Ο κίνδυνος {LF}των μετοχών το 2025

Με την πολύ ισχυρή αγορά μετοχών για το 2024 να έχει ολοκληρωθεί, η προσοχή στρέφεται στις προοπτικές για το 2025. Η αγορά επικεντρώνεται πλέον σε μια σειρά από γνωστούς κινδύνους, από την εμπορική και δασμολογική πολιτική της κυβέρνησης Τραμπ, τις δημοσιονομικές μάχες στο Κογκρέσο, την πορεία για τον πληθωρισμό και τις προοπτικές για τις δαπάνες τεχνητής νοημοσύνης και τη δημιουργία εσόδων.

Παράλληλα με αυτό, παρατηρήσαμε μια ανησυχία για το πώς το ράλι της αγοράς μετοχών οδήγησε σε υψηλότερες από τον μέσο όρο αποτιμήσεις των μετοχών. Αν και δεν υπάρχει αμφιβολία ότι οι αποτιμήσεις των μετοχών είναι υψηλότερες από τον μέσο όρο, δεν πιστεύουμε ότι αυτό αποτελεί αναγκαστικά εμπόδιο για περαιτέρω κέρδη αυτό το έτος.

Οι υψηλές αποτιμήσεις αντικατοπτρίζουν το θετικό μακροοικονομικό υπόβαθρο. Οταν οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό και η ανεργία είναι χαμηλές, όπως είναι τώρα, οι αποτιμήσεις των μετοχών τείνουν να είναι υψηλότερες από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο. Στο βασικό μας σενάριο της συνεχιζόμενης σταθερής οικονομικής ανάπτυξης, του μειούμενου πληθωρισμού και των επιτοκίων της Fed και των συνεχιζόμενων επενδυτικών δαπανών που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη, πιστεύουμε ότι οι υποστηρικτικές μακροοικονομικές συνθήκες θα παραμείνουν και το 2025.

Οι αποτιμήσεις και οι αποδόσεις δεν συνδέονται πάντα στενά. Οι μετοχές συνήθως δεν πέφτουν απλώς και μόνο επειδή οι αποτιμήσεις είναι υψηλές. Αντίθετα, οι μετοχές τείνουν να πέφτουν όταν η αύξηση των εταιρικών κερδών απογοητεύει. Οι αλλαγές στις προσδοκίες για τα κέρδη μπορεί να είναι καλύτερη ένδειξη. Πιστεύουμε ότι οι προσδοκίες για τα μελλοντικά κέρδη θα συνεχίσουν να αυξάνονται, κάτι που τείνει να αντιστοιχεί σε περιόδους όπου οι μετοχές ανεβαίνουν υψηλότερα. Πάντως οι αναλυτές τείνουν επίσης να μειώνουν γρήγορα τις προσδοκίες τους για την αύξηση των κερδών όταν υλοποιούνται κίνδυνοι, όπως είδαμε με την πανδημία το 2019 και τα υψηλά επιτόκια το 2022, οδηγώντας τις τιμές των μετοχών χαμηλότερα.

Ετσι, ενώ οι αποτιμήσεις είναι υψηλές επί του παρόντος, πιστεύουμε ότι αυτό είναι λογικό δεδομένου του ακόμα ευνοϊκού περιβάλλοντος και προοπτικών. Στο βασικό μας σενάριο, αναμένουμε ότι η ανοδική αγορά θα συνεχιστεί με τον S&P 500 να φτάνει τις 6.600 μονάδες έως το τέλος του έτους, κυρίως λόγω της υγιούς αύξησης των κερδών κατά 9%. Με αρκετούς γνωστούς κινδύνους αγοράς μπροστά μας, βλέπουμε περιθώριο για τους επενδυτές να χρησιμοποιήσουν πιθανές βραχυπρόθεσμες αναταράξεις για να αυξήσουν έκθεση στις μετοχές των ΗΠΑ, μεταξύ άλλων μέσω δομημένων στρατηγικών.

Ο Mark Haefele είναι επικεφαλής του επενδυτικού τμήματος της UBS. Το άρθρο αποτελεί σύνοψη εκτενέστερης ανάλυσης για τους πελάτες της ελβετικής τράπεζας, την οποία συνυπογράφουν οι αναλυτές της David Lefkowitz, Nadia Lovell, Matthew Tormey, Jon Gordon
και Daisy Tseng