Η μεγάλη πρόκληση της Fed

Ο Γουίλιαμ Ντάντλεϊ, ο πρώην πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας της Νέας Υόρκης, πρόσφατα προκάλεσε αναστάτωση όταν κάλεσε τη Fed να εξετάσει τον αντίκτυπο των πολιτικών της στις προεδρικές εκλογές του 2020. Στην πραγματικότητα, ο Ντάντλεϊ πρόσφερε πολλά παρατηρώντας ότι η πολιτική της Fed μπορεί να επηρεάσει την πολιτική, μερικές φορές με βαθιές επιπτώσεις στην πορεία των Ηνωμένων Πολιτειών. Αλλά όμως δεν σημαίνει ότι όσα επεσήμανε ήταν όλα σωστά.

Η λογική του Ντάντλεϊ ήταν απλή. Εάν η Fed μειώσει τα επιτόκια ως απάντηση στις καταστροφικές δράσεις της εμπορικής πολιτικής του Ντόναλντ Τραμπ, ο πρόεδρος μπορεί να ενθαρρυνθεί να καταφύγει σε περισσότερα από αυτά τα μέτρα. Ο Τραμπ πιστεύει ότι οι ΗΠΑ και η Κίνα βρίσκονται σε εμπορικό πόλεμο μέχρι θανάτου. Ωστόσο, έχει αναγνωρίσει ότι η χρηματιστηριακή αγορά αντιδρά αρνητικά στις απειλές δασμών, ότι η αβεβαιότητα που σχετίζεται με το εμπόριο αποδυναμώνει την ανάπτυξη και ότι αυτό βλάπτει τις προοπτικές επανεκλογής του. Η ανησυχία είναι ότι εάν η Fed χαλαρώσει την πολιτική, ελαχιστοποιώντας έτσι την επιβράδυνση της αβεβαιότητας, την επένδυση και την ανάπτυξη, ο Τραμπ θα αισθάνεται ελεύθερος να κλιμακώσει τις εμπορικές του επιθέσεις με επίκεντρο την Κίνα. Οπως το έθεσε ο Ντάντλεϊ, η Fed θα πρέπει να καταστήσει «άκρως σαφές ότι το Τραμπ θα είναι κύριος των συνεπειών των πράξεών του».

Το ερώτημα είναι τι ακριβώς σημαίνει «άκρως σαφές». Οι αξιωματούχοι της Fed μπορούν να εξηγήσουν ότι οι πράξεις του προέδρου τούς αναγκάζουν να μειώσουν τα επιτόκια. Μπορούν να προειδοποιήσουν για τις παράπλευρες ζημιές από τα χαμηλά επιτόκια που βλάπτουν τους Αμερικανούς οι οποίοι ζουν με σταθερά εισοδήματα και αυξάνουν τους κινδύνους χρηματοπιστωτικής σταθερότητας. Η Fed θα έπρεπε να επισημαίνει αυτές τις ανεπιθύμητες συνέπειες χωρίς δισταγμό. Οι αξιωματούχοι της κυβέρνησης πρέπει επίσης να τονίσουν ότι η νομισματική χαλάρωση δεν μπορεί να εξουδετερώσει πλήρως τις επιπτώσεις της αβεβαιότητας της εμπορικής πολιτικής. Οι επενδύσεις που βασίζονται στην ύπαρξη παγκόσμιων αλυσίδων εφοδιασμού θα καταστούν άχρηστες από έναν πλήρη εμπορικό πόλεμο. Επίσης, οι επενδύσεις στην τοπική παραγωγή που βασίζονται στη συνεχιζόμενη εμπορική σύγκρουση μπορούν να αποδειχθούν δαπανηρά λάθη εάν η εμπορική ειρήνη ξεσπάσει απροσδόκητα.

Εάν η Fed δεν προειδοποιούσε για τους προφανείς κινδύνους που οι αμερικανικές δημοσιονομικές και εμπορικές πολιτικές δημιουργούν τώρα για την αμερικανική οικονομία, η ζημιά για τη φήμη της θα ήταν μεγάλη.

Ο Μπάρι Αϊχενγκριν είναι καθηγητής Οικονομικών στο University of California, Berkeley και πρώην σύμβουλος στο Διεθνές Νομισματικό Ταμείο