Δεν αναμένονται θαύματα από τις μειώσεις επιτοκίων

Αναμένουμε ότι η ΕΚΤ θα μειώσει τα επιτόκια πιο γρήγορα από ό,τι προηγουμένως. Αρκετοί υπεύθυνοι χάραξης νομισματικής πολιτικής, συμπεριλαμβανομένου του Ολι Ρεν, οι απόψεις του οποίου μάλλον είναι κοντά σε αυτές του μέσου μέλους του ΔΣ της ΕΚΤ, άφησαν σαφή υπονοούμενα για μία ακόμη μείωση των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης (μ.β.) στις 17 Οκτωβρίου.

Ετσι, κατά την άποψή μας, η ΕΚΤ θα προχωρήσει πιθανότατα σε διαδοχικές κινήσεις των 25 μ.β. σε καθεμία από τις επόμενες τέσσερις συνεδριάσεις της. Εξακολουθούμε να πιστεύουμε ότι η ΕΚΤ θα σταματήσει τις μειώσεις όταν το επιτόκιο καταθέσεων, που σήμερα βρίσκεται στο 3,5%, φτάσει στο 2,5%. Ωστόσο, βάσει αυτής της εκτίμησης, αυτό θα επιτευχθεί στο τέλος του α’ τριμήνου του 2025, αντί για το β’ τρίμηνο, όπως αναμέναμε προηγουμένως.

Οι συνεχιζόμενες μειώσεις των επιτοκίων της ΕΚΤ ανοίγουν κάποιο περιθώριο για να υποχωρήσουν και τα επιτόκια δανεισμού για τις γερμανικές μη χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις, κάτι που θα έδινε μία πολυπόθητη στήριξη στη στάσιμη γερμανική οικονομία. Ωστόσο, υπάρχει ένα όριο στη μείωση των επιτοκίων. Σε πολλές περιπτώσεις, οι διαφορές μεταξύ των επιτοκίων δανείων και των επιτοκίων αναφοράς της ΕΚΤ είναι ήδη αρκετά συμπιεσμένες. Επιπλέον, αναμένουμε ότι τόσο το επιτόκιο καταθέσεων της ΕΚΤ όσο και οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων του γερμανικού κράτους θα συγκλίνουν στο 2,5% έως το τέλος του 2025.

Τα επιτόκια των νέων στεγαστικών δανείων μπορεί να υποχωρήσουν από το 3,8% του Αυγούστου, όμως πιθανότατα θα παραμείνουν πάνω από το 3%, αν κρίνουμε από τις διαφορές τους έναντι των επιτοκίων αναφοράς στο παρελθόν. Τα επιτόκια των νέων δανείων προς μη χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις, που ήταν στο 5% τον Αύγουστο, έχουν μεγαλύτερο περιθώριο μείωσης. Η τρέχουσα ασυνήθιστη διαφορά επιτοκίων μεταξύ στεγαστικών και επιχειρηματικών δανείων οφείλεται κυρίως στον μεγαλύτερο αριθμό επιχειρηματικών δανείων μικρής διάρκειας.

Ο ρυθμός αύξησης του υπολοίπου δανείων επιβραδύνθηκε αισθητά στο τέλος του 2022. Αν και τα κάπως χαμηλότερα ονομαστικά επιτόκια μπορούν να κάνουν ξανά ελκυστική τη χρηματοδότηση, είναι απίθανο η αύξηση των δανείων να επιστρέψει στους υψηλούς ρυθμούς του δεύτερου μισού της προηγούμενης δεκαετίας. Το προσαρμοσμένο στον πληθωρισμό κόστος χρηματοδότησης έχει ανέλθει σε πιο φυσιολογικά επίπεδα και αναμένεται να παραμείνει εκεί στο άμεσο μέλλον.

Οι ανησυχίες σχετικά με την οικονομική πολιτική της Γερμανίας επιβαρύνουν το κλίμα και αυτό δεν αναμένεται να αλλάξει υπό την παρούσα κυβέρνηση. Οι επόμενες εθνικές εκλογές είναι προγραμματισμένες για τον Σεπτέμβριο του 2025 και, ακόμα κι αν στηθούν πρόωρες κάλπες, αυτό δεν αναμένεται να γίνει πριν από την άνοιξη του 2025.

Ο Σάλομον Φίντλερ είναι οικονομολόγος της τράπεζας Berenberg. Το άρθρο είναι σύνοψη εκτενέστερης ανάλυσης της Τράπεζας για τους πελάτες της