Διπλό κέρδος από ανταλλαγή ομολόγων

Κέρδη σε διπλό ταμπλό για την Εθνική Τράπεζα αλλά και για τον Οργανισμό Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους συνεπάγεται η ανταλλαγή ομολόγων με μέση διάρκεια έξι ετών, τα οποία βρίσκονταν στο χαρτοφυλάκιο της τράπεζας (ομόλογα από το swap Titlos), με ένα νέο τριακονταετές ομόλογο του ελληνικού Δημοσίου με απόδοση 2,53%.

Μέσω αυτής της κίνησης, η Εθνική Τράπεζα εγγράφει ισχυρά λογιστικά κέρδη της τάξεως των 500 εκατ. ευρώ παίρνοντας «διαβατήριο» για την ενεργοποίηση του «Ηρακλή», ενώ το ελληνικό Δημόσιο «κατοχυρώνει» κόστος δανεισμού 2,53% για τριάντα χρόνια, με ευεργετικές επιδράσεις τόσο στις καθαρές χρηματοδοτικές ανάγκες όσο και στις δαπάνες τόκων. Ακόμα πιο «ισχυρά» όμως είναι τα κέρδη στην επικείμενη ανάλυση βιωσιμότητας χρέους καθώς οι βασικές παραδοχές του ESM για το κλείδωμα πρωτογενών πλεονασμάτων 3,5% του ΑΕΠ έως το 2022 και 2,2% έως το 2060 αφορούσαν μέσο κόστος 4,5%. Στην πράξη, αυτός ο υπολογισμός κόστους δανεισμού έχει ακυρωθεί.

Η ανταλλαγή έγινε χθες χωρίς τυμπανοκρουσίες. Η Εθνική αντάλλαξε τίτλους μέσης διάρκειας έξι ετών, ονομαστικής αξίας 3,3 δισ. ευρώ, με κουπόνι 3,5%, με νέους τίτλους του ελληνικού Δημοσίου διάρκειας 30 ετών ίδιας ονομαστικής αξίας και με κουπόνι 3,25%.

Από αυτή την ανταλλαγή και οι δύο πλευρές είναι κερδισμένες. Τα ομόλογα τα οποία ακυρώθηκαν είχαν τιμή 114 αλλά δεν ήταν διαπραγματεύσιμα στη δευτερογενή αγορά, επομένως τα κέρδη δεν μπορούσαν να περάσουν στα βιβλία της τράπεζας. Με την ανταλλαγή κατοχυρώνονται λογιστικά κέρδη 500 εκατ. ευρώ για την τράπεζα σε μια κρίσιμη συγκυρία όπου τα κεφάλαια όλων συστημικών τραπεζών θα υποστούν πλήγμα εξαιτίας της επικείμενης τιτλοποίησης κόκκινων δανείων μέσω του «Ηρακλή».

Για το ελληνικό Δημόσιο, τα κέρδη είναι τριπλά. Μείωση των καθαρών χρηματοδοτικών αναγκών στον άμεσο ορίζοντα, μείωση τόκων και ένα κατοχυρωμένο σημείο αναφοράς στο κόστος δανεισμού του ελληνικού Δημοσίου για 30 χρόνια πολύ χαμηλότερο σε σχέση με τις παραδοχές του ESM κατά την ανάλυση βιωσιμότητας του ελληνικού χρέους.

Η ονομαστική αξία των νέων 30ετών ομολόγων με τα οποία έγινε η ανταλλαγή είναι 3,3 δισ. ευρώ, με το κουπόνι  όμως στο 3,25%, πράξη η οποία, σύμφωνα με πηγές της αγοράς, είναι σαν να δανείστηκε το ελληνικό Δημόσιο για 30 χρόνια με κόστος 2,53%.

Ο ΟΔΔΗΧ διενεργεί σε συνεργασία με το υπουργείο Οικονομικών νέα ανάλυση βιωσιμότητας του ελληνικού χρέους, η οποία σχεδιάζεται να ενσωματωθεί στο νέο μεσοπρόθεσμο πρόγραμμα της περιόδου 2021-24, ενώ προετοιμάζεται για την επίσημη πρώτη έξοδο της Ελλάδας στις αγορές, ενδεχομένως στις αρχές της επόμενης εβδομάδας.