Περιμένοντας καλά νέα από τις ΗΠΑ

Ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ υποχωρεί ακόμη και χωρίς ύφεση. Ο πληθωρισμός φαίνεται ότι θα πέσει κάτω από το 2,9% του Ιουλίου τους επόμενους μήνες. Η συνεισφορά της βασικής συνιστώσας που διατηρεί τον πληθωρισμό σε υψηλά επίπεδα, το κόστος στέγασης, θα συνεχίσει να μειώνεται σταδιακά στο άμεσο μέλλον από το τρέχον 5,1%. Εκτός από τη στέγαση, ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ έχει επιστρέψει σε περίπου φυσιολογικά επίπεδα για περισσότερο από έναν χρόνο. Αναμένουμε ότι ο πληθωρισμός θα μειωθεί στο 2,3% σε ετήσια βάση μέχρι το τέλος του έτους.

Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) προτιμά να κοιτάζει τον βασικό δείκτη τιμών PCE (προσωπικές καταναλωτικές δαπάνες εξαιρουμένων των τροφίμων και της ενέργειας) ως μέτρο για τον στόχο του πληθωρισμού. Το κόστος στέγασης έχει μικρότερη σημασία για τον δείκτη PCE. Ο PCE πιθανότατα θα κυμανθεί στο 2,6% σε ετήσια βάση για το υπόλοιπο του 2024 πριν μειωθεί στο 2,4% το επόμενο έτος.

Οι πρώιμοι δείκτες και τα δεδομένα της αγοράς εργασίας υποδηλώνουν πιο ήπια ανάπτυξη στις ΗΠΑ το δεύτερο εξάμηνο του 2024. Ο χαμηλότερος πληθωρισμός ενίσχυσε την εκτίμηση για μια πρώτη μείωση των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης στις 18 Σεπτεμβρίου. Χωρίς σημαντική έκπληξη στα στοιχεία, αναμένουμε δύο περαιτέρω μειώσεις επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης σε καθεμία από τις δύο επόμενες συνεδριάσεις στις 7 Νοεμβρίου και 18 Δεκεμβρίου. Στη συνέχεια, η Fed μπορεί να θέλει να μειώσει τον ρυθμό, περικόπτοντας μία φορά το τρίμηνο το πρώτο εξάμηνο του 2025, οδηγώντας τα επιτόκια στο 4%-4,25% στα μέσα του 2025.

Τόσο η αγορά εργασίας όσο και ο πληθωρισμός ομαλοποιούνται. Αυτό φαίνεται να δίνει στη Fed με τη διπλή εντολή ελέγχου ανεργίας/πληθωρισμού δύο προφανείς λόγους για να μειώσει σημαντικά τα επιτόκια.

Ωστόσο, η δημοσιονομική πολιτική παραμένει ο ελέφαντας (και ο γάιδαρος) στο δωμάτιο. Οσο πιο επεκτατική είναι η δημοσιονομική πολιτική, τόσο περισσότερο χρειάζεται να κλίνει η νομισματική πολιτική προς την αντίθετη κατεύθυνση. Αυτό περιορίζει το πόσο η Fed μπορεί να μειώσει με ασφάλεια χωρίς να ανακάμψει ο πληθωρισμός. Επειτα από ένα δημοσιονομικό έλλειμμα περίπου 6,5% του ΑΕΠ το 2024, το έλλειμμα είναι πιο πιθανό να αυξηθεί παρά να μειωθεί το 2025. Εάν είτε οι Δημοκρατικοί είτε οι Ρεπουμπλικανοί πάρουν πλήρη πλειοψηφία, κερδίζοντας την προεδρία καθώς και τα δύο σώματα του Κογκρέσου, ο κίνδυνος υψηλότερων ελλειμμάτων – είτε λόγω μεγάλων προγραμμάτων δαπανών είτε λόγω μη χρηματοδοτούμενων φορολογικών περικοπών – θα μπορούσε να αυξηθεί περαιτέρω.

Οι Holger Schmieding, Felix Schmidt και Salomon Fiedler είναι επικεφαλής οικονομολόγος, senior οικονομολόγος και οικονομολόγος, αντίστοιχα, της γερμανικής επενδυτικής τράπεζας Berenberg