Νέα δεδομένα για τα επιτόκια

Υστερα από ορισμένα πιο ήπια δεδομένα για την αγορά εργασίας των ΗΠΑ, οι φόβοι για ύφεση έχουν ανησυχήσει τις χρηματοπιστωτικές αγορές τις τελευταίες ημέρες. Τουλάχιστον μέχρι στιγμής, κατά την άποψή μας, αυτές οι ανησυχίες είναι υπερβολικές. Ενώ η οικονομία των ΗΠΑ φαίνεται έτοιμη να χάσει τη δυναμική της έπειτα από μια ισχυρή απόδοση το πρώτο εξάμηνο του 2024, τα περισσότερα θεμελιώδη στοιχεία, συμπεριλαμβανομένων των υγιών εταιρικών ισολογισμών και μιας επεκτατικής δημοσιονομικής πολιτικής, εξακολουθούν να υποστηρίζουν μια ήπια προσγείωση και όχι μια ύφεση.

Ωστόσο, η κατάσταση έχει αλλάξει από την ενδιάμεση ενημέρωσή μας πριν από πέντε εβδομάδες. Πρώτον, τα στοιχεία του πραγματικού ΑΕΠ για το δεύτερο τρίμηνο του 2024 για τις ΗΠΑ, το Ηνωμένο Βασίλειο και – σε μικρότερο βαθμό – ακόμη και την ευρωζώνη έχουν εκπλήξει ανοδικά. Φυσικά, αυτά είναι καλά νέα. Ωστόσο, υποδηλώνει επίσης ότι, εντός της κανονικής μεταβλητότητας των δεδομένων, οι επόμενες μετρήσεις θα μπορούσε να είναι ελαφρώς πιο ήπιες. Δεύτερον, και πιο σημαντικό, η παγκόσμια μεταποίηση αντιμετωπίζει πιο σοβαρούς αντίθετους ανέμους από ό,τι περιμέναμε νωρίτερα.

Στις αρχές Ιουλίου, προβλέπαμε τριμηνιαία ετήσια ανάπτυξη 1,8% για το δεύτερο εξάμηνο του 2024 στις ΗΠΑ και το πρώτο τρίμηνο του 2025 και κέρδη 1,9% στη συνέχεια. Μετά την ανοδική έκπληξη για την ανάπτυξη του 2ου τριμήνου (2,8% αντί του 1,9% για τον Ιούλιο) μειώσαμε τις προβλέψεις μας στο 1,2% για το δεύτερο τρίμηνο του 2024, στο 1,4% για το πρώτο τρίμηνο του 2025 και στο 1,6% για το δεύτερο τρίμηνο του 2025. Ενας βραδύτερος ρυθμός τριμηνιαίας ανάπτυξης έως τα μέσα του 2025 πιθανότατα θα ενθαρρύνει τη Fed των ΗΠΑ να χαλαρώσει ελαφρώς περισσότερο την πολιτική επιθετικά. Τώρα αναμένουμε τρεις, αντί για δύο, περικοπές 25 μονάδων βάσης η μία για το υπόλοιπο του 2024, αρχής γενομένης από τις 18 Σεπτεμβρίου και δύο μειώσεις το 2025. Αυτό οδηγεί την πρόβλεψή μας για το εύρος στόχου επιτοκίων της Fed στα μέσα του 2025 σε 4,0%-4,25%.

Στις αρχές Ιουλίου περιμέναμε την ανάκαμψη της ευρωζώνης να σταθεροποιηθεί σε μη ετήσιο τριμηνιαίο ρυθμό 0,4% σε τριμηνιαία βάση από το τρίτο τρίμηνο του 2024 και μετά και έπειτα από άνοδο 0,2% το δεύτερο τρίμηνο. Η πιο ήπια ανάπτυξη θα μπορούσε να ωθήσει την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα  να χαλαρώσει ελαφρώς περισσότερο από ό,τι είχαμε προβλέψει προηγουμένως. Εκτός από τη μείωση των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης στις 12 Σεπτεμβρίου και δύο ακόμη τέτοιες κινήσεις στις αρχές του 2025, προσθέσαμε μια εκτίμηση μείωσης κατά 25 μονάδες βάσης για αυτόν τον Δεκέμβριο. Αυτό οδηγεί την εκτίμησή μας για το τελικό επιτόκιο καταθέσεων της ΕΚΤ σε 2,75%.

Οι Holger Schmieding, Felix Schmidt και Salomon Fiedler είναι επικεφαλής οικονομολόγος, senior οικονομολόγος και οικονομολόγος, αντίστοιχα, της γερμανικής τράπεζας Berenberg. Το άρθρο αποτελεί σύνοψη εκτενέστερης ανάλυσης της Berenberg για τους πελάτες της.