για την εβδομάδα που μας πέρασε η απόδοση του 10ετούς γερμανικού
ομολόγου προσέγγισε το 5,30% προς τα τέλη της εβδομάδας, ενώ η απόδοση του
30ετούς αμερικανικού ομολόγου διαμορφώθηκε στο 6,46%, το υψηλότερο επίπεδο
τους τελευταίους 27 μήνες.

Επίσης στην ελληνική αγορά η τιμή της 15ετίας λήξης 2014 διαπραγματεύτηκε στην
αρχή της εβδομάδας στα επίπεδα του 99,15-99,35 και αντίστοιχα της δεκαετίας
λήξης 2009 στα 98,70-98,95, επίπεδα χαμηλότερα από αυτά της προηγούμενης
εβδομάδας. Στην πορεία οι πιέσεις συνέχισαν να υφίστανται, με αποτέλεσμα οι
τιμές τους να υποχωρήσουν περαιτέρω κατά μισή μονάδα περίπου. Είναι
χαρακτηριστικό ότι οι μεγαλύτερες απώλειες σημειώθηκαν στις 15ετίες λήξης 2013
και 2014, ενώ τα υπόλοιπα ομόλογα σταθερού εισοδήματος κινήθηκαν χωρίς
ιδιαίτερες διακυμάνσεις. Πιο συγκεκριμένα, η απόδοση της 15ετίας λήξης 2014
και 2013 στη δευτερογενή αγορά ομολόγων διαμορφώθηκαν τη Δευτέρα στο επίπεδο
του 6,59% και 6,57% αντίστοιχα σημειώνοντας προς τα τέλη της εβδομάδας άνοδο
κατά 6 περίπου μονάδες βάσης, ενώ της 10ετίας διαμορφώθηκε αρχικά στο 6,48%
σημειώνοντας άνοδο κατά 3 περίπου μονάδες βάσης προσεγγίζοντας για πρώτη φορά
μέσα στον Δεκέμβριο τις αποδόσεις που είχαν διαμορφωθεί στα τέλη του
προηγούμενου μήνα. Η διαφορά των αποδόσεων των ελληνικών δεκαετών ομολόγων από
τα αντίστοιχα γερμανικά διευρύνθηκε σε σχέση με την προηγούμενη εβδομάδα, αφού
κινήθηκε ανοδικά προσεγγίζοντας προς τα τέλη της εβδομάδας τις 125 μονάδες
βάσης. Το άνοιγμα αυτό του spread των 10ετών ομολόγων οφείλεται κυρίως στην
πορεία των ελληνικών αποδόσεων, όπου σημείωσαν μεγαλύτερη άνοδο έναντι της
ανόδου των αντίστοιχων γερμανικών αποδόσεων.

Ενδεικτικό της ύπαρξης αρνητικού κλίματος στην ευρωπαϊκή αγορά ομολόγων είναι
η πτωτική πορεία του προθεσμιακού συμβολαίου του γερμανικού δεκαετούς ομολόγου
λήξης Μαρτίου, αφού η τιμή του κυμάνθηκε σε χαμηλότερα επίπεδα σε σχέση με την
προηγούμενη εβδομάδα. Πιο συγκεκριμένα, τη Δευτέρα διαμορφώθηκε στο 104,80,
ενώ στη συνέχεια κινήθηκε κοντά στο επίπεδο του 104,50.

Για την επόμενη εβδομάδα εκτιμάται ότι η διαφορά των αποδόσεων των 10ετών
ελληνικών ομολόγων έναντι των γερμανικών 10ετών θα κινηθεί κοντά στο επίπεδο
των 120 μονάδων βάσης, επίπεδο το οποίο αναμένεται να συρρικνωθεί κάτω από τις
100 μονάδες βάσης στους πρώτους μήνες του νέου χρόνου.

Ανάλυση: ΕΤΕΒΑ