Εσπασε και το φράγμα του 2%

Νέο ιστορικό χαμηλό σπάζοντας ακόμα και το φράγμα του 2% κατέγραψαν χθες οι αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων, με το κόστος δανεισμού του Ελληνικού Δημοσίου να έχει περιοριστεί στο μισό μετά το αποτέλεσμα των ευρωεκλογών. Η δραστική αποκλιμάκωση του κόστους δανεισμού του Ελληνικού Δημοσίου θέτει σε άλλη βάση την επικείμενη διαπραγμάτευση για τα πρωτογενή πλεονάσματα, με τον διοικητή της Τράπεζας της Ελλάδος Γιάννη Στουρνάρα να επανέρχεται στο ζήτημα θέτοντας ως μία από τις εννέα προϋποθέσεις διατηρήσιμης ανάπτυξης τη μείωση των στόχων πλεονασμάτων από το 3,5% στο 2,2% του ΑΕΠ έως το 2022.

ΚΑΝΟΥΝ… ΠΑΡΤΙ. Στις αγορές, το «πάρτι» που έχει στηθεί γύρω από τα ελληνικά ομόλογα είναι πρωτοφανές. Οι επενδυτές έχουν «ψηφίσει» αυτοδύναμη κυβέρνηση αξιοποιώντας παράλληλα και τις πανευρωπαϊκές τάσεις ραγδαίας αποκλιμάκωσης των αποδόσεων υπό την προοπτική περαιτέρω χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής. Στην ελληνική περίπτωση τα δεδομένα είναι εντυπωσιακά.

Πριν από τις ευρωεκλογές η απόδοση του πενταετούς ομολόγου ήταν 2,04% και χθες υποχώρησε (σε μέσα επίπεδα) στο 1,03%, ενώ στα δεκαετή ομόλογα οι αποδόσεις έχουν κάνει βουτιά στο 2,08% (μέσα επίπεδα), αγγίζοντας χθες ακόμα και το 1,99%. Τα δεκαετή έφτασαν να διακινούνται με τις αποδόσεις των πενταετών ενάμιση μήνα νωρίτερα.

Το κόστος δανεισμού του Ελληνικού Δημοσίου, όπως άλλωστε και ο ρυθμός ανάπτυξης της ελληνικής οικονομίας αποτελούν σημαντικές παραμέτρους στις αναλύσεις βιωσιμότητας του χρέους στις οποίες βασίζονται μέχρι σήμερα οι θεσμοί προκειμένου να απορρίψουν το ενδεχόμενο μείωσης των στόχων πρωτογενών πλεονασμάτων. Η Τράπεζα της Ελλάδος έχει εκτιμήσει πως εάν ο ρυθμός ανάπτυξης της ελληνικής οικονομίας ήταν υψηλότερος κατά μία μονάδα σε σχέση με τις εκτιμήσεις απευθείας η επίπτωση στο μονοπάτι βιωσιμότητας του χρέους θα ήταν πολλαπλάσια (1,8 φορές) σε σχέση με μία μονάδα επιπλέον πρωτογενών πλεονασμάτων. Οικονομολόγοι και αναλυτές οι οποίοι υπεραμύνονται της ανάγκης μείωσης των στόχων πρωτογενών πλεονασμάτων σημειώνουν πως ήρθε η ώρα να κοιτάξουμε περισσότερο τον παρονομαστή (στον λόγο χρέους προς ΑΕΠ), δηλαδή τον ρυθμό ανάπτυξης της ελληνικής οικονομίας έναντι των υψηλών πρωτογενών πλεονασμάτων.

Παράλληλα, οι υποθέσεις των θεσμών αναφορικά με το κόστος δανεισμού του Ελληνικού Δημοσίου, υποστηρίζουν οι ίδιες πηγές, θα πρέπει να αναθεωρηθούν, καθώς έχουν ξεπεραστεί από τις εξελίξεις των τελευταίων εβδομάδων.

ΙΣΤΟΡΙΚΟ ΧΑΜΗΛΟ. Οι αποδόσεις των δεκαετών ομολόγων έχουν καταγράψει βουτιά η οποία προσεγγίζει το 50% αμέσως μετά το αποτέλεσμα των ευρωεκλογών και χθες κατέρριψαν ένα ακόμα ιστορικό χαμηλό, αγγίζοντας ακόμα και το 1,99%. Μετά την ανακοίνωση του πακέτου Τσίπρα τον Απρίλιο, οι αποδόσεις είχαν κάνει άλμα ξεπερνώντας ακόμα και το 3,5%.

