Στις αρχές του 2000 η άνοδος της αγοράς

Θεόδωρος Πανταλάκης, υποδιοικητής Εθνικής Τράπεζας: «Κλειδί για τη νέα φάση ανόδου είναι η μείωση των παρεμβατικών επιτοκίων από την Τράπεζα της Ελλάδος»

Τα καθημερινά αμέτρητα λίμιτ απ στις τιμές των μετοχών και η άνοδος του
Γενικού Δείκτη περισσότερο από 100% είναι πλέον παρελθόν. Αυτό προκύπτει από
εκτιμήσεις χρηματιστών, θεσμικών επενδυτών και τραπεζιτών, οι οποίοι
επισημαίνουν ότι η άνοδος που θα ακολουθήσει στο ελληνικό Χρηματιστήριο θα
είναι πιο ήπια και θα έχει τα χαρακτηριστικά των ώριμων αγορών.

Τα χαρακτηριστικά αυτά συνίστανται, κυρίως, σε μικρότερες διακυμάνσεις στις
τιμές των μετοχών και σε επιλεκτικές επενδύσεις σε κλάδους και εταιρείες. Μία
ακόμη αλλαγή, η οποία πρόκειται να συμβεί είναι το πέρασμα των αναλύσεων και
της παρακολούθησης της αγοράς περισσότερο σε μικροοικονομικό επίπεδο και
λιγότερο με βάση της πορείας στο μακροοικονομικό περιβάλλον.

Οι κυριότεροι λόγοι που θα οδηγήσουν την αγορά σε φάση σταθεροποίησης ή ακόμη
και σε διόρθωση μέχρι το τέλος του έτους είναι οι πολλές αυξήσεις μετοχικού
κεφαλαίου και οι εισαγωγές εταιρειών. Μέσω αυτών υπολογίζεται ότι θα αντληθούν
φέτος συνολικά 4 τρισ. δραχμές, περίπου.

Επίσης, προς τα τέλη του έτους οι θεσμικοί επενδυτές παραδοσιακά δεν κάνουν
συναλλαγές, αλλά προχωρούν σε κλείσιμο των βιβλίων τους. Ο φόβος για τον ιό
του 2000 είναι ένας ακόμη ανασταλτικός παράγοντας, όπως επίσης και οι
ανησυχίες για τον πληθωρισμό.

Από την άλλη, οι θετικοί παράγοντες που θα σηματοδοτήσουν τη νέα φάση ανόδου
στη Σοφοκλέους θα είναι η αναβάθμιση της ελληνικής οικονομίας, η ένταξή της
στην ΟΝΕ, η μείωση των επιτοκίων, η προσδοκία για ανατίμηση της κεντρικής
ισοτιμίας της δραχμής με το ευρώ, η μεγάλη κερδοφορία των επιχειρήσεων και ο
μεγάλος ρυθμός αύξησης του ΑΕΠ.

Ο υποδιοικητής της Εθνικής Τράπεζας κ. Θεόδωρος Πανταλάκης πιστεύει ότι θα
υπάρξει νέα φάση ανόδου στο Χρηματιστήριο, η οποία θα στηριχτεί κυρίως στην
αναμενόμενη μείωση των επιτοκίων. Όπως εξηγεί στην «ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ» ο κ.
Πανταλάκης, «κλειδί για τη νέα φάση ανόδου είναι η μείωση των παρεμβατικών
επιτοκίων από την Τράπεζα της Ελλάδος. Η μείωση αυτή θα σηματοδοτήσει και την
αποκλιμάκωση των επιτοκίων της αγοράς, δηλαδή των επιτοκίων δανεισμού και
καταθέσεων από τις εμπορικές τράπεζες».

Υπενθυμίζεται ότι η τελευταία μείωση των παρεμβατικών επιτοκίων από την
Τράπεζα της Ελλάδος κατά 0,5 της μονάδας δεν έδωσε ώθηση στο Χρηματιστήριο,
καθώς δεν ακολούθησε μείωση επιτοκίων από τις εμπορικές τράπεζες. Στους
επόμενους μήνες αναμένεται σημαντική αποκλιμάκωση των επιτοκίων ενώ οι
εκτιμήσεις πολλών παραγόντων της αγοράς συγκλίνουν στην άποψη ότι θα γίνει
πιθανότητα στις αρχές του επόμενου μήνα. Η μείωση αυτή αναμένεται να οδηγήσει
τις εμπορικές τράπεζες σε μείωση των επιτοκίων τους.

«Η μείωση αυτή θα αυξήσει την ανταγωνιστικότητα του Χρηματιστηρίου, ως
εναλλακτική μορφή επένδυσης, και θα ωθήσει νέα κεφάλαια σε χρηματιστηριακές
επενδύσεις είτε απευθείας είτε μέσω αμοιβαίων κεφαλαίων».

Νίκος Καραμούζης, οικονομικός σύμβουλος της EFG Eurobank: «Το Χρηματιστήριο θα ακολουθήσει σταθερή ή και πτωτική τάση μέχρι το τέλος του έτους, κυρίως, λόγω της μεγάλης προσφοράς τίτλων»

Από την πλευρά του, ο αντιπρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της Alpha
Χρηματιστηριακής, κ. Αρτέμης Θεοδωρίδης χαρακτηρίζει το Χρηματιστήριο ως
«άκεφο» και διατυπώνει την εκτίμηση ότι «θα παραμείνει άκεφο για αρκετές
εβδομάδες ακόμη». Οι βασικότεροι λόγοι στους οποίους στηρίζεται η παραπάνω
εκτίμηση, σύμφωνα με τον κ. Θεοδωρίδη, είναι οι εξής:

Πρώτον, αντλούνται συνεχώς νέα κεφάλαια. «Σε αυτά θα πρέπει να
προσθέσουμε και τη σημαντική άντληση κεφαλαίων από την ΕΤΒΑ και την ΕΥΔΑΠ
μέχρι το τέλος του έτους», προσθέτει ο κ. Θεοδωρίδης.

