Η παραγωγικότητα κατοικεί στις ΗΠΑ

Η αύξηση της παραγωγικότητας παίζει καθοριστικό ρόλο στον τρόπο με τον οποίο η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ ερμηνεύει τα μακροοικονομικά δεδομένα και λαμβάνει αποφάσεις σχετικά με τη νομισματική πολιτική. Η υψηλή και διαρκής αύξηση της παραγωγικότητας επιτρέπει στο πραγματικό ΑΕΠ, τους μισθούς και την απασχόληση να συνεχίσουν να επεκτείνονται με σταθερό ρυθμό χωρίς να ασκείται σημαντική ανοδική πίεση στον πληθωρισμό.

Η παραγωγικότητα στις ΗΠΑ αυξήθηκε κατά 2,3% από το τέταρτο τρίμηνο του 2022 έως το τρίτο τρίμηνο του 2024. Αυτό είναι υπερδιπλάσιο από την τάση πριν από την πανδημία  Covid-19. Το πρόσφατο άλμα στην αύξηση της παραγωγικότητας στις ΗΠΑ δεν ήταν εφάπαξ και πιστεύουμε ότι τα κέρδη θα διατηρηθούν. Αναμένουμε ότι η παραγωγικότητα θα αυξηθεί κατά 2% σε ετήσια βάση το 2025.

Μόλις η Fed βεβαιωθεί ότι η πρόσφατη αύξηση της παραγωγικότητας δεν είναι παροδική, πιθανότατα θα αυξήσει σταδιακά την εκτίμησή της για το ουδέτερο επιτόκιο, από το τρέχον 3% σε περίπου 3,5% έως το τέλος του 2025. Οσο η δημοσιονομική πολιτική παραμένει επεκτατική, η Fed θα πρέπει να διατηρήσει μια περιοριστική στάση για να αποτρέψει την ανάκαμψη του πληθωρισμού.

Πιστεύουμε ότι η αύξηση της παραγωγικότητας το 2025 θα παραμείνει ισχυρή για τους ακόλουθους λόγους: α) τα κέρδη θέσεων εργασίας δεν θα συγκεντρώνονται πλέον σε τομείς χαμηλής παραγωγικότητας, β) η επεκτατική δημοσιονομική πολιτική θα συνεχίσει να δίνει κίνητρα για επενδύσεις κεφαλαίου, γ) η αγορά εργασίας θα σφίξει εκ νέου και δ) οι νέοι επιχειρηματικοί σχηματισμοί θα παραμείνουν υψηλοί για να αυξήσουν περαιτέρω τον δυναμισμό των επιχειρήσεων.

Το πρότυπο αύξησης της απασχόλησης έχει σημασία για την παραγωγικότητα. Τα τελευταία δύο χρόνια η παραγωγικότητα των μη γεωργικών επιχειρήσεων αυξήθηκε πάνω από 2% ετησίως στις ΗΠΑ, αν και περισσότερο από το 70% των ιδιωτικών θέσεων εργασίας προήλθε από τους λιγότερο παραγωγικούς κλάδους: αναψυχή και φιλοξενία (21%) και υπηρεσίες εκπαίδευσης και υγείας (50%). Αυτοί οι κλάδοι αντιμετώπιζαν τεράστιες απώλειες θέσεων εργασίας κατά τη διάρκεια της πανδημίας. Τώρα θα πρέπει να προσθέσουν λιγότερες θέσεις εργασίας για το 2025. Εκτιμούμε ότι οι ΗΠΑ θα μπορούσαν να έχουν επιτύχει αύξηση παραγωγικότητας κατά 3% χωρίς αυτή τη μετατόπιση της απασχόλησης σε κλάδους χαμηλής παραγωγικότητας. Αναμένουμε ότι η αύξηση της απασχόλησης θα είναι φέτος πιο ευρείας βάσης και όχι σε μεγάλο βαθμό σε τομείς χαμηλής παραγωγικότητας. Αυτός είναι ένας κρίσιμος λόγος για τον οποίο προβλέπουμε σταθερά κέρδη παραγωγικότητας στις ΗΠΑ.

Ο Atakan Bakiskan είναι οικονομολόγος της Berenberg στις ΗΠΑ. Το άρθρο αποτελεί σύνοψη εκτενέστερης ανάλυσης της γερμανικής τράπεζας για τους πελάτες της.