Στα πενταετή ομόλογα, οι αποδόσεις «φλερτάρουν» με τη διάσπαση του φράγματος του 1%. Χθες, σύμφωνα με τον ΟΔΔΗΧ, το μέσο yield των πενταετών ομολόγων διαμορφώθηκε σε 1,03%, με βουτιά 257 μονάδων βάσης σε σχέση με έναν χρόνο νωρίτερα.

Ενδεικτικό των αιτιών της ραγδαίας πτώσης των αποδόσεων είναι το γεγονός ότι στις 24 Μαΐου, παραμονές των ευρωεκλογών, το πενταετές ομόλογο είχε απόδοση 2,04% με ετήσια μείωση στις 156 μονάδες. Πρακτικά, μετά το αποτέλεσμα των ευρωεκλογών και την προοπτική αλλαγής σελίδας στην οικονομική πολιτική το κόστος δανεισμού του Ελληνικού Δημοσίου στα πενταετή ομόλογα έχει περιοριστεί στο μισό, από 2,04% σε 1,03%.

ΤΑ ΕΝΤΟΚΑ. Το ίδιο ισχύει και στις δημοπρασίες εντόκων γραμματίων. Στις 5 Ιουνίου, ο Οργανισμός Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους δανείστηκε μέσω εντόκων γραμματίων για λογαριασμό του Ελληνικού Δημοσίου 1,625 δισ. ευρώ με επιτόκιο 0,41%, ενώ στη χθεσινή αντίστοιχη δημοπρασία αντλήθηκαν επίσης 1,625 δισ. ευρώ, με το επιτόκιο όμως να συρρικνώνεται σε 0,23%.

Ο διοικητής της Τράπεζας της Ελλάδος στην έκθεση νομισματικής πολιτικής είχε τονίσει την ανάγκη οι ευνοϊκές εξελίξεις στις αγορές να περιφρουρηθούν με το κατάλληλο μείγμα οικονομικής πολιτικής, ενώ σε ομιλία του στο Ευρωπαϊκό Ελεγκτικό Συνέδριο επανέλαβε τη θέση του για αναγκαία αλλαγή του μείγματος με κεντρικό συνθετικό τη μείωση των στόχων πρωτογενών πλεονασμάτων αλλά και τη μείωση των φορολογικών βαρών, με απόλυτη παράλληλη προτεραιότητα την ενίσχυση των επενδύσεων και της δυναμικής της ελληνικής οικονομίας.

Η Τράπεζα της Ελλάδος αναμένει ότι η οικονομική δραστηριότητα θα παραμείνει σε θετική αναπτυξιακή τροχιά, με ρυθμό μεγέθυνσης 1,9% το 2019 και 2,1% το 2020 και ο Γιάννης Στουρνάρας περιέγραψε εννέα προϋποθέσεις για διατηρήσιμη ανάπτυξη.

Μεταξύ αυτών η μείωση του υψηλού ποσοστού των μη εξυπηρετούμενων δανείων, η μείωση του στόχου για το πρωτογενές πλεόνασμα από 3,5% του ΑΕΠ σε 2,2% του ΑΕΠ έως το 2022 με αλλαγή του μείγματος δημοσιονομικής πολιτικής, η διεύρυνση του πεδίου συνεργασίας δημόσιου-ιδιωτικού τομέα, η βελτίωση της αποτελεσματικότητας της δημόσιας διοίκησης και της αποδοτικότητας των δημόσιων επιχειρήσεων. Τη λίστα των εννέα προτεραιοτήτων συμπληρώνουν η επιτάχυνση του προγράμματος ιδιωτικοποιήσεων και η καλύτερη αξιοποίηση της δημόσιας περιουσίας, η εφαρμογή πιο στοχευμένης πολιτικής για την προσέλκυση ξένων άμεσων επενδύσεων, η ευελιξία στην αγορά εργασίας με διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις στις αγορές αγαθών και υπηρεσιών, η διαφύλαξη της ανεξαρτησίας των θεσμών και η ενίσχυση του «τριγώνου της γνώσης» (εκπαίδευση – έρευνα – καινοτομία) και του ψηφιακού μετασχηματισμού της οικονομίας.