Δεύτερον, τα μακροοικονομικά δεδομένα και ειδικά ο πληθωρισμός δεν
φαίνεται να δείχνουν βελτίωση μέχρι τον Ιανουάριο ή Φεβρουάριο.

Τρίτον, οι ξένοι επενδυτές, οι οποίοι σήμερα δεν δραστηριοποιούνται
έντονα στο ελληνικό Χρηματιστήριο, θα επανεξετάσουν τις θέσεις τους στα διεθνή
χρηματιστήρια με το ξεκίνημα της νέας χρονιάς.

Τέταρτον, θα υπάρξει επιφυλακτικότητα από την πλευρά των επενδυτών κατά
τις παραμονές του νέου έτους, λόγω του φόβου για τον ιό του 2000. Συνεπώς,
αναμένεται ότι ορισμένοι επενδυτές θα αφήσουν να αλλάξει η ημερομηνία για να
τοποθετηθούν στην αγορά.

Ο οικονομικός σύμβουλος της EFG Eurobank και πρόεδρος στην Επενδύσεις
Αναπτύξεως ΑΕΕΧ, καθηγητής κ. Νίκος Καραμούζης πιστεύει ότι «οι
χρηματιστηριακές τιμές θα ακολουθήσουν σταθερή ή και πτωτική τάση μέχρι τα
τέλη του έτους, κυρίως λόγω της μεγάλης προσφοράς τίτλων». Όπως εξηγεί ο κ.
Καραμούζης, η προσφορά τίτλων προέρχεται τόσο από νέες εισαγωγές εταιρειών στο
ΧΑΑ όσο και από αυξήσεις μετοχικών κεφαλαίων εισηγμένων εταιρειών στο
Χρηματιστήριο.

Μάλιστα προβλέπεται ότι η άντληση κεφαλαίων μέχρι τα τέλη του έτους θα ανέλθει
σε 1 τρισ.. δραχμές, περίπου, ένα πολύ σημαντικό ποσό. «Ένας ακόμη λόγος είναι
ότι πριν από το τέλος του έτους παραδοσιακά οι θεσμικοί επενδυτές προχωρούν σε
κλείσιμο των βιβλίων τους και λογιστικοποίηση των κερδών τους με
ρευστοποιήσεις θέσεων».

Από την άλλη, ο κ. Καραμούζης εκτιμά ότι «με τη νέα χρονιά η προοπτική της
μείωσης των επιτοκίων, η προσδοκία για ανατίμηση της κεντρικής ισοτιμίας της
δραχμής έναντι του ευρώ, η υψηλή κερδοφορία των επιχειρήσεων και η αναβάθμιση
της πιστοληπτικής ικανότητας της χώρας από τους διεθνείς εξειδικευμένους
οργανισμούς, με την ένταξή της στην ΟΝΕ, θα οδηγήσουν το Χρηματιστήριο σε
ανοδική πορεία». Ωστόσο, διευκρινίζει ότι «δεν αναμένεται να ξαναδούμε έντονη
ανοδική πορεία του Γενικού Δείκτη.

Αρτέμης Θεοδωρίδης, αντιπρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της Alpha Χρηματιστηριακής: «Το Χρηματιστήριο δείχνει άκεφο και θα παραμείνει άκεφο για αρκετές εβδομάδες ακόμη»

Η άνοδος θα είναι πιο ήπια, όπως στις ώριμες αγορές. Με μειούμενα συνεχώς τα
βραχυχρόνια και μακροχρόνια επιτόκια το 2000, που θα προσεγγίζουν το 3% – 3.5%
στο τέλος του 2000, αποδόσεις στο Χρηματιστήριο της τάξεως του 15% – 20% θα
είναι εξαιρετικά ικανοποιητικές».

Βασικό, επίσης, παράγοντα θα αποτελέσει η κερδοφορία των επιχειρήσεων, που
παραμένει υψηλή, καθώς και η μεταβολή των τζίρων, οι οποίοι αυξάνονται κατά 3
με 3,5 φορές σε σχέση με το ονομαστικό ΑΕΠ της ελληνικής οικονομίας. Το
γεγονός αυτό, σε συνδυασμό με τις διαφορετικές προοπτικές που έχουν οι
ελληνικές επιχειρήσεις και η ελληνική οικονομία, θα συμβάλει στη θετική
απόκλιση των τιμών των μετοχών στη Σοφοκλέους σε σύγκριση με τις τιμές των
μετοχών στα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια. Θα υπάρξει σύγκλιση χρηματιστηριακών
τιμών, αλλά όχι ταύτιση, καθώς υπάρχουν σαφείς διαφοροποιήσεις.

Τέλος, οι μετοχοποιήσεις, οι συγχωνεύσεις και οι εξαγορές επιχειρήσεων, που
αναμένονται να ενταθούν, θα δημιουργήσουν ισχυρά σχήματα σε όλους τους
κλάδους. Μάλιστα, η κλαδική ανάλυση και η εξέταση της πορείας μεμονωμένων
μετοχών εταιρειών σε πανευρωπαϊκό επίπεδο, σύμφωνα με τον κ. Καραμούζη, θα
είναι μια ακόμη σημαντική αλλαγή στη διαχείριση χαρτοφυλακίου στη νέα εποχή
ευρώ, η οποία θα διαδεχτεί την εποχή που η βελτίωση του μακροοικονομικού
περιβάλλοντος είχε έντονη επίπτωση στην πορεία των μετοχών.